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娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县、新化县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
阿里地区(革吉县、改则县、普兰县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县)
张家口市(万全区、怀安县、崇礼区、沽源县、康保县、赤城县、阳原县、宣化区、下花园区、桥东区、涿鹿县、尚义县、蔚县、张北县、怀来县、桥西区)
葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、兴城市)
陇南市(两当县、康县、文县、武都区、西和县、宕昌县、徽县、礼县、成县)
大同市(广灵县、云冈区、天镇县、平城区、新荣区、左云县、云州区、浑源县、阳高县、灵丘县)
湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)
昌都市(芒康县、丁青县、贡觉县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、江达县、左贡县、边坝县、八宿县、卡若区)
唐山市(路北区、乐亭县、滦南县、开平区、遵化市、丰南区、迁西县、路南区、滦州市、玉田县、迁安市、曹妃甸区、古冶区、丰润区)
巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)
宁德市(寿宁县、周宁县、福安市、柘荣县、屏南县、古田县、蕉城区、福鼎市、霞浦县)
江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、恩平市、开平市、台山市、新会区)
广州市(南沙区、增城区、荔湾区、从化区、海珠区、天河区、番禺区、花都区、白云区、黄埔区、越秀区)
吉安市(永新县、井冈山市、吉水县、遂川县、青原区、安福县、峡江县、新干县、泰和县、永丰县、吉州区、吉安县、万安县)
株洲市(攸县、芦淞区、炎陵县、荷塘区、天元区、石峰区、茶陵县、渌口区、醴陵市)
平凉市(崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市)
福州市(闽侯县、平潭县、福清市、鼓楼区、台江区、罗源县、长乐区、永泰县、晋安区、连江县、仓山区、马尾区、闽清县)
达州市(达川区、开江县、大竹县、万源市、通川区、渠县、宣汉县)
焦作市(温县、马村区、解放区、孟州市、武陟县、沁阳市、中站区、修武县、山阳区、博爱县)
黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、罗甸县、福泉市、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、贵定县、都匀市、龙里县)
温州市(文成县、永嘉县、鹿城区、龙港市、瑞安市、泰顺县、龙湾区、洞头区、苍南县、瓯海区、乐清市、平阳县)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
成都市(蒲江县、武侯区、都江堰市、龙泉驿区、金堂县、青羊区、青白江区、锦江区、简阳市、金牛区、彭州市、崇州市、郫都区、大邑县、温江区、新都区、双流区、邛崃市、成华区、新津区)
合肥市(蜀山区、包河区、庐阳区、瑶海区、肥西县、巢湖市、肥东县、庐江县、长丰县)
潍坊市(高密市、奎文区、寒亭区、诸城市、寿光市、青州市、安丘市、昌乐县、潍城区、昌邑市、坊子区、临朐县)
自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、大安区、富顺县、自流井区)
青岛市(市南区、市北区、李沧区、城阳区、崂山区、莱西市、黄岛区、平度市、胶州市、即墨区)
来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
开封市(杞县、尉氏县、兰考县、禹王台区、祥符区、龙亭区、顺河回族区、通许县、鼓楼区)
河源市(龙川县、源城区、东源县、紫金县、和平县、连平县)
汕头市(南澳县、濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区)
东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)
沈阳市(皇姑区、苏家屯区、新民市、康平县、沈北新区、法库县、沈河区、于洪区、浑南区、铁西区、和平区、辽中区、大东区)
广西壮族自治区
宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)
深圳市(坪山区、福田区、宝安区、龙华区、光明区、罗湖区、盐田区、龙岗区、南山区)
固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)
黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县)
忻州市(原平市、忻府区、河曲县、静乐县、五台县、五寨县、岢岚县、定襄县、偏关县、繁峙县、宁武县、保德县、神池县、代县)
西宁市(城北区、湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)
临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、云县)
石河子市(昆玉市、北屯市、五家渠市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、双河市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市)
定西市(安定区、渭源县、通渭县、陇西县、岷县、临洮县、漳县)
日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
渭南市(富平县、大荔县、华阴市、白水县、华州区、合阳县、蒲城县、澄城县、韩城市、潼关县、临渭区)
鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、浚县、山城区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
阳泉市(平定县、盂县、城区、矿区、郊区)
吉林市(蛟河市、船营区、昌邑区、龙潭区、桦甸市、永吉县、磐石市、丰满区、舒兰市)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
芜湖市(无为市、南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区)
沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、献县、运河区、河间市、东光县、任丘市、青县、盐山县、黄骅市、海兴县、沧县、南皮县、泊头市、新华区、吴桥县)
本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)
延安市(宜川县、黄龙县、延长县、黄陵县、子长市、延川县、洛川县、志丹县、富县、甘泉县、吴起县、宝塔区、安塞区)
连云港市(连云区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、赣榆区)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、站前区、盖州市)
三明市(明溪县、大田县、泰宁县、三元区、将乐县、尤溪县、永安市、建宁县、清流县、宁化县、沙县区)
上饶市(铅山县、玉山县、横峰县、广丰区、德兴市、弋阳县、余干县、广信区、万年县、婺源县、鄱阳县、信州区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
长治市(上党区、襄垣县、长子县、沁源县、壶关县、潞城区、屯留区、黎城县、沁县、潞州区、武乡县、平顺县)
阜阳市(颍东区、颍州区、阜南县、界首市、太和县、颍泉区、颍上县、临泉县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
宝鸡市(麟游县、凤县、扶风县、凤翔区、陇县、太白县、眉县、陈仓区、千阳县、岐山县、金台区、渭滨区)
北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)
南阳市(新野县、宛城区、卧龙区、淅川县、南召县、桐柏县、内乡县、唐河县、方城县、西峡县、邓州市、社旗县、镇平县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县)
运城市(稷山县、平陆县、夏县、临猗县、闻喜县、永济市、河津市、垣曲县、盐湖区、新绛县、万荣县、芮城县、绛县)
三沙市(西沙区、南沙区)
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果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、班玛县、久治县、达日县)
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洛阳市(洛龙区、宜阳县、涧西区、汝阳县、偃师区、新安县、瀍河回族区、洛宁县、老城区、孟津区、栾川县、西工区、嵩县、伊川县)
柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳南区、融安县、融水苗族自治县)
九江市(都昌县、彭泽县、庐山市、德安县、修水县、湖口县、柴桑区、共青城市、武宁县、永修县、瑞昌市、濂溪区、浔阳区)
通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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