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铜仁市(万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、德江县)

大同市(浑源县、天镇县、左云县、云冈区、广灵县、新荣区、阳高县、云州区、平城区、灵丘县)

承德市(平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)  西安市(周至县、蓝田县、临潼区、鄠邑区、莲湖区、未央区、阎良区、雁塔区、新城区、高陵区、长安区、碑林区、灞桥区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、巩留县、新源县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、昭苏县)

抚州市(南城县、东乡区、广昌县、崇仁县、南丰县、金溪县、宜黄县、乐安县、临川区、黎川县、资溪县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、民乐县、山丹县)

陇南市(徽县、康县、礼县、文县、宕昌县、西和县、武都区、成县、两当县)  阿克苏地区(温宿县、乌什县、阿克苏市、拜城县、库车市、新和县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县)

新疆维吾尔自治区

汉中市(略阳县、汉台区、佛坪县、洋县、宁强县、留坝县、镇巴县、勉县、城固县、西乡县、南郑区)

鞍山市(铁西区、立山区、台安县、铁东区、千山区、海城市、岫岩满族自治县)

长治市(长子县、沁源县、黎城县、潞城区、平顺县、沁县、襄垣县、上党区、武乡县、屯留区、潞州区、壶关县)

自贡市(贡井区、大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区)

赤峰市(红山区、林西县、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

杭州市(临平区、滨江区、拱墅区、钱塘区、富阳区、建德市、淳安县、上城区、余杭区、桐庐县、临安区、萧山区、西湖区)

新乡市(红旗区、凤泉区、长垣市、封丘县、卫辉市、辉县市、新乡县、卫滨区、获嘉县、牧野区、原阳县、延津县)

永州市(零陵区、冷水滩区、道县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、新田县、蓝山县、双牌县、江永县、祁阳市)

镇江市(扬中市、句容市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、集美区、同安区、翔安区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

中山市

天津市(河西区、红桥区、津南区、东丽区、宁河区、宝坻区、西青区、武清区、滨海新区、北辰区、南开区、河北区、和平区、蓟州区、静海区、河东区)

沈阳市(苏家屯区、新民市、沈河区、于洪区、大东区、和平区、皇姑区、浑南区、沈北新区、法库县、辽中区、康平县、铁西区)

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黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

上饶市(婺源县、弋阳县、万年县、信州区、铅山县、横峰县、德兴市、鄱阳县、玉山县、广丰区、余干县、广信区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

张家口市(宣化区、蔚县、尚义县、康保县、桥东区、崇礼区、万全区、张北县、怀安县、涿鹿县、赤城县、下花园区、阳原县、怀来县、沽源县、桥西区)  开封市(龙亭区、兰考县、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、尉氏县、祥符区、杞县)

济宁市(任城区、嘉祥县、汶上县、金乡县、泗水县、邹城市、鱼台县、微山县、梁山县、兖州区、曲阜市)

雅安市(荥经县、天全县、石棉县、汉源县、宝兴县、雨城区、芦山县、名山区)

湛江市(雷州市、麻章区、遂溪县、徐闻县、廉江市、坡头区、赤坎区、霞山区、吴川市)黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、阳新县)

贵阳市(南明区、观山湖区、开阳县、花溪区、清镇市、息烽县、白云区、云岩区、修文县、乌当区)  兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

邢台市(巨鹿县、平乡县、信都区、沙河市、南和区、襄都区、新河县、临西县、隆尧县、内丘县、南宫市、临城县、宁晋县、威县、柏乡县、任泽区、广宗县、清河县)郴州市(北湖区、桂东县、汝城县、桂阳县、临武县、资兴市、永兴县、安仁县、嘉禾县、苏仙区、宜章县)

株洲市(石峰区、茶陵县、渌口区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县、芦淞区、天元区)

徐州市(泉山区、新沂市、鼓楼区、丰县、铜山区、贾汪区、云龙区、睢宁县、沛县、邳州市)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

成都市(双流区、蒲江县、龙泉驿区、简阳市、青羊区、彭州市、锦江区、武侯区、新都区、金堂县、崇州市、新津区、青白江区、大邑县、温江区、都江堰市、金牛区、成华区、郫都区、邛崃市)

淮南市(田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县、寿县、潘集区、大通区)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、山海关区)

阜阳市(阜南县、颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、颍泉区、界首市、太和县)

曲靖市(富源县、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、沾益区、宣威市、马龙区、麒麟区)

铁岭市(调兵山市、清河区、银州区、铁岭县、昌图县、开原市、西丰县)

滁州市(凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、定远县、明光市、来安县、天长市)

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济源市

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

焦作市(孟州市、山阳区、博爱县、沁阳市、解放区、温县、马村区、修武县、中站区、武陟县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、西区、米易县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。