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五指山市(临高县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县)

扬州市(仪征市、广陵区、江都区、宝应县、邗江区、高邮市)

广州市(从化区、海珠区、番禺区、南沙区、越秀区、增城区、天河区、白云区、荔湾区、黄埔区、花都区)

新乡市(凤泉区、原阳县、红旗区、长垣市、新乡县、牧野区、封丘县、获嘉县、延津县、卫滨区、辉县市、卫辉市)  海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

南宁市(横州市、邕宁区、江南区、青秀区、良庆区、上林县、兴宁区、宾阳县、隆安县、武鸣区、西乡塘区、马山县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、丰镇市、化德县、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗)

包头市(东河区、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

通化市(柳河县、二道江区、通化县、梅河口市、辉南县、东昌区、集安市)

阜新市(新邱区、细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、回民区、托克托县、玉泉区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、新城区)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、普宁市、榕城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

澳门特别行政区

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)

哈尔滨市(平房区、木兰县、香坊区、道里区、巴彦县、通河县、尚志市、五常市、道外区、双城区、呼兰区、南岗区、依兰县、方正县、宾县、延寿县、松北区、阿城区)

玉林市(福绵区、陆川县、玉州区、北流市、博白县、容县、兴业县)

商丘市(柘城县、民权县、虞城县、永城市、夏邑县、梁园区、睢县、宁陵县、睢阳区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

庆阳市(庆城县、华池县、宁县、镇原县、西峰区、环县、正宁县、合水县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县、大安区)

无锡市(宜兴市、江阴市、锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区)

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双鸭山市(集贤县、尖山区、饶河县、宝山区、岭东区、宝清县、友谊县、四方台区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

临沂市(郯城县、莒南县、兰山区、沂水县、费县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、临沭县、沂南县、河东区、兰陵县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县)

曲靖市(沾益区、麒麟区、宣威市、会泽县、师宗县、罗平县、富源县、陆良县、马龙区)

雅安市(汉源县、雨城区、石棉县、芦山县、天全县、名山区、宝兴县、荥经县)濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)

嘉峪关市  吉安市(永新县、吉安县、井冈山市、吉水县、万安县、安福县、新干县、峡江县、吉州区、泰和县、永丰县、青原区、遂川县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、永定区、武平县、上杭县、新罗区)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、乌什县、新和县、阿克苏市、温宿县)临汾市(翼城县、安泽县、古县、襄汾县、大宁县、蒲县、曲沃县、乡宁县、霍州市、洪洞县、浮山县、尧都区、侯马市、隰县、吉县、永和县、汾西县)

金昌市(金川区、永昌县)

济源市

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、商南县)

衢州市(常山县、衢江区、开化县、龙游县、江山市、柯城区)

东营市(东营区、利津县、广饶县、垦利区、河口区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、安龙县、望谟县、册亨县、兴仁市、晴隆县、贞丰县)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

淄博市(张店区、高青县、博山区、周村区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县)

德阳市(中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市)

开封市(祥符区、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、通许县、尉氏县、杞县、兰考县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

九江市(永修县、浔阳区、共青城市、彭泽县、武宁县、瑞昌市、修水县、湖口县、庐山市、都昌县、德安县、柴桑区、濂溪区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。