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济南市(莱芜区、槐荫区、商河县、章丘区、市中区、钢城区、历城区、天桥区、平阴县、历下区、济阳区、长清区)

宜昌市(夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、远安县、西陵区、秭归县、兴山县)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、涪城区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、平武县、安州区、江油市)

九江市(瑞昌市、德安县、柴桑区、浔阳区、濂溪区、永修县、修水县、武宁县、共青城市、湖口县、庐山市、都昌县、彭泽县)  兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

延安市(延长县、宝塔区、志丹县、子长市、黄龙县、富县、安塞区、黄陵县、洛川县、甘泉县、吴起县、宜川县、延川县)

金华市(磐安县、义乌市、金东区、婺城区、东阳市、浦江县、永康市、武义县、兰溪市)

沧州市(盐山县、献县、吴桥县、肃宁县、任丘市、河间市、泊头市、运河区、孟村回族自治县、东光县、南皮县、黄骅市、青县、新华区、沧县、海兴县)  合肥市(庐阳区、长丰县、包河区、肥西县、肥东县、蜀山区、庐江县、瑶海区、巢湖市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗)

平凉市(华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

深圳市(坪山区、宝安区、南山区、光明区、福田区、罗湖区、盐田区、龙华区、龙岗区)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、广陵区、仪征市、邗江区)

北京市(西城区、朝阳区、石景山区、房山区、延庆区、平谷区、门头沟区、密云区、顺义区、昌平区、海淀区、怀柔区、丰台区、通州区、东城区、大兴区)

上海市(奉贤区、金山区、普陀区、杨浦区、青浦区、徐汇区、虹口区、静安区、闵行区、黄浦区、浦东新区、长宁区、嘉定区、宝山区、松江区、崇明区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

阜新市(太平区、海州区、清河门区、细河区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

南充市(嘉陵区、营山县、南部县、顺庆区、高坪区、仪陇县、阆中市、西充县、蓬安县)

三明市(泰宁县、沙县区、三元区、将乐县、明溪县、清流县、尤溪县、宁化县、建宁县、永安市、大田县)

安阳市(内黄县、汤阴县、林州市、北关区、龙安区、殷都区、文峰区、滑县、安阳县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县、凤凰县)

无锡市(梁溪区、新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市)

泉州市(德化县、石狮市、惠安县、南安市、晋江市、鲤城区、金门县、洛江区、安溪县、永春县、丰泽区、泉港区)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

南宁市(青秀区、马山县、良庆区、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、横州市、兴宁区、江南区、邕宁区、上林县、隆安县)

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渭南市(合阳县、蒲城县、潼关县、华阴市、韩城市、富平县、华州区、澄城县、大荔县、临渭区、白水县)

长治市(平顺县、上党区、长子县、潞州区、黎城县、屯留区、沁源县、潞城区、壶关县、武乡县、襄垣县、沁县)

河源市(源城区、龙川县、连平县、和平县、东源县、紫金县)

怀化市(鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县)  宣城市(绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市、广德市)

玉溪市(通海县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

佛山市(高明区、顺德区、南海区、禅城区、三水区)

商丘市(梁园区、睢县、民权县、夏邑县、宁陵县、虞城县、柘城县、永城市、睢阳区)和田地区(策勒县、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、和田市、民丰县、墨玉县)

邢台市(柏乡县、临西县、南宫市、沙河市、临城县、隆尧县、巨鹿县、任泽区、内丘县、新河县、平乡县、信都区、宁晋县、广宗县、南和区、威县、清河县、襄都区)  抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、巴东县、利川市、恩施市、建始县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县、兴义市、安龙县、望谟县)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区、南昌县、安义县、新建区、青云谱区)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、哈巴河县、福海县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)

齐齐哈尔市(碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、富拉尔基区、讷河市、建华区、依安县、铁锋区、甘南县、泰来县、克山县、克东县、富裕县、昂昂溪区、龙江县)

大庆市(龙凤区、肇州县、大同区、让胡路区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县、陇川县)

榆林市(绥德县、横山区、府谷县、神木市、吴堡县、子洲县、定边县、榆阳区、佳县、靖边县、清涧县、米脂县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

玉林市(北流市、容县、陆川县、福绵区、玉州区、博白县、兴业县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗)

揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、揭东区、惠来县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、三穗县、施秉县、剑河县、岑巩县、黎平县、雷山县、榕江县、凯里市、镇远县、台江县、丹寨县、锦屏县、从江县、麻江县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）