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重庆市(奉节县、九龙坡区、江津区、巴南区、巫山县、北碚区、忠县、沙坪坝区、城口县、南川区、大渡口区、巫溪县、丰都县、铜梁区、綦江区、渝中区、大足区、荣昌区、永川区、开州区、璧山区、南岸区、合川区、长寿区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、江北区、涪陵区、渝北区、万州区、云阳县、黔江区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、垫江县)

邯郸市(魏县、峰峰矿区、复兴区、鸡泽县、磁县、馆陶县、广平县、永年区、成安县、武安市、丛台区、邱县、涉县、邯山区、曲周县、临漳县、肥乡区、大名县)

成都市(崇州市、郫都区、武侯区、邛崃市、成华区、锦江区、彭州市、双流区、新津区、新都区、龙泉驿区、温江区、大邑县、金堂县、金牛区、蒲江县、青羊区、青白江区、简阳市、都江堰市)

保定市(涞水县、蠡县、易县、曲阳县、定兴县、容城县、顺平县、满城区、徐水区、高碑店市、安新县、博野县、莲池区、安国市、唐县、高阳县、涞源县、清苑区、雄县、望都县、定州市、阜平县、竞秀区、涿州市)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

韶关市(浈江区、南雄市、始兴县、仁化县、翁源县、武江区、曲江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)  承德市(隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、承德县、鹰手营子矿区)

上海市(虹口区、青浦区、杨浦区、松江区、奉贤区、宝山区、长宁区、黄浦区、徐汇区、金山区、崇明区、嘉定区、闵行区、普陀区、静安区、浦东新区)

菏泽市(曹县、郓城县、鄄城县、单县、牡丹区、巨野县、成武县、定陶区、东明县)

宁波市(宁海县、海曙区、北仑区、慈溪市、江北区、镇海区、奉化区、鄞州区、余姚市、象山县)

澳门特别行政区

湛江市(雷州市、徐闻县、霞山区、遂溪县、麻章区、廉江市、吴川市、坡头区、赤坎区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、德江县、松桃苗族自治县)

渭南市(富平县、潼关县、合阳县、华州区、韩城市、华阴市、大荔县、澄城县、白水县、蒲城县、临渭区)

深圳市(盐田区、龙岗区、坪山区、宝安区、龙华区、罗湖区、福田区、南山区、光明区)

西藏自治区

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

温州市(永嘉县、瓯海区、苍南县、泰顺县、瑞安市、龙湾区、鹿城区、龙港市、文成县、洞头区、乐清市、平阳县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、信宜市、高州市)

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

新余市(分宜县、渝水区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

榆林市(子洲县、米脂县、佳县、神木市、定边县、府谷县、清涧县、榆阳区、靖边县、横山区、绥德县、吴堡县)

大理白族自治州(大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、宾川县、永平县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县)  绥化市(望奎县、明水县、绥棱县、北林区、安达市、海伦市、青冈县、庆安县、肇东市、兰西县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、元谋县、姚安县、禄丰市、双柏县、大姚县、牟定县、楚雄市、永仁县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、扎赉诺尔区、根河市、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗)

哈尔滨市(五常市、香坊区、方正县、尚志市、宾县、松北区、南岗区、道里区、双城区、平房区、阿城区、延寿县、巴彦县、木兰县、呼兰区、通河县、道外区、依兰县)朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、龙城区)

无锡市(梁溪区、锡山区、江阴市、新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区)  荆州市(石首市、洪湖市、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区、监利市、公安县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

中山市

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

南充市(嘉陵区、顺庆区、营山县、高坪区、阆中市、西充县、仪陇县、蓬安县、南部县)

昌都市(丁青县、贡觉县、江达县、卡若区、八宿县、左贡县、边坝县、察雅县、芒康县、洛隆县、类乌齐县)

雅安市(石棉县、宝兴县、荥经县、雨城区、天全县、芦山县、名山区、汉源县)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区)

运城市(平陆县、永济市、新绛县、河津市、夏县、绛县、垣曲县、芮城县、万荣县、盐湖区、稷山县、临猗县、闻喜县)

株洲市(天元区、芦淞区、炎陵县、攸县、荷塘区、渌口区、石峰区、茶陵县、醴陵市)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

安康市(旬阳市、石泉县、白河县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、平利县、岚皋县、汉滨区、紫阳县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、奎屯市、伊宁市、新源县、霍城县、特克斯县)

新乡市(延津县、辉县市、卫滨区、卫辉市、凤泉区、长垣市、牧野区、新乡县、原阳县、封丘县、获嘉县、红旗区)

兰州市(城关区、榆中县、红古区、西固区、永登县、七里河区、皋兰县、安宁区)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区)

毕节市(赫章县、黔西市、纳雍县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。