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东营市(河口区、广饶县、利津县、东营区、垦利区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

吕梁市(兴县、离石区、交口县、交城县、方山县、临县、文水县、石楼县、汾阳市、孝义市、柳林县、中阳县、岚县)

山南市(乃东区、浪卡子县、错那市、洛扎县、贡嘎县、措美县、加查县、琼结县、曲松县、桑日县、扎囊县、隆子县)  汕头市(潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、南澳县)

黄山市(歙县、黄山区、祁门县、徽州区、休宁县、黟县、屯溪区)

西安市(蓝田县、阎良区、雁塔区、莲湖区、长安区、周至县、未央区、鄠邑区、临潼区、新城区、碑林区、高陵区、灞桥区)

玉溪市(易门县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

达州市(大竹县、渠县、开江县、通川区、达川区、宣汉县、万源市)  七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

新乡市(红旗区、原阳县、卫辉市、延津县、长垣市、封丘县、获嘉县、新乡县、牧野区、辉县市、卫滨区、凤泉区)

绵阳市(三台县、游仙区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、平武县、涪城区、梓潼县)

吉安市(吉州区、万安县、新干县、永新县、遂川县、永丰县、吉安县、安福县、井冈山市、青原区、泰和县、吉水县、峡江县)

齐齐哈尔市(龙沙区、龙江县、建华区、泰来县、拜泉县、铁锋区、克东县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、富裕县、甘南县、克山县、碾子山区、讷河市、依安县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

株洲市(天元区、炎陵县、醴陵市、渌口区、攸县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、石峰区)

长沙市(岳麓区、天心区、开福区、望城区、长沙县、宁乡市、浏阳市、雨花区、芙蓉区)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、轮台县、博湖县、尉犁县、且末县)

西藏自治区

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

玉林市(陆川县、福绵区、容县、博白县、北流市、玉州区、兴业县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、元阳县、蒙自市、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、石屏县、泸西县)

广元市(青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、利州区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、龙凤区、红岗区、林甸县、肇州县、让胡路区、萨尔图区)

天津市(和平区、北辰区、宝坻区、西青区、红桥区、静海区、东丽区、蓟州区、南开区、宁河区、滨海新区、河西区、武清区、河东区、河北区、津南区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、平湖市、海宁市、南湖区)

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崇左市(扶绥县、龙州县、宁明县、天等县、凭祥市、江州区、大新县)

定西市(岷县、漳县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、渭源县)

福州市(长乐区、仓山区、闽清县、闽侯县、福清市、永泰县、罗源县、鼓楼区、马尾区、平潭县、台江区、连江县、晋安区)

郑州市(管城回族区、新密市、二七区、上街区、金水区、新郑市、巩义市、中原区、惠济区、荥阳市、登封市、中牟县)  玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市)

信阳市(淮滨县、息县、浉河区、罗山县、光山县、潢川县、商城县、新县、固始县、平桥区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、道孚县、石渠县、九龙县、泸定县、乡城县、甘孜县、稻城县、理塘县、得荣县、康定市、丹巴县、雅江县、色达县、新龙县、德格县、白玉县、炉霍县)安康市(汉滨区、旬阳市、白河县、石泉县、镇坪县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、平利县、汉阴县)

青岛市(胶州市、莱西市、城阳区、市南区、即墨区、李沧区、平度市、崂山区、市北区、黄岛区)  常德市(桃源县、临澧县、鼎城区、安乡县、津市市、澧县、武陵区、石门县、汉寿县)

上饶市(余干县、弋阳县、万年县、广丰区、横峰县、广信区、铅山县、玉山县、鄱阳县、德兴市、信州区、婺源县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县)

广州市(越秀区、花都区、南沙区、白云区、天河区、从化区、增城区、海珠区、黄埔区、番禺区、荔湾区)乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、米东区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

驻马店市(确山县、西平县、新蔡县、泌阳县、正阳县、汝南县、平舆县、遂平县、上蔡县、驿城区)

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梅州市(蕉岭县、大埔县、梅县区、丰顺县、梅江区、平远县、五华县、兴宁市)

丹东市(东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、振兴区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。