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梧州市(万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

贵阳市(乌当区、花溪区、南明区、修文县、开阳县、观山湖区、白云区、清镇市、云岩区、息烽县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、楚雄市、牟定县、双柏县、姚安县、武定县、南华县、禄丰市、大姚县)

中山市  玉溪市(澄江市、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县)

株洲市(茶陵县、炎陵县、醴陵市、渌口区、石峰区、芦淞区、天元区、攸县、荷塘区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、恩施市、宣恩县、建始县、巴东县、咸丰县、鹤峰县)  阜新市(彰武县、海州区、新邱区、太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、望花区、顺城区)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、兴业县、博白县、陆川县、容县)

昭通市(盐津县、永善县、镇雄县、巧家县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、绥江县、大关县、水富市、威信县)

晋中市(太谷区、灵石县、平遥县、昔阳县、和顺县、榆社县、榆次区、祁县、介休市、左权县、寿阳县)

庆阳市(华池县、庆城县、镇原县、环县、西峰区、合水县、宁县、正宁县)

齐齐哈尔市(甘南县、建华区、依安县、昂昂溪区、富裕县、龙江县、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、讷河市、富拉尔基区、克山县、泰来县、拜泉县、碾子山区)

郴州市(桂阳县、桂东县、安仁县、临武县、北湖区、苏仙区、永兴县、宜章县、汝城县、资兴市、嘉禾县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区、范县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

金昌市(金川区、永昌县)

鸡西市(鸡东县、滴道区、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市、城子河区、恒山区、梨树区)

金华市(金东区、武义县、磐安县、永康市、兰溪市、婺城区、浦江县、义乌市、东阳市)

咸阳市(旬邑县、永寿县、杨陵区、渭城区、秦都区、泾阳县、彬州市、乾县、三原县、兴平市、淳化县、礼泉县、长武县、武功县)

深圳市(南山区、龙华区、宝安区、罗湖区、福田区、光明区、龙岗区、坪山区、盐田区)

忻州市(偏关县、忻府区、岢岚县、神池县、静乐县、代县、五寨县、五台县、宁武县、保德县、定襄县、河曲县、繁峙县、原平市)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、穆棱市、东宁市、爱民区、西安区、阳明区、宁安市、林口县、东安区)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区)

岳阳市(君山区、湘阴县、华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、临湘市、云溪区、岳阳楼区)

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鹤岗市(萝北县、南山区、兴山区、东山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区)

福州市(晋安区、长乐区、仓山区、马尾区、连江县、闽清县、福清市、罗源县、台江区、平潭县、闽侯县、鼓楼区、永泰县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、集贤县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区、饶河县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)  天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、武山县、秦安县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县)

辽阳市(太子河区、宏伟区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、白塔区)

黄冈市(浠水县、红安县、英山县、武穴市、黄州区、团风县、蕲春县、罗田县、麻城市、黄梅县)普洱市(江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

内蒙古自治区  呼伦贝尔市(额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区)安庆市(潜山市、迎江区、宜秀区、岳西县、太湖县、桐城市、大观区、望江县、怀宁县、宿松县)

香港特别行政区

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、剑河县、施秉县、天柱县、黎平县、从江县、黄平县、台江县、岑巩县、三穗县、锦屏县、雷山县、镇远县、丹寨县、榕江县、麻江县)

甘孜藏族自治州(新龙县、泸定县、炉霍县、色达县、理塘县、道孚县、甘孜县、丹巴县、得荣县、白玉县、九龙县、德格县、康定市、雅江县、石渠县、巴塘县、乡城县、稻城县)

苏州市(昆山市、张家港市、姑苏区、虎丘区、相城区、太仓市、常熟市、吴江区、吴中区)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市)

黄山市(歙县、祁门县、黄山区、屯溪区、黟县、休宁县、徽州区)

定西市(陇西县、漳县、通渭县、渭源县、临洮县、岷县、安定区)

佳木斯市(汤原县、东风区、同江市、桦南县、前进区、抚远市、向阳区、富锦市、郊区、桦川县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

百色市(右江区、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、德保县、平果市、乐业县、田东县、田林县、西林县、靖西市、那坡县)

张家口市(张北县、万全区、康保县、崇礼区、赤城县、尚义县、桥西区、涿鹿县、怀来县、蔚县、沽源县、怀安县、阳原县、桥东区、宣化区、下花园区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

南充市(高坪区、嘉陵区、顺庆区、南部县、蓬安县、营山县、阆中市、仪陇县、西充县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。