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黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、龙里县、都匀市、贵定县、独山县、罗甸县、惠水县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、平塘县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

台州市(温岭市、椒江区、路桥区、临海市、玉环市、天台县、黄岩区、三门县、仙居县)  山南市(贡嘎县、浪卡子县、错那市、曲松县、扎囊县、琼结县、措美县、加查县、隆子县、洛扎县、桑日县、乃东区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县)

武汉市(汉阳区、新洲区、江岸区、黄陂区、洪山区、江夏区、硚口区、武昌区、青山区、汉南区、江汉区、东西湖区、蔡甸区)  连云港市(灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区、东海县)

陇南市(西和县、礼县、文县、武都区、两当县、康县、宕昌县、成县、徽县)

伊春市(嘉荫县、伊美区、乌翠区、铁力市、金林区、南岔县、友好区、丰林县、汤旺县、大箐山县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

广州市(海珠区、越秀区、花都区、从化区、白云区、南沙区、天河区、增城区、黄埔区、番禺区、荔湾区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、郎溪县、绩溪县、旌德县、宣州区)

衢州市(开化县、龙游县、柯城区、江山市、常山县、衢江区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区)

石家庄市(井陉矿区、新华区、无极县、平山县、晋州市、正定县、鹿泉区、行唐县、辛集市、灵寿县、新乐市、深泽县、藁城区、栾城区、井陉县、赵县、赞皇县、长安区、元氏县、裕华区、桥西区、高邑县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、龙口市、海阳市、莱州市、牟平区、芝罘区、招远市、莱山区、蓬莱区、福山区)

西安市(未央区、莲湖区、鄠邑区、临潼区、周至县、灞桥区、碑林区、蓝田县、高陵区、阎良区、长安区、新城区、雁塔区)

绥化市(海伦市、北林区、兰西县、望奎县、明水县、绥棱县、安达市、青冈县、肇东市、庆安县)

兰州市(七里河区、西固区、榆中县、安宁区、城关区、永登县、皋兰县、红古区)

郑州市(巩义市、登封市、中原区、金水区、二七区、惠济区、荥阳市、管城回族区、上街区、新密市、新郑市、中牟县)

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开封市(尉氏县、龙亭区、禹王台区、杞县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、通许县、祥符区)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、当雄县、城关区、曲水县、尼木县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  辽阳市(白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、文圣区)

福州市(鼓楼区、平潭县、罗源县、连江县、马尾区、台江区、仓山区、晋安区、福清市、闽清县、长乐区、永泰县、闽侯县)

淄博市(周村区、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、桓台县、博山区、高青县)

荆州市(沙市区、荆州区、江陵县、松滋市、公安县、石首市、洪湖市、监利市)临沂市(沂水县、沂南县、费县、临沭县、河东区、平邑县、兰山区、蒙阴县、罗庄区、郯城县、莒南县、兰陵县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、宣恩县、咸丰县、巴东县、来凤县、建始县、鹤峰县)  三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

潍坊市(寒亭区、潍城区、安丘市、高密市、临朐县、昌乐县、昌邑市、诸城市、奎文区、坊子区、寿光市、青州市)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县)昆明市(五华区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、晋宁区、宜良县、盘龙区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、昭苏县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、霍城县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

毕节市(织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县)

宜昌市(伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、猇亭区、夷陵区、远安县、兴山县、点军区、西陵区、秭归县)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、罗定市、云城区)

儋州市

忻州市(保德县、忻府区、神池县、代县、岢岚县、宁武县、定襄县、河曲县、繁峙县、静乐县、原平市、偏关县、五台县、五寨县)

漳州市(南靖县、云霄县、龙文区、东山县、龙海区、平和县、诏安县、芗城区、华安县、漳浦县、长泰区)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、萧县、灵璧县)

宜春市(袁州区、樟树市、丰城市、铜鼓县、高安市、靖安县、宜丰县、上高县、奉新县、万载县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区)

喀什地区(叶城县、巴楚县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、英吉沙县、莎车县、麦盖提县、伽师县、泽普县)

乐山市(马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、沐川县、峨眉山市、井研县、市中区、夹江县、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县)

新疆维吾尔自治区

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）