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克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
聊城市(阳谷县、临清市、茌平区、东阿县、莘县、东昌府区、高唐县、冠县)
河源市(连平县、和平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县)
张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)
泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、泰山区)
通化市(柳河县、辉南县、二道江区、东昌区、集安市、梅河口市、通化县)
长春市(公主岭市、九台区、二道区、农安县、宽城区、南关区、榆树市、德惠市、朝阳区、双阳区、绿园区)
三沙市(南沙区、西沙区)
白山市(临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)
孝感市(云梦县、安陆市、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县、孝南区)
张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、山丹县)
自贡市(荣县、自流井区、贡井区、大安区、富顺县、沿滩区)
娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)
九江市(庐山市、柴桑区、彭泽县、濂溪区、浔阳区、德安县、武宁县、瑞昌市、修水县、永修县、共青城市、湖口县、都昌县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
邵阳市(绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、隆回县、北塔区、洞口县、双清区、新宁县、大祥区、邵东市)
淮安市(盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县、涟水县、洪泽区、清江浦区)
天津市(西青区、红桥区、静海区、河北区、滨海新区、东丽区、武清区、北辰区、南开区、河西区、宁河区、和平区、河东区、宝坻区、津南区、蓟州区)
景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)
曲靖市(沾益区、会泽县、陆良县、马龙区、富源县、宣威市、麒麟区、罗平县、师宗县)
阜阳市(颍上县、颍州区、颍东区、临泉县、阜南县、界首市、太和县、颍泉区)
商丘市(民权县、虞城县、睢县、宁陵县、夏邑县、永城市、梁园区、柘城县、睢阳区)
三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)
滁州市(定远县、南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县、明光市、来安县)
金昌市(永昌县、金川区)
阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)
德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市)
湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)
嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、平湖市)
汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)
七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)
大理白族自治州(洱源县、大理市、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)
厦门市(同安区、翔安区、湖里区、思明区、集美区、海沧区)
南阳市(桐柏县、邓州市、方城县、内乡县、新野县、社旗县、南召县、唐河县、西峡县、宛城区、镇平县、卧龙区、淅川县)
常德市(石门县、临澧县、安乡县、津市市、澧县、武陵区、鼎城区、桃源县、汉寿县)
咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
保定市(定兴县、清苑区、涿州市、高阳县、涞水县、高碑店市、易县、莲池区、容城县、涞源县、阜平县、徐水区、安新县、博野县、望都县、竞秀区、曲阳县、安国市、满城区、定州市、雄县、唐县、顺平县、蠡县)
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扬州市(江都区、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、高邮市)
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荆州市(监利市、石首市、荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、松滋市、公安县)
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乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区)
营口市(西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)
济源市
惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)
邢台市(新河县、襄都区、任泽区、平乡县、临西县、沙河市、巨鹿县、临城县、南和区、隆尧县、清河县、柏乡县、宁晋县、信都区、内丘县、威县、南宫市、广宗县)
肇庆市(怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县、封开县、端州区、高要区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
金华市(义乌市、金东区、武义县、磐安县、兰溪市、永康市、浦江县、东阳市、婺城区)
芜湖市(南陵县、镜湖区、弋江区、湾沚区、无为市、繁昌区、鸠江区)
常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市、武进区、新北区)
崇左市(江州区、宁明县、龙州县、凭祥市、扶绥县、天等县、大新县)
百色市(那坡县、凌云县、平果市、田东县、西林县、靖西市、田阳区、德保县、右江区、隆林各族自治县、乐业县、田林县)
广西壮族自治区
香港特别行政区
四平市(梨树县、铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)
三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)
六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)
韶关市(新丰县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、仁化县、翁源县、南雄市、始兴县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
许昌市(长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市、魏都区)
青岛市(胶州市、城阳区、李沧区、黄岛区、即墨区、平度市、市北区、市南区、莱西市、崂山区)
益阳市(资阳区、赫山区、南县、桃江县、安化县、沅江市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、忻城县、合山市)
北京市(门头沟区、房山区、海淀区、怀柔区、顺义区、通州区、石景山区、平谷区、西城区、密云区、朝阳区、大兴区、丰台区、延庆区、东城区、昌平区)
雅安市(汉源县、芦山县、天全县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、宝兴县)
鞍山市(台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、铁西区、千山区)
大连市(庄河市、甘井子区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、中山区、普兰店区、西岗区、长海县、沙河口区)
铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区、西丰县、银州区)
衡水市(阜城县、枣强县、景县、武邑县、深州市、冀州区、饶阳县、故城县、安平县、桃城区、武强县)
沧州市(献县、沧县、盐山县、任丘市、吴桥县、南皮县、黄骅市、新华区、运河区、泊头市、河间市、肃宁县、青县、东光县、孟村回族自治县、海兴县)
遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)
郑州市(新密市、管城回族区、巩义市、上街区、荥阳市、登封市、中原区、惠济区、金水区、中牟县、新郑市、二七区)
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亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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