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海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

淄博市(博山区、周村区、桓台县、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、高青县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、青河县)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)  宁夏回族自治区

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

福州市(福清市、长乐区、平潭县、闽侯县、台江区、仓山区、鼓楼区、晋安区、马尾区、永泰县、罗源县、连江县、闽清县)

自贡市(大安区、荣县、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)

东莞市  滁州市(全椒县、琅琊区、凤阳县、明光市、天长市、来安县、定远县、南谯区)

肇庆市(封开县、怀集县、四会市、高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、端州区)

铜仁市(万山区、碧江区、思南县、德江县、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

新疆维吾尔自治区

漳州市(东山县、龙海区、华安县、长泰区、南靖县、芗城区、诏安县、云霄县、平和县、龙文区、漳浦县)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

宜昌市(五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、宜都市、西陵区、猇亭区、秭归县、当阳市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)

九江市(永修县、濂溪区、庐山市、德安县、柴桑区、彭泽县、武宁县、共青城市、湖口县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、修水县)

济宁市(微山县、汶上县、任城区、曲阜市、嘉祥县、泗水县、鱼台县、金乡县、梁山县、邹城市、兖州区)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、思明区、湖里区、海沧区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

晋城市(阳城县、高平市、城区、陵川县、泽州县、沁水县)

兰州市(红古区、安宁区、城关区、榆中县、七里河区、西固区、永登县、皋兰县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

抚州市(南城县、崇仁县、金溪县、临川区、乐安县、广昌县、南丰县、资溪县、东乡区、宜黄县、黎川县)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、庄河市、普兰店区、西岗区、金州区、沙河口区、甘井子区、长海县、中山区)

鹤岗市(南山区、绥滨县、萝北县、向阳区、兴安区、工农区、兴山区、东山区)

石家庄市(深泽县、赞皇县、裕华区、赵县、元氏县、井陉县、平山县、晋州市、栾城区、井陉矿区、高邑县、新乐市、正定县、长安区、灵寿县、桥西区、无极县、辛集市、行唐县、藁城区、新华区、鹿泉区)

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大同市(浑源县、云州区、云冈区、广灵县、阳高县、平城区、左云县、天镇县、灵丘县、新荣区)

内蒙古自治区

青岛市(李沧区、城阳区、市北区、黄岛区、即墨区、崂山区、平度市、莱西市、胶州市、市南区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市)  遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

三沙市(西沙区、南沙区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、阿坝县、小金县、汶川县、黑水县、马尔康市、茂县、松潘县、金川县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县)

孝感市(应城市、云梦县、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、大悟县)  银川市(兴庆区、永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

乌兰察布市(化德县、集宁区、商都县、四子王旗、丰镇市、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市)新乡市(长垣市、封丘县、辉县市、原阳县、卫辉市、卫滨区、凤泉区、获嘉县、新乡县、红旗区、延津县、牧野区)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

十堰市(竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧西县、张湾区、郧阳区)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市)

韶关市(始兴县、乐昌市、浈江区、新丰县、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、武江区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

中山市

信阳市(光山县、平桥区、息县、淮滨县、商城县、潢川县、新县、浉河区、罗山县、固始县)

锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、凌海市、义县、太和区、凌河区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、古田县、屏南县、周宁县、寿宁县、福鼎市、蕉城区、福安市)

曲靖市(罗平县、沾益区、会泽县、陆良县、麒麟区、宣威市、马龙区、富源县、师宗县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

临沂市(临沭县、平邑县、沂水县、河东区、兰山区、莒南县、沂南县、罗庄区、费县、郯城县、兰陵县、蒙阴县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

滨州市(惠民县、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县、沾化区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县、望谟县、安龙县、兴仁市)

新余市(分宜县、渝水区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”