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无字天书小说-误会背后的真相,一场心动的纠葛

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黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、平塘县、龙里县、罗甸县、贵定县、独山县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、福泉市)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区)

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泰安市(肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、宁阳县)

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宝鸡市(凤翔区、渭滨区、眉县、金台区、岐山县、陇县、千阳县、扶风县、陈仓区、麟游县、凤县、太白县)

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澳门特别行政区

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

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开封市(祥符区、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、杞县、龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县)

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六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市、朔城区)

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阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、马尔康市、茂县、黑水县、松潘县、理县、阿坝县、壤塘县、九寨沟县、红原县、汶川县、若尔盖县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、太和区、北镇市、凌海市、义县)

遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、汇川区、凤冈县、绥阳县、播州区、湄潭县、习水县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

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汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、龙湖区、南澳县)

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阜新市(海州区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县)

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烟台市(栖霞市、牟平区、蓬莱区、莱州市、芝罘区、莱山区、福山区、莱阳市、龙口市、海阳市、招远市)

杭州市(淳安县、临安区、西湖区、钱塘区、桐庐县、滨江区、富阳区、上城区、拱墅区、临平区、余杭区、萧山区、建德市)

长春市(农安县、榆树市、双阳区、宽城区、九台区、德惠市、绿园区、南关区、公主岭市、二道区、朝阳区)

吉安市(泰和县、永新县、青原区、吉州区、新干县、峡江县、安福县、井冈山市、万安县、吉安县、遂川县、永丰县、吉水县)

曲靖市(麒麟区、富源县、会泽县、马龙区、师宗县、沾益区、宣威市、罗平县、陆良县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、利川市、巴东县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏市)

林芝市(工布江达县、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县、波密县、米林市)

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白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)

西藏自治区

怀化市(辰溪县、溆浦县、中方县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

宁德市(福鼎市、蕉城区、周宁县、福安市、古田县、霞浦县、柘荣县、屏南县、寿宁县)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、集安市、柳河县、梅河口市、通化县)

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咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

佳木斯市(同江市、富锦市、郊区、抚远市、桦南县、桦川县、汤原县、东风区、前进区、向阳区)

株洲市(天元区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、石峰区、荷塘区、醴陵市)

沈阳市(康平县、大东区、浑南区、皇姑区、沈河区、苏家屯区、辽中区、新民市、于洪区、铁西区、和平区、法库县、沈北新区)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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