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桂林市(临桂区、荔浦市、资源县、全州县、兴安县、雁山区、秀峰区、永福县、灵川县、恭城瑶族自治县、七星区、灌阳县、叠彩区、阳朔县、平乐县、象山区、龙胜各族自治县)

阜新市(新邱区、彰武县、细河区、太平区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

襄阳市(襄城区、樊城区、宜城市、谷城县、襄州区、保康县、老河口市、南漳县、枣阳市)

赣州市(瑞金市、大余县、南康区、章贡区、上犹县、龙南市、于都县、石城县、赣县区、信丰县、全南县、会昌县、安远县、崇义县、定南县、宁都县、兴国县、寻乌县)  克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

宣城市(泾县、郎溪县、广德市、旌德县、绩溪县、宁国市、宣州区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

三沙市(西沙区、南沙区)  苏州市(吴江区、姑苏区、相城区、张家港市、常熟市、昆山市、虎丘区、吴中区、太仓市)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、灌云县、海州区、连云区)

永州市(双牌县、祁阳市、道县、蓝山县、零陵区、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、江永县、新田县、冷水滩区)

澳门特别行政区

广安市(广安区、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、长汀县、新罗区、连城县、永定区)

山南市(错那市、桑日县、贡嘎县、洛扎县、加查县、浪卡子县、措美县、琼结县、隆子县、乃东区、曲松县、扎囊县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、兴仁市、望谟县)

柳州市(城中区、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、鹿寨县、柳南区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县、哈巴河县、青河县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)

新疆维吾尔自治区

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、大理市、永平县、祥云县、剑川县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

西宁市(湟源县、城中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

三明市(永安市、泰宁县、清流县、三元区、尤溪县、沙县区、大田县、明溪县、宁化县、将乐县、建宁县)

广元市(旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区)

达州市(通川区、大竹县、渠县、宣汉县、开江县、达川区、万源市)

宁夏回族自治区

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

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济源市

烟台市(龙口市、蓬莱区、福山区、栖霞市、牟平区、芝罘区、招远市、海阳市、莱州市、莱山区、莱阳市)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)  郑州市(管城回族区、惠济区、新郑市、中原区、二七区、金水区、荥阳市、新密市、登封市、中牟县、上街区、巩义市)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、夏河县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、上栗县、莲花县)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、化州市、信宜市)西安市(未央区、鄠邑区、新城区、莲湖区、碑林区、长安区、高陵区、临潼区、灞桥区、蓝田县、雁塔区、阎良区、周至县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、泸定县、道孚县、乡城县、得荣县、白玉县、巴塘县、甘孜县、丹巴县、雅江县、石渠县、色达县、德格县、稻城县、新龙县、理塘县、康定市、九龙县)  宁德市(福安市、柘荣县、屏南县、古田县、霞浦县、寿宁县、周宁县、蕉城区、福鼎市)

平顶山市(鲁山县、汝州市、新华区、叶县、卫东区、郏县、湛河区、石龙区、舞钢市、宝丰县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、柯城区、江山市、衢江区)

昭通市(水富市、绥江县、昭阳区、永善县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、巧家县、大关县、盐津县、威信县)拉萨市(堆龙德庆区、林周县、达孜区、当雄县、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县)

兰州市(永登县、七里河区、红古区、皋兰县、西固区、榆中县、城关区、安宁区)

黄山市(祁门县、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区、黟县、徽州区)

大庆市(红岗区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、肇源县、大同区、肇州县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县)

聊城市(临清市、冠县、东阿县、东昌府区、高唐县、莘县、阳谷县、茌平区)

深圳市(南山区、福田区、宝安区、光明区、盐田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、龙华区)

宜春市(高安市、樟树市、万载县、上高县、袁州区、铜鼓县、靖安县、丰城市、宜丰县、奉新县)

日喀则市(江孜县、聂拉木县、昂仁县、南木林县、岗巴县、仁布县、吉隆县、白朗县、萨嘎县、康马县、仲巴县、桑珠孜区、谢通门县、定日县、拉孜县、定结县、萨迦县、亚东县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

韶关市(南雄市、乐昌市、新丰县、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、武江区、仁化县、曲江区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区)

盐城市(亭湖区、大丰区、射阳县、建湖县、东台市、盐都区、阜宁县、滨海县、响水县)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、盘龙区、官渡区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、嵩明县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。