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阜新市(海州区、细河区、新邱区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、库车市、新和县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、温宿县、乌什县)

武汉市(黄陂区、汉南区、新洲区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、江夏区、江岸区、洪山区、青山区、硚口区、江汉区、武昌区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县)  陇南市(西和县、成县、康县、宕昌县、两当县、武都区、文县、徽县、礼县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、马关县、富宁县、文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县)

宜春市(高安市、袁州区、靖安县、上高县、樟树市、宜丰县、铜鼓县、丰城市、奉新县、万载县)

沈阳市(皇姑区、辽中区、和平区、铁西区、苏家屯区、新民市、沈北新区、大东区、法库县、康平县、于洪区、浑南区、沈河区)宁波市(北仑区、余姚市、宁海县、海曙区、象山县、镇海区、江北区、鄞州区、慈溪市、奉化区)

白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)  防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

株洲市(渌口区、天元区、攸县、荷塘区、石峰区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、炎陵县)

沧州市(沧县、肃宁县、运河区、东光县、新华区、献县、青县、海兴县、盐山县、河间市、任丘市、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、泊头市、黄骅市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县)

龙岩市(连城县、上杭县、武平县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区)

双鸭山市(宝清县、集贤县、四方台区、尖山区、饶河县、友谊县、岭东区、宝山区)

信阳市(固始县、新县、淮滨县、罗山县、光山县、浉河区、平桥区、商城县、潢川县、息县)

和田地区(和田县、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县、和田市、洛浦县、于田县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、巢湖市、庐江县、长丰县、包河区、瑶海区、肥东县、肥西县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、泸西县、蒙自市、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、开远市、弥勒市、河口瑶族自治县)

南阳市(宛城区、社旗县、南召县、卧龙区、邓州市、内乡县、唐河县、新野县、桐柏县、西峡县、方城县、淅川县、镇平县)

开封市(禹王台区、祥符区、兰考县、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县、通许县、鼓楼区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、官渡区、富民县、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、东川区、呈贡区、晋宁区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

渭南市(华阴市、白水县、富平县、潼关县、华州区、韩城市、临渭区、大荔县、蒲城县、澄城县、合阳县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县、诸暨市)

晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、陵川县、阳城县)

梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、藤县、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

厦门市(集美区、同安区、思明区、海沧区、翔安区、湖里区)

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赣州市(安远县、大余县、南康区、寻乌县、定南县、赣县区、全南县、信丰县、章贡区、崇义县、兴国县、于都县、龙南市、上犹县、石城县、宁都县、瑞金市、会昌县)

烟台市(莱山区、福山区、招远市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、蓬莱区、海阳市、牟平区、莱州市、龙口市)

青岛市(崂山区、李沧区、莱西市、黄岛区、市北区、城阳区、即墨区、市南区、胶州市、平度市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)  嘉兴市(海盐县、桐乡市、平湖市、嘉善县、海宁市、南湖区、秀洲区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

宣城市(绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、泾县)

苏州市(虎丘区、太仓市、姑苏区、相城区、吴江区、张家港市、昆山市、常熟市、吴中区)盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

庆阳市(西峰区、庆城县、镇原县、正宁县、环县、宁县、华池县、合水县)  长治市(潞城区、武乡县、屯留区、襄垣县、黎城县、平顺县、沁县、沁源县、壶关县、上党区、潞州区、长子县)

三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、湖滨区、卢氏县、灵宝市)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

清远市(清新区、连州市、阳山县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)菏泽市(郓城县、曹县、东明县、巨野县、单县、牡丹区、鄄城县、成武县、定陶区)

日喀则市(萨迦县、吉隆县、定日县、亚东县、昂仁县、定结县、聂拉木县、白朗县、康马县、江孜县、南木林县、萨嘎县、拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、仲巴县、仁布县、岗巴县)

荆州市(沙市区、石首市、公安县、洪湖市、江陵县、荆州区、监利市、松滋市)

焦作市(解放区、孟州市、山阳区、修武县、中站区、武陟县、沁阳市、马村区、温县、博爱县)

郴州市(临武县、永兴县、苏仙区、资兴市、北湖区、桂阳县、桂东县、汝城县、安仁县、嘉禾县、宜章县)

天水市(秦州区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、武山县)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、应县、怀仁市、平鲁区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

上海市(松江区、虹口区、金山区、黄浦区、普陀区、奉贤区、青浦区、长宁区、浦东新区、嘉定区、闵行区、静安区、崇明区、杨浦区、宝山区、徐汇区)

潍坊市(寒亭区、奎文区、寿光市、青州市、临朐县、高密市、潍城区、安丘市、昌邑市、昌乐县、诸城市、坊子区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

重庆市(南岸区、涪陵区、开州区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、忠县、綦江区、黔江区、梁平区、垫江县、永川区、丰都县、江北区、巫溪县、璧山区、渝中区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、合川区、九龙坡区、荣昌区、巴南区、大渡口区、奉节县、云阳县、万州区、城口县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、沙坪坝区、江津区、潼南区、北碚区、南川区、长寿区、石柱土家族自治县、大足区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

内蒙古自治区

安庆市(宿松县、望江县、潜山市、宜秀区、怀宁县、桐城市、大观区、迎江区、岳西县、太湖县)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）