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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

郴州市(苏仙区、宜章县、永兴县、嘉禾县、安仁县、北湖区、临武县、汝城县、资兴市、桂阳县、桂东县)

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、花山区、和县、雨山区)  枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区)

西藏自治区

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区)

烟台市(海阳市、福山区、芝罘区、龙口市、栖霞市、牟平区、莱山区、蓬莱区、莱阳市、莱州市、招远市)  商丘市(宁陵县、永城市、虞城县、民权县、柘城县、睢县、睢阳区、夏邑县、梁园区)

安庆市(桐城市、岳西县、潜山市、太湖县、宜秀区、怀宁县、望江县、宿松县、大观区、迎江区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、马关县、麻栗坡县、文山市、富宁县、广南县、丘北县)

河池市(金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县)

河源市(连平县、源城区、龙川县、东源县、和平县、紫金县)

陇南市(成县、武都区、西和县、徽县、宕昌县、礼县、康县、文县、两当县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、蒙自市、红河县、泸西县、弥勒市、开远市、元阳县、屏边苗族自治县、建水县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

铁岭市(昌图县、清河区、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区)

绥化市(绥棱县、庆安县、安达市、望奎县、肇东市、北林区、海伦市、青冈县、兰西县、明水县)

阜新市(清河门区、太平区、细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、新北区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

榆林市(定边县、佳县、神木市、绥德县、吴堡县、子洲县、横山区、府谷县、靖边县、榆阳区、清涧县、米脂县)

宜昌市(兴山县、猇亭区、秭归县、西陵区、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县、点军区、当阳市)

新疆维吾尔自治区

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营口市(老边区、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区)

长治市(黎城县、沁县、潞城区、武乡县、长子县、壶关县、平顺县、潞州区、屯留区、沁源县、襄垣县、上党区)  宜宾市(兴文县、江安县、高县、叙州区、翠屏区、筠连县、长宁县、南溪区、屏山县、珙县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、呈贡区、晋宁区、西山区、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、嵩明县、宜良县、五华区、官渡区)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

毕节市(大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县、黔西市)晋中市(昔阳县、和顺县、介休市、祁县、榆社县、左权县、灵石县、寿阳县、平遥县、榆次区、太谷区)

太原市(尖草坪区、晋源区、迎泽区、万柏林区、古交市、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、清徐县、小店区)  娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市、新化县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区、竹山县、房县、张湾区)

兰州市(皋兰县、西固区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区、红古区、城关区)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县)

南宁市(宾阳县、横州市、武鸣区、隆安县、西乡塘区、良庆区、青秀区、马山县、江南区、兴宁区、上林县、邕宁区)

曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、罗平县、宣威市、沾益区、陆良县、麒麟区、会泽县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市)

昭通市(鲁甸县、水富市、昭阳区、威信县、盐津县、永善县、巧家县、彝良县、镇雄县、大关县、绥江县)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区、友谊县、集贤县、岭东区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、鹤峰县、建始县、利川市、宣恩县、咸丰县)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、叙永县、江阳区、泸县、龙马潭区)

忻州市(岢岚县、保德县、神池县、定襄县、静乐县、偏关县、河曲县、忻府区、原平市、繁峙县、代县、五寨县、五台县、宁武县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

南充市(仪陇县、南部县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、营山县、阆中市、顺庆区、西充县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、镜湖区、湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区)

潍坊市(寿光市、昌邑市、高密市、临朐县、寒亭区、奎文区、安丘市、诸城市、坊子区、昌乐县、青州市、潍城区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）