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合肥市(包河区、巢湖市、瑶海区、蜀山区、庐江县、长丰县、庐阳区、肥东县、肥西县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县)
淮南市(寿县、凤台县、谢家集区、大通区、潘集区、八公山区、田家庵区)
宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)
绵阳市(江油市、三台县、梓潼县、安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区)
平顶山市(叶县、卫东区、郏县、石龙区、舞钢市、宝丰县、新华区、湛河区、鲁山县、汝州市)
石家庄市(正定县、井陉县、无极县、新华区、行唐县、藁城区、长安区、赵县、鹿泉区、桥西区、新乐市、栾城区、灵寿县、辛集市、赞皇县、晋州市、裕华区、平山县、元氏县、高邑县、深泽县、井陉矿区)
儋州市
清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、清城区、清新区)
达州市(通川区、开江县、大竹县、渠县、万源市、达川区、宣汉县)
石河子市(双河市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、白杨市、北屯市、五家渠市)
信阳市(商城县、浉河区、新县、淮滨县、固始县、息县、罗山县、光山县、潢川县、平桥区)
鹤岗市(东山区、南山区、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、绥滨县、萝北县)
福州市(永泰县、仓山区、鼓楼区、罗源县、马尾区、福清市、连江县、台江区、闽清县、长乐区、闽侯县、平潭县、晋安区)
金昌市(永昌县、金川区)
楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、双柏县、永仁县、楚雄市、禄丰市、南华县、元谋县、姚安县、牟定县)
铁岭市(铁岭县、调兵山市、清河区、银州区、西丰县、开原市、昌图县)
巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)
周口市(郸城县、项城市、太康县、淮阳区、西华县、扶沟县、商水县、川汇区、鹿邑县、沈丘县)
阳泉市(城区、平定县、郊区、盂县、矿区)
果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、班玛县、达日县、甘德县)
三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)
江门市(蓬江区、新会区、台山市、恩平市、鹤山市、开平市、江海区)
广西壮族自治区
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区、新吴区、江阴市)
延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市、图们市、延吉市、汪清县)
红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、建水县、个旧市、弥勒市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市)
重庆市(沙坪坝区、巫溪县、石柱土家族自治县、奉节县、南川区、忠县、潼南区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、巫山县、綦江区、云阳县、铜梁区、江北区、万州区、九龙坡区、垫江县、南岸区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、永川区、武隆区、城口县、渝中区、江津区、黔江区、丰都县、梁平区、合川区、涪陵区、璧山区、长寿区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、大渡口区、荣昌区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
晋城市(陵川县、阳城县、城区、高平市、泽州县、沁水县)
黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区)
承德市(双桥区、宽城满族自治县、双滦区、兴隆县、承德县、平泉市、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、滦平县)
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昌都市(边坝县、洛隆县、贡觉县、卡若区、八宿县、左贡县、察雅县、江达县、丁青县、类乌齐县、芒康县)
营口市(老边区、大石桥市、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)
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枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市)
宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宁国市、广德市、绩溪县、宣州区)
忻州市(河曲县、岢岚县、忻府区、五寨县、偏关县、神池县、宁武县、五台县、静乐县、定襄县、繁峙县、原平市、代县、保德县)
宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)
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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、来凤县、巴东县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、利川市)
菏泽市(东明县、单县、郓城县、巨野县、鄄城县、曹县、成武县、牡丹区、定陶区)
淄博市(淄川区、张店区、博山区、周村区、高青县、沂源县、临淄区、桓台县)
百色市(靖西市、那坡县、田东县、右江区、德保县、田林县、西林县、平果市、田阳区、乐业县、凌云县、隆林各族自治县)
赤峰市(喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗、松山区、红山区)
邵阳市(双清区、邵阳县、武冈市、洞口县、新宁县、北塔区、绥宁县、大祥区、新邵县、隆回县、城步苗族自治县、邵东市)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区)
普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)
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阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、札达县、日土县、革吉县)
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景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)
佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)
定西市(安定区、渭源县、漳县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县)
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安阳市(内黄县、龙安区、北关区、安阳县、滑县、殷都区、汤阴县、林州市、文峰区)
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呼和浩特市(清水河县、赛罕区、土默特左旗、新城区、托克托县、玉泉区、回民区、武川县、和林格尔县)
贵阳市(开阳县、观山湖区、花溪区、清镇市、云岩区、白云区、修文县、乌当区、南明区、息烽县)
大同市(云冈区、新荣区、灵丘县、阳高县、广灵县、天镇县、左云县、浑源县、平城区、云州区)
嘉峪关市
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 很黄又污又色情又爽又猛,发现无尽的漫画宝藏，带你领略不一样的故事世界！的相关文章 作为贾家未来族长的贾蓉为什么要娶一个小官的养女做正妻？的相关文章是否该让孩子接触带有悲剧色彩的名著？
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