重生异世蔚蓝天空下：揭秘如何在生活中找到持久的幸福与快乐！

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景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

南阳市(桐柏县、内乡县、卧龙区、方城县、镇平县、新野县、唐河县、宛城区、淅川县、南召县、邓州市、社旗县、西峡县)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区)

绥化市(庆安县、望奎县、明水县、肇东市、青冈县、北林区、绥棱县、兰西县、安达市、海伦市)  漳州市(芗城区、华安县、长泰区、龙海区、龙文区、南靖县、诏安县、漳浦县、东山县、云霄县、平和县)

宁德市(周宁县、屏南县、霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、福安市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

内蒙古自治区

洛阳市(洛宁县、西工区、新安县、汝阳县、涧西区、宜阳县、嵩县、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、偃师区、栾川县、老城区)  毕节市(金沙县、赫章县、纳雍县、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区)

梧州市(苍梧县、藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区、岑溪市、长洲区)

庆阳市(环县、华池县、合水县、宁县、庆城县、西峰区、正宁县、镇原县)

天水市(清水县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、高平市、阳城县、城区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

济源市

沈阳市(铁西区、康平县、沈河区、浑南区、辽中区、大东区、苏家屯区、和平区、新民市、皇姑区、法库县、于洪区、沈北新区)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市、玛曲县、舟曲县)

石家庄市(裕华区、赞皇县、行唐县、元氏县、井陉县、赵县、深泽县、正定县、新乐市、平山县、无极县、晋州市、桥西区、灵寿县、辛集市、高邑县、栾城区、井陉矿区、新华区、长安区、鹿泉区、藁城区)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

太原市(迎泽区、古交市、万柏林区、小店区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、晋源区、清徐县、尖草坪区)

张家口市(宣化区、下花园区、怀来县、赤城县、怀安县、涿鹿县、桥东区、阳原县、万全区、尚义县、沽源县、桥西区、蔚县、崇礼区、康保县、张北县)

沧州市(献县、海兴县、沧县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、河间市、盐山县、肃宁县、黄骅市、南皮县、运河区、东光县、任丘市、青县、泊头市)

凉山彝族自治州(喜德县、普格县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、越西县、雷波县、会东县、德昌县、冕宁县、布拖县、美姑县、盐源县、会理市、西昌市、金阳县、甘洛县)

营口市(老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

南宁市(武鸣区、青秀区、西乡塘区、兴宁区、马山县、上林县、江南区、良庆区、隆安县、横州市、宾阳县、邕宁区)

榆林市(吴堡县、定边县、清涧县、府谷县、佳县、米脂县、子洲县、绥德县、横山区、靖边县、榆阳区、神木市)

长治市(沁源县、襄垣县、屯留区、潞州区、武乡县、沁县、平顺县、黎城县、潞城区、壶关县、长子县、上党区)

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黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市、贞丰县、册亨县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、海港区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

陇南市(西和县、文县、成县、徽县、武都区、宕昌县、两当县、礼县、康县)  德州市(宁津县、禹城市、武城县、平原县、陵城区、德城区、夏津县、齐河县、临邑县、乐陵市、庆云县)

周口市(川汇区、商水县、西华县、项城市、郸城县、太康县、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、沈丘县)

合肥市(蜀山区、庐阳区、长丰县、瑶海区、肥西县、巢湖市、肥东县、包河区、庐江县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区)林芝市(巴宜区、波密县、朗县、工布江达县、察隅县、墨脱县、米林市)

黄冈市(红安县、麻城市、团风县、浠水县、英山县、黄州区、武穴市、罗田县、黄梅县、蕲春县)  天津市(蓟州区、南开区、武清区、东丽区、津南区、北辰区、滨海新区、西青区、宁河区、静海区、河东区、宝坻区、河北区、河西区、和平区、红桥区)

伊春市(大箐山县、乌翠区、南岔县、金林区、汤旺县、伊美区、丰林县、嘉荫县、铁力市、友好区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)

长春市(南关区、绿园区、农安县、二道区、朝阳区、双阳区、宽城区、公主岭市、九台区、德惠市、榆树市)滨州市(沾化区、无棣县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区、阳信县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、罗甸县、独山县、贵定县、三都水族自治县、龙里县、荔波县、瓮安县、福泉市、长顺县、平塘县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

铜仁市(思南县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

包头市(土默特右旗、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、青山区、东河区、白云鄂博矿区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、古丈县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县、保靖县)

襄阳市(宜城市、襄城区、枣阳市、樊城区、保康县、南漳县、老河口市、谷城县、襄州区)

黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市)

淮南市(凤台县、潘集区、谢家集区、寿县、八公山区、大通区、田家庵区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

永州市(宁远县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、道县、零陵区、祁阳市、双牌县、冷水滩区、东安县、新田县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

南平市(建瓯市、政和县、武夷山市、建阳区、延平区、顺昌县、浦城县、邵武市、松溪县、光泽县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、霍城县、昭苏县、特克斯县、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

信阳市(平桥区、罗山县、商城县、新县、息县、固始县、光山县、淮滨县、潢川县、浉河区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：