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贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县、昭平县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、江海区、开平市、台山市、蓬江区)  南昌市(青山湖区、东湖区、新建区、西湖区、进贤县、安义县、南昌县、红谷滩区、青云谱区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、保靖县、吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、荔波县、都匀市、龙里县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、罗甸县、福泉市、平塘县、独山县、贵定县)广州市(从化区、荔湾区、番禺区、白云区、黄埔区、花都区、越秀区、天河区、海珠区、增城区、南沙区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)  萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、安源区、芦溪县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

宜春市(万载县、铜鼓县、丰城市、上高县、高安市、靖安县、宜丰县、樟树市、奉新县、袁州区)

西安市(阎良区、周至县、莲湖区、临潼区、灞桥区、未央区、鄠邑区、新城区、高陵区、碑林区、长安区、蓝田县、雁塔区)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市)

锦州市(北镇市、黑山县、凌海市、太和区、凌河区、古塔区、义县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

信阳市(淮滨县、浉河区、潢川县、新县、固始县、息县、罗山县、商城县、平桥区、光山县)

无锡市(惠山区、新吴区、锡山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、梁溪区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、利川市、建始县、来凤县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、隆回县、双清区、邵阳县、邵东市、北塔区、洞口县、绥宁县、新邵县、大祥区、武冈市)

泸州市(合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、叙永县)

塔城地区(乌苏市、托里县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

曲靖市(富源县、会泽县、马龙区、沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、罗平县、麒麟区)

南通市(启东市、如东县、海门区、海安市、如皋市、通州区、崇川区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、大安市、镇赉县)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县)

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常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、武进区、溧阳市)

晋城市(城区、陵川县、沁水县、泽州县、高平市、阳城县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

清远市(英德市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市)  松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、枝江市、兴山县、猇亭区、点军区、夷陵区、当阳市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、远安县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)茂名市(茂南区、电白区、信宜市、高州市、化州市)

榆林市(横山区、清涧县、定边县、吴堡县、府谷县、绥德县、榆阳区、靖边县、神木市、佳县、子洲县、米脂县)  南宁市(武鸣区、良庆区、邕宁区、青秀区、上林县、马山县、宾阳县、西乡塘区、隆安县、横州市、江南区、兴宁区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、元宝山区、林西县、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、湄潭县、正安县、桐梓县、赤水市、凤冈县、播州区、仁怀市、绥阳县、余庆县、习水县)

银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市)

武汉市(江岸区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、江汉区、武昌区、硚口区、黄陂区、洪山区、青山区、江夏区、新洲区、东西湖区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

佳木斯市(前进区、同江市、东风区、抚远市、向阳区、桦南县、富锦市、郊区、汤原县、桦川县)

成都市(青羊区、郫都区、邛崃市、新都区、蒲江县、温江区、彭州市、青白江区、崇州市、新津区、大邑县、金牛区、都江堰市、简阳市、龙泉驿区、成华区、锦江区、双流区、武侯区、金堂县)

临沧市(永德县、镇康县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

湛江市(坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县、赤坎区、吴川市、廉江市、麻章区、雷州市)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

昭通市(盐津县、镇雄县、大关县、永善县、绥江县、彝良县、巧家县、水富市、鲁甸县、昭阳区、威信县)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

长治市(沁源县、上党区、黎城县、屯留区、长子县、武乡县、襄垣县、平顺县、沁县、壶关县、潞州区、潞城区)

衡阳市(衡东县、祁东县、衡山县、耒阳市、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、衡南县、雁峰区、南岳区)

香港特别行政区

福州市(长乐区、仓山区、永泰县、连江县、晋安区、马尾区、平潭县、闽清县、鼓楼区、闽侯县、台江区、罗源县、福清市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。