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阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县)

晋中市(寿阳县、介休市、左权县、灵石县、昔阳县、榆社县、和顺县、榆次区、祁县、平遥县、太谷区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

渭南市(大荔县、白水县、临渭区、华阴市、潼关县、蒲城县、富平县、华州区、韩城市、合阳县、澄城县)  韶关市(新丰县、南雄市、浈江区、仁化县、始兴县、乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、武江区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、和政县)

宁夏回族自治区

鞍山市(海城市、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、台安县、铁西区)  石家庄市(栾城区、晋州市、赵县、桥西区、辛集市、长安区、裕华区、藁城区、井陉县、鹿泉区、新华区、行唐县、赞皇县、平山县、高邑县、灵寿县、新乐市、正定县、元氏县、井陉矿区、深泽县、无极县)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、温宿县)

榆林市(神木市、吴堡县、子洲县、榆阳区、绥德县、清涧县、府谷县、横山区、米脂县、靖边县、佳县、定边县)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、博望区、含山县、当涂县)

清远市(佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区)

温州市(苍南县、乐清市、文成县、泰顺县、龙湾区、平阳县、瓯海区、瑞安市、洞头区、龙港市、鹿城区、永嘉县)

沈阳市(康平县、新民市、铁西区、于洪区、皇姑区、沈北新区、和平区、法库县、大东区、浑南区、辽中区、苏家屯区、沈河区)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县)

石河子市(白杨市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、新星市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、兴义市、贞丰县)

平顶山市(石龙区、舞钢市、叶县、宝丰县、新华区、湛河区、汝州市、卫东区、鲁山县、郏县)

济南市(历城区、平阴县、槐荫区、长清区、济阳区、商河县、章丘区、历下区、莱芜区、市中区、钢城区、天桥区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、土默特右旗、固阳县、石拐区、昆都仑区)

长沙市(雨花区、天心区、望城区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、开福区、长沙县、浏阳市)

金昌市(金川区、永昌县)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区)

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常州市(武进区、金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区)

临汾市(曲沃县、古县、乡宁县、尧都区、蒲县、永和县、襄汾县、霍州市、安泽县、吉县、大宁县、隰县、翼城县、侯马市、汾西县、浮山县、洪洞县)

开封市(杞县、龙亭区、尉氏县、顺河回族区、通许县、禹王台区、祥符区、鼓楼区、兰考县)

肇庆市(四会市、鼎湖区、广宁县、怀集县、高要区、端州区、德庆县、封开县)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市)

林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县)

蚌埠市(禹会区、五河县、淮上区、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  广州市(白云区、番禺区、增城区、天河区、从化区、荔湾区、花都区、海珠区、南沙区、黄埔区、越秀区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市)惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、马关县、砚山县、文山市)

喀什地区(喀什市、泽普县、岳普湖县、巴楚县、疏勒县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、伽师县)

九江市(德安县、彭泽县、武宁县、都昌县、柴桑区、共青城市、瑞昌市、永修县、修水县、湖口县、庐山市、濂溪区、浔阳区)

台州市(临海市、天台县、温岭市、三门县、仙居县、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区)

承德市(双滦区、隆化县、宽城满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县)

邵阳市(新宁县、洞口县、武冈市、邵阳县、邵东市、绥宁县、大祥区、双清区、新邵县、隆回县、北塔区、城步苗族自治县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、盐源县、甘洛县、金阳县、昭觉县、喜德县、普格县、西昌市、冕宁县、宁南县、美姑县、会理市、布拖县、德昌县、会东县、雷波县、越西县)

乐山市(井研县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、夹江县、犍为县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、金口河区)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县)

保定市(满城区、涞源县、定州市、阜平县、顺平县、竞秀区、易县、涿州市、安国市、望都县、唐县、莲池区、雄县、涞水县、蠡县、徐水区、曲阳县、博野县、清苑区、定兴县、高阳县、安新县、高碑店市、容城县)

昆明市(富民县、五华区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、官渡区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、呈贡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）