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安阳市(北关区、内黄县、安阳县、殷都区、龙安区、汤阴县、文峰区、林州市、滑县)
玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县)
四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、丹寨县、凯里市、天柱县、岑巩县、台江县、榕江县、从江县、锦屏县、施秉县、黄平县、雷山县、剑河县、三穗县、镇远县、黎平县)
阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、改则县、革吉县、札达县、措勤县)
常州市(新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区)
广元市(青川县、剑阁县、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区、利州区)
延安市(宜川县、甘泉县、宝塔区、吴起县、安塞区、延川县、洛川县、黄陵县、延长县、富县、黄龙县、志丹县、子长市)
咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)
贵阳市(白云区、修文县、花溪区、云岩区、息烽县、乌当区、南明区、开阳县、观山湖区、清镇市)
中山市
衢州市(常山县、柯城区、开化县、衢江区、龙游县、江山市)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)
盐城市(滨海县、大丰区、射阳县、盐都区、建湖县、阜宁县、响水县、亭湖区、东台市)
上海市(奉贤区、虹口区、嘉定区、长宁区、松江区、浦东新区、崇明区、静安区、杨浦区、普陀区、闵行区、金山区、黄浦区、青浦区、宝山区、徐汇区)
定西市(漳县、安定区、临洮县、陇西县、通渭县、渭源县、岷县)
雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、名山区、天全县、宝兴县、芦山县、雨城区)
唐山市(路南区、丰润区、滦南县、路北区、迁西县、乐亭县、迁安市、丰南区、曹妃甸区、玉田县、滦州市、古冶区、开平区、遵化市)
三明市(大田县、明溪县、三元区、宁化县、尤溪县、沙县区、将乐县、建宁县、清流县、永安市、泰宁县)








滁州市(来安县、南谯区、天长市、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、琅琊区)
果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县)
内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)
金华市(浦江县、义乌市、磐安县、武义县、金东区、东阳市、兰溪市、永康市、婺城区)
昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市)
黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、西塞山区)
嘉峪关市
辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)
蚌埠市(淮上区、禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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