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商洛市(洛南县、丹凤县、柞水县、商南县、镇安县、商州区、山阳县)

吕梁市(交城县、临县、交口县、孝义市、石楼县、中阳县、方山县、岚县、柳林县、兴县、汾阳市、离石区、文水县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、尖山区、宝清县、宝山区、友谊县、饶河县、四方台区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)  鞍山市(台安县、铁东区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

滁州市(天长市、定远县、明光市、琅琊区、全椒县、来安县、南谯区、凤阳县)

上饶市(弋阳县、万年县、广信区、余干县、铅山县、横峰县、信州区、婺源县、玉山县、德兴市、鄱阳县、广丰区)

雅安市(荥经县、天全县、石棉县、名山区、芦山县、宝兴县、汉源县、雨城区)  焦作市(修武县、沁阳市、孟州市、中站区、解放区、武陟县、山阳区、温县、马村区、博爱县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、久治县)

宁夏回族自治区

玉溪市(易门县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

齐齐哈尔市(甘南县、碾子山区、建华区、泰来县、龙沙区、龙江县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富拉尔基区、依安县、富裕县、克东县、克山县、昂昂溪区、拜泉县)

长沙市(长沙县、开福区、浏阳市、雨花区、天心区、宁乡市、芙蓉区、望城区、岳麓区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

江门市(鹤山市、蓬江区、新会区、开平市、恩平市、台山市、江海区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区、合山市)

保定市(涿州市、蠡县、安国市、曲阳县、高阳县、定州市、安新县、唐县、阜平县、雄县、易县、望都县、博野县、高碑店市、满城区、容城县、清苑区、涞源县、莲池区、竞秀区、徐水区、涞水县、定兴县、顺平县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

达州市(渠县、开江县、达川区、万源市、大竹县、宣汉县、通川区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县)

十堰市(丹江口市、房县、郧西县、张湾区、竹溪县、茅箭区、郧阳区、竹山县)

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许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)

大连市(西岗区、长海县、甘井子区、庄河市、普兰店区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、中山区)

酒泉市(敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县)  北京市(大兴区、丰台区、石景山区、东城区、海淀区、顺义区、房山区、门头沟区、通州区、朝阳区、平谷区、昌平区、西城区、密云区、怀柔区、延庆区)

金华市(浦江县、磐安县、永康市、东阳市、兰溪市、武义县、金东区、婺城区、义乌市)

三沙市(西沙区、南沙区)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)台州市(椒江区、路桥区、温岭市、天台县、黄岩区、临海市、三门县、仙居县、玉环市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、和硕县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、库尔勒市)  朝阳市(朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

新疆维吾尔自治区

镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、润州区、句容市)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、连山区、建昌县、绥中县)盐城市(响水县、滨海县、建湖县、盐都区、阜宁县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县)

宁波市(北仑区、象山县、鄞州区、镇海区、江北区、余姚市、慈溪市、奉化区、海曙区、宁海县)

廊坊市(文安县、固安县、大城县、大厂回族自治县、安次区、香河县、三河市、广阳区、永清县、霸州市)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、伊宁市、霍城县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市)

丽水市(缙云县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、庆元县、遂昌县、龙泉市)

喀什地区(泽普县、麦盖提县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、巴楚县、疏附县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县)

新余市(分宜县、渝水区)

衡水市(安平县、景县、故城县、深州市、饶阳县、武邑县、武强县、枣强县、桃城区、冀州区、阜城县)

南通市(如东县、如皋市、启东市、海门区、海安市、通州区、崇川区)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、海盐县、嘉善县、桐乡市、南湖区)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克前旗)

晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、陵川县、阳城县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）