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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、新源县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区、新化县)

张家口市(宣化区、桥东区、康保县、怀安县、万全区、阳原县、尚义县、下花园区、张北县、赤城县、沽源县、桥西区、怀来县、涿鹿县、崇礼区、蔚县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

三沙市(南沙区、西沙区)

延安市(吴起县、富县、黄龙县、黄陵县、子长市、延川县、宝塔区、延长县、洛川县、甘泉县、志丹县、宜川县、安塞区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

安阳市(林州市、北关区、汤阴县、殷都区、龙安区、滑县、内黄县、文峰区、安阳县)  郴州市(临武县、桂东县、桂阳县、北湖区、苏仙区、汝城县、永兴县、安仁县、嘉禾县、资兴市、宜章县)

伊春市(大箐山县、友好区、南岔县、伊美区、汤旺县、乌翠区、丰林县、铁力市、金林区、嘉荫县)

桂林市(永福县、叠彩区、平乐县、灵川县、全州县、象山区、恭城瑶族自治县、阳朔县、荔浦市、临桂区、资源县、兴安县、雁山区、秀峰区、龙胜各族自治县、灌阳县、七星区)

许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、玛曲县、迭部县、合作市)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县)

丹东市(振安区、东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

龙岩市(永定区、漳平市、武平县、连城县、新罗区、长汀县、上杭县)

曲靖市(沾益区、罗平县、马龙区、陆良县、宣威市、麒麟区、会泽县、富源县、师宗县)

晋中市(昔阳县、左权县、介休市、榆次区、和顺县、祁县、太谷区、寿阳县、灵石县、榆社县、平遥县)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区)

榆林市(米脂县、子洲县、横山区、靖边县、定边县、府谷县、神木市、绥德县、吴堡县、清涧县、榆阳区、佳县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

六安市(叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区)

福州市(长乐区、平潭县、鼓楼区、马尾区、仓山区、福清市、晋安区、台江区、永泰县、闽侯县、罗源县、闽清县、连江县)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

拉萨市(林周县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、尼木县)

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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

九江市(柴桑区、浔阳区、共青城市、湖口县、庐山市、武宁县、修水县、瑞昌市、德安县、濂溪区、永修县、都昌县、彭泽县)

广元市(朝天区、青川县、利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、旺苍县)

咸宁市(咸安区、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)  漳州市(龙海区、漳浦县、南靖县、平和县、芗城区、长泰区、诏安县、龙文区、华安县、东山县、云霄县)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、鹤城区)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

凉山彝族自治州(会理市、雷波县、美姑县、金阳县、盐源县、普格县、西昌市、甘洛县、越西县、喜德县、宁南县、会东县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、德昌县、布拖县)  太原市(杏花岭区、阳曲县、古交市、晋源区、迎泽区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、娄烦县、小店区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县)

南阳市(南召县、新野县、淅川县、镇平县、桐柏县、卧龙区、内乡县、方城县、西峡县、唐河县、宛城区、社旗县、邓州市)

聊城市(高唐县、莘县、冠县、阳谷县、临清市、东昌府区、茌平区、东阿县)商丘市(梁园区、宁陵县、睢县、民权县、柘城县、永城市、睢阳区、夏邑县、虞城县)

日喀则市(定日县、江孜县、康马县、拉孜县、定结县、白朗县、岗巴县、聂拉木县、仲巴县、仁布县、亚东县、萨嘎县、谢通门县、桑珠孜区、南木林县、昂仁县、萨迦县、吉隆县)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区)

长沙市(雨花区、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、长沙县、望城区、天心区、宁乡市、开福区)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市、平湖市、秀洲区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

郑州市(新密市、中牟县、荥阳市、金水区、登封市、惠济区、中原区、巩义市、二七区、新郑市、上街区、管城回族区)

澳门特别行政区

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、广南县、砚山县、西畴县、丘北县、麻栗坡县、文山市)

滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、南谯区、明光市、定远县、琅琊区、天长市)

昆明市(盘龙区、宜良县、官渡区、石林彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、五华区、富民县、嵩明县、西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、灯塔市)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

鹤岗市(东山区、绥滨县、萝北县、工农区、兴安区、南山区、兴山区、向阳区)

杭州市(临平区、富阳区、余杭区、钱塘区、萧山区、淳安县、西湖区、上城区、桐庐县、拱墅区、临安区、建德市、滨江区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。