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忻州市(静乐县、保德县、神池县、繁峙县、原平市、河曲县、定襄县、偏关县、宁武县、代县、岢岚县、忻府区、五寨县、五台县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

南阳市(新野县、西峡县、方城县、邓州市、宛城区、唐河县、社旗县、镇平县、内乡县、桐柏县、淅川县、南召县、卧龙区)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区、花山区)  长治市(潞州区、沁县、上党区、黎城县、潞城区、沁源县、武乡县、长子县、襄垣县、屯留区、平顺县、壶关县)

绥化市(明水县、安达市、肇东市、兰西县、望奎县、庆安县、北林区、青冈县、绥棱县、海伦市)

上饶市(横峰县、广信区、玉山县、铅山县、信州区、弋阳县、德兴市、婺源县、广丰区、万年县、鄱阳县、余干县)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、商南县)

盐城市(盐都区、大丰区、亭湖区、滨海县、建湖县、阜宁县、东台市、响水县、射阳县)  乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍州区、太和县、颍泉区、界首市)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区)

石家庄市(裕华区、栾城区、行唐县、长安区、晋州市、高邑县、赵县、深泽县、井陉县、无极县、桥西区、鹿泉区、新乐市、平山县、新华区、赞皇县、灵寿县、正定县、藁城区、井陉矿区、辛集市、元氏县)

广州市(南沙区、番禺区、天河区、增城区、荔湾区、从化区、越秀区、花都区、海珠区、白云区、黄埔区)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

张家口市(怀安县、尚义县、涿鹿县、沽源县、桥东区、宣化区、阳原县、桥西区、怀来县、下花园区、万全区、康保县、张北县、崇礼区、蔚县、赤城县)

黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区、黄石港区)

贵阳市(花溪区、云岩区、息烽县、南明区、乌当区、白云区、修文县、开阳县、观山湖区、清镇市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

绵阳市(三台县、安州区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、涪城区、梓潼县、江油市、平武县)

滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、滨城区、博兴县、沾化区、阳信县)

无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、江阴市、滨湖区、宜兴市、新吴区)

宝鸡市(岐山县、金台区、太白县、扶风县、渭滨区、眉县、陈仓区、凤县、麟游县、千阳县、凤翔区、陇县)

滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、天长市、定远县、来安县、南谯区、琅琊区)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、古蔺县、叙永县)

黄山市(徽州区、屯溪区、歙县、祁门县、黟县、黄山区、休宁县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

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枣庄市(薛城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区)

宜春市(上高县、万载县、袁州区、靖安县、丰城市、铜鼓县、樟树市、奉新县、宜丰县、高安市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

中山市  济宁市(金乡县、邹城市、任城区、泗水县、汶上县、鱼台县、微山县、梁山县、曲阜市、兖州区、嘉祥县)

乐山市(沙湾区、夹江县、沐川县、井研县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县)

山南市(乃东区、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、桑日县、隆子县、措美县、琼结县、加查县、错那市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)石河子市(可克达拉市、图木舒克市、新星市、双河市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、白杨市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、广南县、砚山县、马关县、西畴县、富宁县、文山市)  毕节市(七星关区、金沙县、赫章县、织金县、黔西市、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

南平市(顺昌县、政和县、光泽县、建阳区、邵武市、建瓯市、松溪县、武夷山市、延平区、浦城县)

太原市(小店区、尖草坪区、迎泽区、晋源区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、娄烦县、阳曲县、古交市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)铜仁市(万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

大庆市(龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、林甸县、肇州县、萨尔图区、红岗区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、龙里县、长顺县、罗甸县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、荔波县、惠水县、独山县、贵定县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

合肥市(蜀山区、包河区、肥西县、瑶海区、庐阳区、肥东县、庐江县、巢湖市、长丰县)

柳州市(柳南区、柳北区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区)

兰州市(榆中县、城关区、红古区、永登县、七里河区、安宁区、西固区、皋兰县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县)

驻马店市(确山县、驿城区、平舆县、泌阳县、正阳县、上蔡县、西平县、遂平县、汝南县、新蔡县)

菏泽市(鄄城县、成武县、单县、郓城县、东明县、牡丹区、巨野县、曹县、定陶区)

三门峡市(义马市、卢氏县、湖滨区、灵宝市、陕州区、渑池县)

那曲市(巴青县、安多县、班戈县、嘉黎县、双湖县、尼玛县、比如县、色尼区、申扎县、聂荣县、索县)

河池市(宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县、永顺县、吉首市)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。