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新乡市(凤泉区、红旗区、卫辉市、封丘县、长垣市、延津县、新乡县、卫滨区、辉县市、原阳县、牧野区、获嘉县)

阿里地区(措勤县、札达县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县、革吉县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

赣州市(章贡区、赣县区、安远县、宁都县、崇义县、南康区、石城县、大余县、信丰县、龙南市、全南县、定南县、瑞金市、于都县、会昌县、寻乌县、兴国县、上犹县)  桂林市(荔浦市、叠彩区、雁山区、兴安县、灌阳县、平乐县、秀峰区、永福县、临桂区、龙胜各族自治县、七星区、阳朔县、象山区、灵川县、全州县、资源县、恭城瑶族自治县)

九江市(濂溪区、彭泽县、湖口县、浔阳区、柴桑区、共青城市、都昌县、永修县、德安县、庐山市、瑞昌市、武宁县、修水县)

曲靖市(陆良县、沾益区、会泽县、富源县、麒麟区、师宗县、宣威市、马龙区、罗平县)

聊城市(阳谷县、莘县、高唐县、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县、临清市)

乐山市(沐川县、五通桥区、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、井研县、市中区、沙湾区)  泉州市(泉港区、永春县、丰泽区、安溪县、金门县、南安市、惠安县、德化县、鲤城区、晋江市、洛江区、石狮市)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

临沂市(临沭县、河东区、费县、平邑县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、莒南县、沂水县、沂南县、罗庄区、郯城县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

衡水市(阜城县、武邑县、桃城区、景县、安平县、武强县、故城县、饶阳县、枣强县、深州市、冀州区)

宝鸡市(岐山县、太白县、凤县、陈仓区、金台区、扶风县、麟游县、渭滨区、眉县、千阳县、陇县、凤翔区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、建平县、北票市、龙城区)

广西壮族自治区

那曲市(班戈县、安多县、尼玛县、索县、色尼区、巴青县、聂荣县、嘉黎县、比如县、双湖县、申扎县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县)

兰州市(永登县、皋兰县、安宁区、七里河区、榆中县、西固区、城关区、红古区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、中方县、会同县、沅陵县、鹤城区)

丽水市(青田县、遂昌县、云和县、松阳县、龙泉市、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县)

临汾市(浮山县、安泽县、吉县、大宁县、古县、曲沃县、隰县、蒲县、永和县、汾西县、尧都区、乡宁县、翼城县、洪洞县、霍州市、襄汾县、侯马市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

永州市(蓝山县、零陵区、双牌县、祁阳市、道县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、宁远县、新田县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

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五指山市(文昌市、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、白沙黎族自治县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

湛江市(坡头区、吴川市、麻章区、雷州市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、廉江市)

西安市(高陵区、未央区、周至县、长安区、莲湖区、灞桥区、雁塔区、临潼区、阎良区、新城区、鄠邑区、蓝田县、碑林区)  常州市(武进区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

深圳市(南山区、宝安区、福田区、龙华区、龙岗区、罗湖区、光明区、坪山区、盐田区)

荆州市(公安县、沙市区、石首市、江陵县、松滋市、洪湖市、荆州区、监利市)黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黄平县、麻江县、镇远县、雷山县、凯里市、岑巩县、从江县、丹寨县、剑河县、榕江县、施秉县、三穗县、台江县、黎平县、天柱县)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、南湖区、秀洲区、海盐县、平湖市、嘉善县)  威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区)

安康市(汉滨区、汉阴县、石泉县、白河县、平利县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、镇坪县、宁陕县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

宜春市(奉新县、高安市、靖安县、上高县、铜鼓县、袁州区、樟树市、丰城市、万载县、宜丰县)

内蒙古自治区

济南市(济阳区、商河县、市中区、钢城区、天桥区、槐荫区、长清区、历城区、历下区、平阴县、章丘区、莱芜区)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区)

咸阳市(长武县、淳化县、三原县、杨陵区、旬邑县、永寿县、武功县、渭城区、彬州市、兴平市、礼泉县、泾阳县、乾县、秦都区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、波密县、察隅县、米林市、朗县、墨脱县)

晋中市(祁县、灵石县、介休市、昔阳县、和顺县、榆社县、左权县、榆次区、太谷区、寿阳县、平遥县)

阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)

合肥市(蜀山区、庐阳区、庐江县、瑶海区、肥西县、包河区、肥东县、巢湖市、长丰县)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

南宁市(武鸣区、马山县、兴宁区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、上林县、良庆区、江南区、邕宁区、青秀区、横州市)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

福州市(罗源县、鼓楼区、平潭县、晋安区、长乐区、马尾区、连江县、台江区、永泰县、福清市、仓山区、闽侯县、闽清县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县、凤凰县、泸溪县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

龙岩市(武平县、漳平市、永定区、长汀县、连城县、上杭县、新罗区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。