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肇庆市(高要区、广宁县、封开县、德庆县、鼎湖区、怀集县、端州区、四会市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

廊坊市(永清县、霸州市、三河市、固安县、文安县、香河县、大城县、广阳区、安次区、大厂回族自治县)

武汉市(黄陂区、青山区、汉南区、江夏区、蔡甸区、武昌区、汉阳区、硚口区、东西湖区、洪山区、新洲区、江岸区、江汉区)  泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区)

湛江市(霞山区、雷州市、麻章区、徐闻县、坡头区、廉江市、赤坎区、吴川市、遂溪县)

呼和浩特市(清水河县、回民区、新城区、和林格尔县、武川县、赛罕区、托克托县、玉泉区、土默特左旗)

大同市(云冈区、平城区、灵丘县、云州区、新荣区、广灵县、浑源县、阳高县、左云县、天镇县)

合肥市(庐江县、蜀山区、长丰县、巢湖市、肥西县、肥东县、包河区、庐阳区、瑶海区)  陇南市(康县、文县、成县、两当县、西和县、武都区、礼县、宕昌县、徽县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、和硕县、尉犁县、库尔勒市)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)

商丘市(梁园区、永城市、民权县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、柘城县、虞城县、睢县)

上海市(奉贤区、徐汇区、长宁区、黄浦区、崇明区、宝山区、浦东新区、青浦区、杨浦区、普陀区、虹口区、静安区、嘉定区、松江区、闵行区、金山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

庆阳市(西峰区、镇原县、合水县、环县、庆城县、正宁县、华池县、宁县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

中山市

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、榕城区、揭东区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、应县)

大连市(庄河市、中山区、金州区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、长海县、沙河口区、旅顺口区、西岗区)

三明市(清流县、泰宁县、沙县区、尤溪县、三元区、明溪县、大田县、建宁县、宁化县、永安市、将乐县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

日喀则市(亚东县、康马县、谢通门县、岗巴县、昂仁县、定结县、萨嘎县、江孜县、聂拉木县、白朗县、南木林县、仲巴县、吉隆县、拉孜县、桑珠孜区、定日县、萨迦县、仁布县)

宣城市(绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县)

杭州市(上城区、淳安县、滨江区、富阳区、余杭区、拱墅区、西湖区、建德市、临平区、临安区、桐庐县、萧山区、钱塘区)

西安市(灞桥区、高陵区、碑林区、长安区、新城区、莲湖区、雁塔区、阎良区、临潼区、周至县、未央区、鄠邑区、蓝田县)

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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、荔波县、独山县、罗甸县、瓮安县、龙里县、都匀市、惠水县、平塘县、长顺县、福泉市)

哈尔滨市(南岗区、道外区、松北区、依兰县、宾县、道里区、方正县、五常市、尚志市、通河县、双城区、阿城区、香坊区、巴彦县、延寿县、平房区、木兰县、呼兰区)  海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

吉安市(遂川县、吉安县、吉水县、青原区、吉州区、新干县、永新县、永丰县、峡江县、井冈山市、泰和县、安福县、万安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

阜阳市(颍州区、颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、界首市、颍上县、颍东区)遵义市(赤水市、正安县、仁怀市、余庆县、习水县、湄潭县、桐梓县、绥阳县、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)  德州市(齐河县、临邑县、禹城市、武城县、夏津县、乐陵市、德城区、平原县、庆云县、陵城区、宁津县)

台州市(玉环市、天台县、椒江区、临海市、温岭市、仙居县、黄岩区、三门县、路桥区)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

南京市(江宁区、溧水区、秦淮区、建邺区、玄武区、六合区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、高淳区)长治市(潞城区、长子县、平顺县、潞州区、上党区、襄垣县、黎城县、武乡县、沁源县、沁县、屯留区、壶关县)

贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、港北区、平南县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

襄阳市(枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、保康县、樊城区、襄城区、谷城县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县、和政县、临夏市)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、新泰市)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、大姚县、牟定县、姚安县、禄丰市、双柏县、楚雄市、武定县、永仁县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

驻马店市(西平县、上蔡县、确山县、泌阳县、驿城区、汝南县、正阳县、新蔡县、平舆县、遂平县)

吕梁市(孝义市、临县、汾阳市、中阳县、方山县、岚县、石楼县、交城县、离石区、柳林县、文水县、兴县、交口县)

通化市(辉南县、东昌区、通化县、梅河口市、集安市、柳河县、二道江区)

伊春市(金林区、伊美区、铁力市、友好区、乌翠区、南岔县、嘉荫县、丰林县、大箐山县、汤旺县)

临汾市(汾西县、洪洞县、乡宁县、古县、霍州市、襄汾县、吉县、浮山县、蒲县、尧都区、曲沃县、永和县、隰县、侯马市、翼城县、安泽县、大宁县)

沧州市(吴桥县、任丘市、青县、献县、南皮县、黄骅市、东光县、泊头市、海兴县、新华区、河间市、沧县、盐山县、肃宁县、运河区、孟村回族自治县)

广西壮族自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。