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湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

衡阳市(衡山县、衡阳县、耒阳市、南岳区、祁东县、衡南县、雁峰区、衡东县、石鼓区、蒸湘区、珠晖区、常宁市)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县、新化县)

泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市、海陵区、高港区)  辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

咸阳市(旬邑县、武功县、乾县、淳化县、渭城区、兴平市、彬州市、杨陵区、三原县、礼泉县、秦都区、长武县、泾阳县、永寿县)

太原市(阳曲县、古交市、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、小店区、杏花岭区、娄烦县、清徐县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  阜新市(清河门区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、海州区)

南昌市(青云谱区、青山湖区、新建区、安义县、进贤县、东湖区、红谷滩区、南昌县、西湖区)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区)

梅州市(梅江区、蕉岭县、平远县、兴宁市、五华县、丰顺县、梅县区、大埔县)

襄阳市(南漳县、枣阳市、老河口市、保康县、襄城区、樊城区、襄州区、谷城县、宜城市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

武汉市(洪山区、武昌区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、汉南区、汉阳区、新洲区、黄陂区、江夏区、江汉区、青山区、硚口区)

上海市(嘉定区、奉贤区、长宁区、宝山区、杨浦区、黄浦区、青浦区、松江区、虹口区、徐汇区、浦东新区、普陀区、金山区、闵行区、崇明区、静安区)

抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗)

温州市(乐清市、龙港市、文成县、洞头区、永嘉县、瑞安市、苍南县、瓯海区、龙湾区、鹿城区、泰顺县、平阳县)

长治市(潞州区、沁县、长子县、屯留区、平顺县、上党区、壶关县、黎城县、襄垣县、沁源县、潞城区、武乡县)

喀什地区(疏勒县、疏附县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、莎车县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、岳普湖县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、龙山县、保靖县、花垣县、古丈县、凤凰县、泸溪县)

郑州市(荥阳市、登封市、管城回族区、二七区、中原区、惠济区、巩义市、金水区、新密市、新郑市、中牟县、上街区)

荆州市(荆州区、江陵县、松滋市、沙市区、石首市、监利市、洪湖市、公安县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

唐山市(古冶区、迁西县、玉田县、路南区、迁安市、开平区、丰润区、滦州市、遵化市、路北区、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、滦南县)

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厦门市(湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区)

呼和浩特市(托克托县、回民区、新城区、清水河县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、土默特左旗)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

临沂市(沂南县、罗庄区、兰陵县、河东区、兰山区、平邑县、临沭县、沂水县、费县、蒙阴县、莒南县、郯城县)  榆林市(吴堡县、清涧县、神木市、府谷县、横山区、子洲县、佳县、绥德县、靖边县、榆阳区、米脂县、定边县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区)

商丘市(虞城县、民权县、梁园区、睢阳区、睢县、柘城县、夏邑县、永城市、宁陵县)

清远市(清新区、英德市、清城区、阳山县、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)盐城市(响水县、滨海县、亭湖区、射阳县、盐都区、东台市、阜宁县、大丰区、建湖县)

遵义市(习水县、赤水市、余庆县、桐梓县、汇川区、播州区、正安县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县)  雅安市(荥经县、宝兴县、天全县、芦山县、雨城区、名山区、汉源县、石棉县)

平顶山市(鲁山县、卫东区、新华区、石龙区、舞钢市、宝丰县、湛河区、叶县、汝州市、郏县)

泸州市(泸县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县、纳溪区、江阳区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县、崇阳县)威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

广州市(从化区、越秀区、南沙区、白云区、增城区、天河区、荔湾区、黄埔区、海珠区、番禺区、花都区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、巴东县、利川市)

济南市(钢城区、商河县、历下区、市中区、槐荫区、历城区、平阴县、济阳区、天桥区、莱芜区、长清区、章丘区)

河源市(龙川县、源城区、紫金县、连平县、东源县、和平县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

齐齐哈尔市(克山县、泰来县、碾子山区、铁锋区、甘南县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、拜泉县、富拉尔基区、龙沙区、讷河市、建华区、昂昂溪区、依安县、克东县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、共和县、同德县)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、商南县、山阳县、丹凤县、镇安县)

天津市(蓟州区、河北区、西青区、南开区、滨海新区、河西区、津南区、静海区、北辰区、东丽区、红桥区、宁河区、武清区、宝坻区、河东区、和平区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、无为市、弋江区、镜湖区、南陵县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区)

朝阳市(双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、龙城区、建平县)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、含山县、雨山区、花山区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。