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抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、卫东区、汝州市、舞钢市、石龙区、叶县、宝丰县、郏县)

汉中市(西乡县、镇巴县、留坝县、汉台区、勉县、佛坪县、宁强县、南郑区、略阳县、洋县、城固县)

崇左市(江州区、扶绥县、天等县、凭祥市、龙州县、大新县、宁明县)  永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、江永县、双牌县、零陵区、东安县、蓝山县、道县、新田县、冷水滩区)

渭南市(蒲城县、潼关县、华州区、临渭区、富平县、华阴市、韩城市、合阳县、澄城县、大荔县、白水县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

九江市(都昌县、庐山市、共青城市、德安县、武宁县、瑞昌市、彭泽县、永修县、湖口县、柴桑区、濂溪区、修水县、浔阳区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县、泸溪县、永顺县、凤凰县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、思南县)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、和政县)

宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、建始县、鹤峰县、宣恩县、巴东县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

驻马店市(驿城区、确山县、平舆县、汝南县、泌阳县、遂平县、西平县、正阳县、新蔡县、上蔡县)

日喀则市(昂仁县、谢通门县、白朗县、南木林县、定日县、萨迦县、康马县、吉隆县、萨嘎县、岗巴县、拉孜县、桑珠孜区、仁布县、仲巴县、亚东县、江孜县、聂拉木县、定结县)

三沙市(西沙区、南沙区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

株洲市(天元区、茶陵县、荷塘区、渌口区、攸县、芦淞区、炎陵县、醴陵市、石峰区)

东莞市

临沂市(临沭县、河东区、兰陵县、郯城县、罗庄区、莒南县、沂南县、蒙阴县、费县、兰山区、平邑县、沂水县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

新乡市(获嘉县、原阳县、凤泉区、卫滨区、长垣市、牧野区、辉县市、卫辉市、新乡县、封丘县、延津县、红旗区)

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达州市(通川区、开江县、万源市、宣汉县、渠县、达川区、大竹县)

中山市

荆州市(江陵县、松滋市、洪湖市、公安县、荆州区、石首市、沙市区、监利市)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)  海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

南京市(栖霞区、浦口区、玄武区、秦淮区、溧水区、江宁区、建邺区、雨花台区、高淳区、六合区、鼓楼区)

长春市(二道区、德惠市、公主岭市、双阳区、南关区、朝阳区、农安县、榆树市、绿园区、宽城区、九台区)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、禄丰市、双柏县、武定县、南华县、永仁县、楚雄市、牟定县、元谋县)衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、常山县、开化县、江山市)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)  定西市(陇西县、岷县、渭源县、通渭县、漳县、临洮县、安定区)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

聊城市(东昌府区、临清市、高唐县、冠县、莘县、阳谷县、茌平区、东阿县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、宝清县、四方台区、尖山区、岭东区、饶河县、宝山区)菏泽市(郓城县、曹县、成武县、鄄城县、单县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区)

济宁市(泗水县、嘉祥县、金乡县、曲阜市、邹城市、梁山县、鱼台县、汶上县、兖州区、微山县、任城区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、宾川县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、永平县、云龙县、漾濞彝族自治县)

大连市(中山区、旅顺口区、普兰店区、庄河市、甘井子区、长海县、西岗区、瓦房店市、金州区、沙河口区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

十堰市(张湾区、郧阳区、茅箭区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县、竹溪县)

呼和浩特市(新城区、武川县、回民区、土默特左旗、清水河县、和林格尔县、玉泉区、托克托县、赛罕区)

忻州市(五寨县、五台县、原平市、偏关县、神池县、宁武县、繁峙县、河曲县、代县、保德县、定襄县、忻府区、静乐县、岢岚县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、玛曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、碌曲县)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、沁水县、高平市、城区)

昌都市(丁青县、芒康县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、察雅县、江达县、贡觉县、左贡县、边坝县、八宿县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、海港区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、卢龙县)

临沧市(镇康县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

临汾市(襄汾县、永和县、侯马市、古县、曲沃县、霍州市、安泽县、吉县、翼城县、洪洞县、隰县、尧都区、浮山县、大宁县、乡宁县、蒲县、汾西县)

牡丹江市(阳明区、爱民区、海林市、宁安市、西安区、东安区、绥芬河市、东宁市、穆棱市、林口县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。