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临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县)

芜湖市(镜湖区、弋江区、南陵县、湾沚区、无为市、鸠江区、繁昌区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)  昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

广州市(花都区、番禺区、海珠区、南沙区、从化区、荔湾区、越秀区、天河区、黄埔区、增城区、白云区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、台前县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

拉萨市(曲水县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、城关区)  丽水市(龙泉市、遂昌县、缙云县、莲都区、云和县、松阳县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

广西壮族自治区

绥化市(安达市、绥棱县、明水县、青冈县、海伦市、肇东市、兰西县、庆安县、望奎县、北林区)

岳阳市(汨罗市、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、平江县、华容县、临湘市、君山区、岳阳县)

甘孜藏族自治州(得荣县、甘孜县、白玉县、道孚县、九龙县、康定市、乡城县、巴塘县、理塘县、石渠县、泸定县、雅江县、新龙县、色达县、丹巴县、稻城县、德格县、炉霍县)

那曲市(申扎县、班戈县、索县、聂荣县、比如县、双湖县、巴青县、安多县、嘉黎县、尼玛县、色尼区)

崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、大新县、宁明县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、鹤庆县、宾川县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、剑川县、永平县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、北票市、凌源市、双塔区)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、集美区、海沧区、同安区)

温州市(平阳县、龙湾区、苍南县、永嘉县、洞头区、泰顺县、文成县、瓯海区、瑞安市、鹿城区、乐清市、龙港市)

杭州市(建德市、上城区、拱墅区、桐庐县、钱塘区、余杭区、萧山区、淳安县、富阳区、临平区、西湖区、滨江区、临安区)

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新疆维吾尔自治区

郴州市(安仁县、资兴市、桂东县、宜章县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、永兴县、临武县、苏仙区、汝城县)

龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、连城县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、班玛县)  阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县)

商洛市(镇安县、柞水县、商南县、商州区、洛南县、山阳县、丹凤县)

怀化市(沅陵县、洪江市、溆浦县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县)双鸭山市(集贤县、四方台区、友谊县、饶河县、宝山区、岭东区、宝清县、尖山区)

宁夏回族自治区  济宁市(鱼台县、汶上县、兖州区、微山县、邹城市、金乡县、嘉祥县、任城区、泗水县、曲阜市、梁山县)

山南市(桑日县、曲松县、隆子县、错那市、乃东区、措美县、加查县、扎囊县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县)

贵阳市(开阳县、修文县、白云区、花溪区、观山湖区、清镇市、南明区、乌当区、息烽县、云岩区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区、根河市、阿荣旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗)张家口市(沽源县、桥东区、康保县、蔚县、下花园区、崇礼区、张北县、赤城县、宣化区、怀安县、涿鹿县、桥西区、万全区、尚义县、怀来县、阳原县)

昌都市(边坝县、丁青县、八宿县、察雅县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、左贡县、江达县、贡觉县、芒康县)

漳州市(平和县、芗城区、南靖县、云霄县、龙文区、漳浦县、诏安县、东山县、华安县、长泰区、龙海区)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、措勤县、改则县、日土县、札达县)

宣城市(宣州区、泾县、广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县、宁国市)

嘉峪关市

盐城市(滨海县、大丰区、建湖县、盐都区、射阳县、亭湖区、响水县、阜宁县、东台市)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市)

上饶市(万年县、铅山县、弋阳县、余干县、婺源县、广丰区、德兴市、信州区、玉山县、横峰县、鄱阳县、广信区)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县、西丰县)

兰州市(城关区、永登县、皋兰县、西固区、红古区、榆中县、安宁区、七里河区)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、沅江市、资阳区、安化县)

鞍山市(台安县、千山区、铁西区、铁东区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、大姚县、楚雄市、禄丰市、永仁县、南华县、姚安县、双柏县、牟定县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）