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西安市(新城区、雁塔区、周至县、未央区、碑林区、高陵区、阎良区、莲湖区、临潼区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、长安区)

本溪市(明山区、平山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)  银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

长春市(绿园区、双阳区、九台区、德惠市、朝阳区、榆树市、南关区、公主岭市、宽城区、二道区、农安县)

商洛市(丹凤县、洛南县、商南县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县)

晋中市(昔阳县、平遥县、左权县、灵石县、和顺县、介休市、太谷区、榆社县、寿阳县、祁县、榆次区)  南昌市(青山湖区、新建区、进贤县、西湖区、青云谱区、南昌县、安义县、红谷滩区、东湖区)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、鸡东县、滴道区、密山市、麻山区、恒山区、城子河区、虎林市)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区)

六安市(舒城县、金安区、霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区)

江门市(开平市、恩平市、鹤山市、蓬江区、台山市、江海区、新会区)

汉中市(城固县、略阳县、西乡县、留坝县、佛坪县、洋县、勉县、宁强县、镇巴县、汉台区、南郑区)

毕节市(七星关区、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、金沙县、赫章县)

宁波市(江北区、奉化区、象山县、宁海县、北仑区、慈溪市、余姚市、鄞州区、海曙区、镇海区)

三明市(沙县区、永安市、清流县、建宁县、三元区、泰宁县、尤溪县、大田县、将乐县、明溪县、宁化县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

郴州市(永兴县、北湖区、宜章县、安仁县、汝城县、桂阳县、临武县、桂东县、资兴市、苏仙区、嘉禾县)

新余市(渝水区、分宜县)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

沧州市(河间市、沧县、黄骅市、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市、盐山县、海兴县、运河区、献县、任丘市、肃宁县、新华区、青县、南皮县、东光县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县)

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渭南市(白水县、富平县、合阳县、潼关县、大荔县、澄城县、蒲城县、华州区、韩城市、临渭区、华阴市)

金华市(永康市、义乌市、金东区、东阳市、婺城区、武义县、磐安县、兰溪市、浦江县)

杭州市(临安区、拱墅区、滨江区、萧山区、上城区、富阳区、淳安县、西湖区、建德市、桐庐县、余杭区、临平区、钱塘区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)  肇庆市(怀集县、四会市、封开县、高要区、德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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内蒙古自治区贵阳市(修文县、开阳县、南明区、云岩区、息烽县、花溪区、观山湖区、清镇市、白云区、乌当区)

西藏自治区  庆阳市(宁县、环县、西峰区、庆城县、合水县、镇原县、华池县、正宁县)

哈尔滨市(五常市、道里区、方正县、宾县、延寿县、木兰县、通河县、尚志市、南岗区、巴彦县、双城区、松北区、呼兰区、香坊区、平房区、依兰县、道外区、阿城区)

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克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)中山市

山南市(扎囊县、贡嘎县、隆子县、加查县、措美县、桑日县、曲松县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、错那市、琼结县)

梧州市(蒙山县、万秀区、长洲区、岑溪市、藤县、苍梧县、龙圩区)

济源市

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阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、太和县、颍东区、阜南县、颍泉区、颍州区)

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玉林市(玉州区、北流市、兴业县、博白县、容县、福绵区、陆川县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

晋城市(城区、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、泽州县)

天津市(河东区、河西区、静海区、西青区、宝坻区、红桥区、蓟州区、宁河区、河北区、滨海新区、武清区、和平区、北辰区、津南区、南开区、东丽区)

衢州市(衢江区、柯城区、开化县、江山市、常山县、龙游县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

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　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

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　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。