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朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、越城区)

曲靖市(麒麟区、会泽县、沾益区、宣威市、罗平县、富源县、师宗县、马龙区、陆良县)  咸阳市(武功县、长武县、乾县、三原县、淳化县、礼泉县、泾阳县、彬州市、永寿县、秦都区、杨陵区、旬邑县、渭城区、兴平市)

天水市(甘谷县、麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、武山县)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、通城县、咸安区)

湛江市(霞山区、吴川市、徐闻县、麻章区、遂溪县、赤坎区、廉江市、坡头区、雷州市)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区)  佳木斯市(郊区、富锦市、桦南县、桦川县、同江市、汤原县、东风区、抚远市、前进区、向阳区)

吕梁市(中阳县、汾阳市、柳林县、石楼县、兴县、方山县、交城县、离石区、临县、孝义市、岚县、交口县、文水县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、敦化市、图们市、安图县、珲春市、和龙市、龙井市)

济源市

滁州市(全椒县、明光市、天长市、琅琊区、定远县、南谯区、来安县、凤阳县)

伊春市(伊美区、友好区、丰林县、金林区、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、大箐山县、南岔县、铁力市)

运城市(闻喜县、夏县、绛县、永济市、盐湖区、稷山县、河津市、平陆县、芮城县、垣曲县、临猗县、新绛县、万荣县)

安庆市(宜秀区、太湖县、怀宁县、桐城市、岳西县、望江县、宿松县、迎江区、大观区、潜山市)

邯郸市(复兴区、魏县、峰峰矿区、武安市、肥乡区、邯山区、曲周县、鸡泽县、成安县、馆陶县、丛台区、磁县、邱县、临漳县、涉县、永年区、大名县、广平县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

铁岭市(西丰县、调兵山市、银州区、清河区、昌图县、铁岭县、开原市)

石河子市(铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、双河市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、新星市)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区)

楚雄彝族自治州(南华县、牟定县、楚雄市、武定县、大姚县、姚安县、永仁县、双柏县、元谋县、禄丰市)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

大连市(甘井子区、中山区、金州区、庄河市、旅顺口区、长海县、沙河口区、普兰店区、西岗区、瓦房店市)

天津市(河东区、宝坻区、和平区、东丽区、津南区、滨海新区、河西区、武清区、河北区、西青区、北辰区、南开区、宁河区、静海区、红桥区、蓟州区)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

吉林市(蛟河市、龙潭区、船营区、舒兰市、磐石市、昌邑区、丰满区、永吉县、桦甸市)

百色市(乐业县、田东县、田阳区、德保县、右江区、平果市、那坡县、隆林各族自治县、西林县、田林县、凌云县、靖西市)

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通化市(二道江区、柳河县、梅河口市、东昌区、通化县、辉南县、集安市)

渭南市(潼关县、临渭区、华阴市、蒲城县、富平县、韩城市、华州区、白水县、澄城县、合阳县、大荔县)

雅安市(雨城区、名山区、芦山县、宝兴县、石棉县、汉源县、荥经县、天全县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)  太原市(尖草坪区、万柏林区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、清徐县、迎泽区、古交市、小店区、晋源区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏市、永靖县、和政县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)

平顶山市(卫东区、新华区、汝州市、宝丰县、湛河区、舞钢市、郏县、叶县、鲁山县、石龙区)儋州市

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)  兰州市(榆中县、安宁区、七里河区、永登县、城关区、西固区、皋兰县、红古区)

赣州市(于都县、安远县、信丰县、大余县、崇义县、南康区、石城县、定南县、全南县、会昌县、兴国县、龙南市、上犹县、宁都县、赣县区、瑞金市、寻乌县、章贡区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、林周县、当雄县、曲水县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

南宁市(上林县、武鸣区、西乡塘区、青秀区、隆安县、邕宁区、江南区、宾阳县、良庆区、兴宁区、马山县、横州市)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、桃江县、资阳区、南县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、靖宇县、临江市)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

中山市

唐山市(丰南区、路南区、迁安市、迁西县、滦州市、丰润区、古冶区、开平区、玉田县、遵化市、路北区、滦南县、乐亭县、曹妃甸区)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县)

临汾市(安泽县、蒲县、汾西县、隰县、襄汾县、尧都区、大宁县、永和县、霍州市、古县、乡宁县、侯马市、曲沃县、翼城县、吉县、浮山县、洪洞县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

徐州市(泉山区、云龙区、邳州市、沛县、鼓楼区、铜山区、贾汪区、睢宁县、新沂市、丰县)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、衡南县、耒阳市、常宁市、衡山县、祁东县、南岳区、雁峰区、石鼓区、珠晖区、衡东县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、木里藏族自治县、冕宁县、普格县、布拖县、雷波县、甘洛县、宁南县、会理市、越西县、金阳县、昭觉县、美姑县、盐源县、西昌市、德昌县)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。