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眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县)
遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、船山区、大英县)
遵义市(汇川区、桐梓县、余庆县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、绥阳县、播州区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、凤冈县)
南宁市(西乡塘区、邕宁区、武鸣区、青秀区、马山县、宾阳县、隆安县、兴宁区、横州市、良庆区、江南区、上林县)
宜宾市(筠连县、珙县、高县、江安县、屏山县、长宁县、南溪区、兴文县、叙州区、翠屏区)
赤峰市(翁牛特旗、松山区、林西县、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗)
银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区)
松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
商丘市(睢阳区、睢县、虞城县、永城市、夏邑县、柘城县、宁陵县、民权县、梁园区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市、杂多县)
延安市(延长县、甘泉县、子长市、黄陵县、安塞区、黄龙县、宝塔区、富县、吴起县、志丹县、延川县、洛川县、宜川县)
马鞍山市(和县、花山区、博望区、雨山区、含山县、当涂县)
九江市(浔阳区、共青城市、庐山市、濂溪区、彭泽县、柴桑区、德安县、湖口县、修水县、武宁县、瑞昌市、都昌县、永修县)
晋城市(泽州县、高平市、陵川县、城区、沁水县、阳城县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、轮台县)
深圳市(罗湖区、坪山区、龙岗区、龙华区、盐田区、南山区、宝安区、福田区、光明区)
百色市(平果市、那坡县、田阳区、靖西市、田林县、右江区、凌云县、德保县、田东县、西林县、乐业县、隆林各族自治县)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、红河县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市)
那曲市(嘉黎县、聂荣县、索县、尼玛县、色尼区、申扎县、巴青县、安多县、比如县、双湖县、班戈县)
丽水市(遂昌县、云和县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、莲都区、龙泉市)
绥化市(北林区、肇东市、青冈县、兰西县、安达市、绥棱县、望奎县、海伦市、明水县、庆安县)
龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、武平县、长汀县、连城县、漳平市)
濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
厦门市(思明区、湖里区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)
江门市(江海区、蓬江区、恩平市、鹤山市、台山市、开平市、新会区)
辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)
吉林市(昌邑区、丰满区、磐石市、永吉县、船营区、蛟河市、舒兰市、桦甸市、龙潭区)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)
三明市(明溪县、清流县、尤溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、三元区、大田县、建宁县、宁化县、永安市)
石家庄市(晋州市、无极县、长安区、深泽县、裕华区、井陉县、栾城区、新乐市、辛集市、高邑县、新华区、灵寿县、鹿泉区、赞皇县、藁城区、桥西区、元氏县、井陉矿区、行唐县、赵县、正定县、平山县)
西安市(雁塔区、新城区、鄠邑区、高陵区、周至县、莲湖区、灞桥区、碑林区、未央区、蓝田县、长安区、临潼区、阎良区)
盐城市(响水县、大丰区、阜宁县、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区、滨海县、射阳县)
连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区、灌南县)
佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)
郴州市(汝城县、桂东县、临武县、苏仙区、安仁县、桂阳县、资兴市、嘉禾县、北湖区、宜章县、永兴县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
长沙市(天心区、芙蓉区、望城区、岳麓区、开福区、长沙县、雨花区、宁乡市、浏阳市)
汉中市(城固县、镇巴县、南郑区、佛坪县、宁强县、勉县、略阳县、汉台区、留坝县、西乡县、洋县)
香港特别行政区
济宁市(汶上县、微山县、金乡县、兖州区、曲阜市、鱼台县、邹城市、泗水县、嘉祥县、梁山县、任城区)
上海市(嘉定区、徐汇区、金山区、虹口区、奉贤区、崇明区、杨浦区、闵行区、黄浦区、普陀区、松江区、静安区、长宁区、宝山区、浦东新区、青浦区)
邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、新邵县、隆回县、双清区、新宁县、北塔区、绥宁县、洞口县、邵东市、大祥区)
大庆市(萨尔图区、肇州县、龙凤区、让胡路区、肇源县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)
新余市(分宜县、渝水区)
包头市(土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区)
甘孜藏族自治州(甘孜县、德格县、丹巴县、雅江县、炉霍县、新龙县、泸定县、色达县、道孚县、理塘县、康定市、九龙县、乡城县、巴塘县、得荣县、白玉县、石渠县、稻城县)
宣城市(泾县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)
五指山市(白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、文昌市、临高县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、澄迈县)
甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、合作市、卓尼县、碌曲县、舟曲县、夏河县、迭部县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区)
云浮市(新兴县、云城区、罗定市、云安区、郁南县)
定西市(安定区、陇西县、渭源县、岷县、临洮县、通渭县、漳县)
广西壮族自治区
萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)
成都市(彭州市、新津区、温江区、双流区、大邑县、金牛区、青羊区、成华区、武侯区、崇州市、龙泉驿区、金堂县、都江堰市、邛崃市、简阳市、新都区、锦江区、郫都区、蒲江县、青白江区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区)
四平市(梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)
漳州市(华安县、漳浦县、龙海区、东山县、南靖县、龙文区、平和县、芗城区、长泰区、云霄县、诏安县)
葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县)
南充市(嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、阆中市、顺庆区、仪陇县、西充县、高坪区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
昭通市(绥江县、昭阳区、威信县、彝良县、永善县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、大关县、盐津县、水富市)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、天柱县、岑巩县、三穗县、从江县、镇远县、锦屏县、黄平县、台江县、凯里市、麻江县、雷山县、黎平县、施秉县、丹寨县)
平凉市(静宁县、华亭市、崆峒区、泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县)
自贡市(大安区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区)
南通市(海安市、海门区、崇川区、通州区、如东县、如皋市、启东市)
许昌市(建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区)
乐山市(沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、沐川县、金口河区、犍为县、峨眉山市)
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白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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