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萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

汕头市(澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、思南县、江口县、松桃苗族自治县)  承德市(平泉市、隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、城区、泽州县、阳城县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、永平县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、云龙县、祥云县)

武汉市(江汉区、黄陂区、江夏区、武昌区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、汉阳区、江岸区、汉南区、洪山区、硚口区、青山区)衡阳市(衡阳县、耒阳市、南岳区、石鼓区、祁东县、珠晖区、蒸湘区、常宁市、雁峰区、衡东县、衡南县、衡山县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、平山区)  六安市(金安区、金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、叶集区)

无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、梁溪区、江阴市、滨湖区、锡山区)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、清河区、银州区、昌图县、铁岭县)

长春市(农安县、九台区、德惠市、榆树市、南关区、绿园区、公主岭市、二道区、朝阳区、双阳区、宽城区)

北京市(东城区、密云区、顺义区、门头沟区、通州区、朝阳区、平谷区、怀柔区、西城区、延庆区、昌平区、丰台区、石景山区、大兴区、海淀区、房山区)

拉萨市(达孜区、当雄县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、尼木县)

石家庄市(新华区、行唐县、井陉矿区、赞皇县、新乐市、无极县、平山县、鹿泉区、赵县、深泽县、正定县、裕华区、井陉县、桥西区、灵寿县、辛集市、藁城区、高邑县、元氏县、晋州市、栾城区、长安区)

常德市(津市市、安乡县、澧县、武陵区、石门县、鼎城区、汉寿县、临澧县、桃源县)

温州市(永嘉县、平阳县、乐清市、洞头区、苍南县、龙湾区、龙港市、泰顺县、瑞安市、文成县、鹿城区、瓯海区)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、郁南县、云城区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

荆州市(松滋市、监利市、荆州区、石首市、沙市区、公安县、江陵县、洪湖市)

苏州市(常熟市、张家港市、太仓市、姑苏区、相城区、吴江区、虎丘区、吴中区、昆山市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县)

齐齐哈尔市(龙沙区、建华区、甘南县、碾子山区、昂昂溪区、克山县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、龙江县、讷河市、富裕县、泰来县、依安县、富拉尔基区、克东县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

淮安市(洪泽区、清江浦区、淮安区、淮阴区、盱眙县、金湖县、涟水县)

内蒙古自治区

马鞍山市(当涂县、含山县、和县、雨山区、花山区、博望区)

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榆林市(清涧县、子洲县、府谷县、佳县、神木市、绥德县、靖边县、横山区、吴堡县、定边县、榆阳区、米脂县)

昌都市(卡若区、洛隆县、江达县、八宿县、察雅县、丁青县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、左贡县、芒康县)

南宁市(上林县、武鸣区、马山县、青秀区、隆安县、江南区、宾阳县、西乡塘区、良庆区、邕宁区、兴宁区、横州市)

清远市(阳山县、清新区、佛冈县、英德市、连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)  平凉市(崆峒区、庄浪县、华亭市、静宁县、泾川县、灵台县、崇信县)

商丘市(柘城县、睢阳区、睢县、永城市、夏邑县、梁园区、民权县、宁陵县、虞城县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区)

嘉兴市(海盐县、海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、嘉善县、桐乡市)宜春市(上高县、奉新县、丰城市、高安市、袁州区、万载县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  东莞市

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

青岛市(崂山区、城阳区、莱西市、市南区、平度市、黄岛区、市北区、即墨区、胶州市、李沧区)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)大庆市(让胡路区、红岗区、大同区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

盐城市(东台市、大丰区、阜宁县、建湖县、响水县、亭湖区、滨海县、射阳县、盐都区)

曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、富源县、罗平县、马龙区、麒麟区、会泽县、宣威市)

三沙市(南沙区、西沙区)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县)

日喀则市(桑珠孜区、康马县、江孜县、南木林县、仲巴县、聂拉木县、定日县、岗巴县、萨嘎县、亚东县、定结县、萨迦县、拉孜县、仁布县、昂仁县、白朗县、吉隆县、谢通门县)

益阳市(赫山区、桃江县、安化县、沅江市、南县、资阳区)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市、凌源市、双塔区)

咸阳市(兴平市、武功县、淳化县、秦都区、三原县、旬邑县、泾阳县、渭城区、杨陵区、礼泉县、长武县、乾县、彬州市、永寿县)

抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、抚顺县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴山区、兴安区、东山区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

重庆市(璧山区、武隆区、江北区、梁平区、垫江县、奉节县、北碚区、沙坪坝区、合川区、大渡口区、九龙坡区、荣昌区、江津区、城口县、潼南区、渝北区、开州区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、丰都县、南岸区、黔江区、忠县、巫山县、永川区、大足区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、綦江区、长寿区、万州区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、南川区、铜梁区、渝中区、巫溪县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、麻江县、台江县、凯里市、丹寨县、锦屏县、剑河县、镇远县、雷山县、黄平县、榕江县、从江县、三穗县、岑巩县、黎平县、施秉县)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、五河县、淮上区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。