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锡林郭勒盟(苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗)

贵阳市(清镇市、南明区、乌当区、息烽县、修文县、白云区、花溪区、云岩区、观山湖区、开阳县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、清水县、秦安县、秦州区、麦积区、甘谷县)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)  白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、中方县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、宝山区、集贤县、四方台区、友谊县、岭东区、尖山区)

南阳市(内乡县、淅川县、方城县、社旗县、镇平县、宛城区、南召县、卧龙区、邓州市、新野县、桐柏县、唐河县、西峡县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县)

泸州市(古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区、泸县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区、襄城县)

和田地区(皮山县、民丰县、于田县、洛浦县、和田市、策勒县、和田县、墨玉县)

上饶市(广丰区、广信区、婺源县、弋阳县、横峰县、铅山县、余干县、玉山县、鄱阳县、信州区、德兴市、万年县)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市)

丽水市(莲都区、松阳县、遂昌县、云和县、青田县、缙云县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县)

柳州市(城中区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳南区、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县)

朝阳市(双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

临汾市(吉县、大宁县、襄汾县、曲沃县、汾西县、洪洞县、蒲县、翼城县、浮山县、乡宁县、隰县、尧都区、古县、侯马市、永和县、安泽县、霍州市)

鹤岗市(南山区、兴山区、兴安区、向阳区、绥滨县、萝北县、工农区、东山区)

南通市(启东市、如东县、海安市、海门区、通州区、崇川区、如皋市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

滨州市(博兴县、惠民县、邹平市、无棣县、阳信县、滨城区、沾化区)

芜湖市(无为市、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、弋江区、镜湖区)

唐山市(滦南县、曹妃甸区、迁安市、玉田县、迁西县、遵化市、开平区、丰南区、路南区、乐亭县、古冶区、滦州市、丰润区、路北区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、安图县、汪清县、和龙市、敦化市、图们市、延吉市)

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随州市(广水市、曾都区、随县)

郴州市(桂阳县、宜章县、汝城县、桂东县、永兴县、资兴市、临武县、北湖区、安仁县、嘉禾县、苏仙区)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)  扬州市(江都区、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县)

九江市(共青城市、永修县、湖口县、武宁县、柴桑区、修水县、庐山市、瑞昌市、都昌县、濂溪区、彭泽县、德安县、浔阳区)

宜春市(高安市、铜鼓县、丰城市、袁州区、万载县、上高县、樟树市、靖安县、宜丰县、奉新县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)岳阳市(岳阳县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、华容县、湘阴县、云溪区、临湘市、平江县)

大连市(旅顺口区、甘井子区、长海县、西岗区、中山区、普兰店区、瓦房店市、金州区、沙河口区、庄河市)  汉中市(略阳县、洋县、佛坪县、勉县、宁强县、南郑区、镇巴县、留坝县、城固县、汉台区、西乡县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、柞水县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、青山湖区、西湖区、安义县、南昌县、进贤县、东湖区、新建区)

绵阳市(梓潼县、游仙区、安州区、江油市、北川羌族自治县、三台县、平武县、涪城区、盐亭县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、蓬溪县、射洪市)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、回民区、玉泉区、武川县、托克托县、新城区)

渭南市(临渭区、大荔县、华阴市、潼关县、合阳县、澄城县、韩城市、白水县、富平县、蒲城县、华州区)

香港特别行政区

商丘市(夏邑县、柘城县、虞城县、宁陵县、睢县、梁园区、睢阳区、民权县、永城市)

台州市(玉环市、椒江区、路桥区、三门县、天台县、临海市、温岭市、仙居县、黄岩区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。