玩偶姐姐HONGKONGDOLL是什么梗-揭示家庭关系的微妙与温情
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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县)
宜昌市(西陵区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区、兴山县、秭归县、猇亭区、伍家岗区、枝江市、远安县、点军区、长阳土家族自治县)
新乡市(延津县、长垣市、新乡县、获嘉县、原阳县、辉县市、卫辉市、牧野区、封丘县、卫滨区、红旗区、凤泉区)
云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)
宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
温州市(平阳县、龙湾区、洞头区、龙港市、苍南县、文成县、永嘉县、瑞安市、瓯海区、乐清市、鹿城区、泰顺县)
眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县)
山南市(洛扎县、隆子县、浪卡子县、加查县、琼结县、扎囊县、乃东区、措美县、曲松县、错那市、贡嘎县、桑日县)
鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗)
上饶市(广信区、信州区、横峰县、弋阳县、广丰区、铅山县、婺源县、万年县、德兴市、玉山县、余干县、鄱阳县)
岳阳市(岳阳楼区、君山区、华容县、湘阴县、临湘市、平江县、岳阳县、汨罗市、云溪区)
济源市
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)
廊坊市(永清县、三河市、香河县、广阳区、安次区、文安县、霸州市、大城县、大厂回族自治县、固安县)
益阳市(桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、南县、安化县)
十堰市(茅箭区、房县、郧西县、张湾区、竹溪县、竹山县、丹江口市、郧阳区)
巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、南江县、通江县)
德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、中江县)
朝阳市(北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区)
临汾市(翼城县、永和县、蒲县、霍州市、浮山县、大宁县、襄汾县、曲沃县、吉县、汾西县、洪洞县、尧都区、古县、侯马市、隰县、乡宁县、安泽县)
平凉市(灵台县、华亭市、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县、崇信县)
泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、兴化市、靖江市、海陵区)
常德市(津市市、澧县、安乡县、汉寿县、桃源县、鼎城区、武陵区、石门县、临澧县)
深圳市(龙华区、福田区、盐田区、宝安区、光明区、坪山区、南山区、罗湖区、龙岗区)
大同市(灵丘县、天镇县、云冈区、新荣区、广灵县、浑源县、左云县、云州区、平城区、阳高县)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县、连山区)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
淄博市(淄川区、临淄区、博山区、张店区、桓台县、高青县、周村区、沂源县)
咸阳市(武功县、长武县、三原县、礼泉县、乾县、秦都区、彬州市、泾阳县、淳化县、旬邑县、兴平市、杨陵区、渭城区、永寿县)
松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
喀什地区(伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、叶城县、疏勒县、岳普湖县、疏附县)
日喀则市(康马县、拉孜县、桑珠孜区、昂仁县、江孜县、南木林县、聂拉木县、谢通门县、萨迦县、定结县、萨嘎县、白朗县、仁布县、吉隆县、岗巴县、定日县、仲巴县、亚东县)
枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、市中区)
毕节市(七星关区、纳雍县、大方县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、恩施市、巴东县、利川市、咸丰县、来凤县、建始县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
郴州市(苏仙区、嘉禾县、北湖区、资兴市、桂东县、永兴县、临武县、桂阳县、宜章县、安仁县、汝城县)
大理白族自治州(云龙县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、大理市)
宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县)
包头市(东河区、石拐区、固阳县、九原区、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)
崇左市(龙州县、扶绥县、宁明县、江州区、大新县、凭祥市、天等县)
双鸭山市(尖山区、饶河县、宝山区、岭东区、四方台区、集贤县、友谊县、宝清县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
吉林市(龙潭区、丰满区、磐石市、昌邑区、舒兰市、蛟河市、永吉县、船营区、桦甸市)
广元市(利州区、青川县、朝天区、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县)
金华市(武义县、浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市、永康市、磐安县、金东区、义乌市)
北京市(昌平区、大兴区、海淀区、朝阳区、房山区、平谷区、延庆区、石景山区、密云区、怀柔区、西城区、东城区、顺义区、丰台区、门头沟区、通州区)
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石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、昆玉市、双河市、北屯市、新星市、胡杨河市)
黄山市(休宁县、黄山区、黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、歙县)
泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区、新泰市)
湛江市(雷州市、遂溪县、麻章区、赤坎区、吴川市、霞山区、廉江市、徐闻县、坡头区)
绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县)
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九江市(共青城市、柴桑区、濂溪区、永修县、瑞昌市、彭泽县、都昌县、浔阳区、湖口县、武宁县、德安县、修水县、庐山市)
邯郸市(肥乡区、邯山区、丛台区、邱县、永年区、武安市、复兴区、峰峰矿区、涉县、临漳县、曲周县、魏县、磁县、鸡泽县、大名县、成安县、馆陶县、广平县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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