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郴州市(临武县、北湖区、桂东县、安仁县、资兴市、苏仙区、桂阳县、永兴县、汝城县、嘉禾县、宜章县)

福州市(连江县、罗源县、福清市、台江区、长乐区、仓山区、闽侯县、马尾区、鼓楼区、永泰县、闽清县、平潭县、晋安区)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、集宁区、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、渠县、万源市、大竹县、开江县)  龙岩市(武平县、漳平市、连城县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县)

喀什地区(泽普县、莎车县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、喀什市、麦盖提县)

玉林市(福绵区、容县、北流市、玉州区、博白县、兴业县、陆川县)

徐州市(铜山区、新沂市、沛县、邳州市、睢宁县、丰县、泉山区、云龙区、鼓楼区、贾汪区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)  儋州市

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

成都市(龙泉驿区、大邑县、金堂县、崇州市、郫都区、青白江区、温江区、邛崃市、双流区、金牛区、都江堰市、青羊区、彭州市、锦江区、武侯区、成华区、简阳市、新都区、蒲江县、新津区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区)

延安市(宜川县、安塞区、子长市、洛川县、黄龙县、黄陵县、志丹县、富县、延长县、甘泉县、延川县、宝塔区、吴起县)

温州市(瑞安市、龙湾区、永嘉县、泰顺县、苍南县、鹿城区、文成县、平阳县、龙港市、乐清市、洞头区、瓯海区)

平顶山市(鲁山县、新华区、湛河区、汝州市、宝丰县、叶县、郏县、卫东区、石龙区、舞钢市)

邵阳市(绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、新邵县、北塔区、武冈市、双清区、邵东市、邵阳县、新宁县、洞口县)

驻马店市(西平县、上蔡县、汝南县、平舆县、新蔡县、遂平县、确山县、泌阳县、正阳县、驿城区)

晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、城区、高平市、泽州县)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、滴道区、虎林市、城子河区、密山市、鸡东县、恒山区、麻山区)

太原市(晋源区、小店区、万柏林区、阳曲县、清徐县、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、古交市)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

运城市(夏县、闻喜县、绛县、稷山县、盐湖区、临猗县、垣曲县、芮城县、新绛县、河津市、永济市、平陆县、万荣县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、博湖县、轮台县、且末县、和静县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、罗甸县、瓮安县、惠水县、都匀市、长顺县、荔波县、贵定县、独山县、龙里县、平塘县)

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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

邢台市(临城县、襄都区、任泽区、信都区、沙河市、临西县、广宗县、柏乡县、隆尧县、清河县、巨鹿县、威县、内丘县、南宫市、宁晋县、平乡县、新河县、南和区)

晋中市(榆次区、寿阳县、榆社县、昔阳县、和顺县、介休市、祁县、平遥县、灵石县、太谷区、左权县)

广西壮族自治区  伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、昭苏县、新源县、尼勒克县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

汉中市(佛坪县、城固县、镇巴县、洋县、宁强县、西乡县、勉县、汉台区、留坝县、南郑区、略阳县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区)

河源市(东源县、和平县、紫金县、连平县、龙川县、源城区)遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  兰州市(七里河区、安宁区、红古区、永登县、西固区、城关区、榆中县、皋兰县)

广安市(广安区、岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市)

昌都市(贡觉县、芒康县、八宿县、卡若区、边坝县、洛隆县、丁青县、类乌齐县、左贡县、江达县、察雅县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)襄阳市(宜城市、襄州区、襄城区、樊城区、枣阳市、老河口市、南漳县、谷城县、保康县)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

山南市(加查县、贡嘎县、措美县、桑日县、浪卡子县、错那市、扎囊县、乃东区、洛扎县、隆子县、曲松县、琼结县)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区)

甘孜藏族自治州(稻城县、白玉县、康定市、九龙县、泸定县、新龙县、巴塘县、得荣县、道孚县、德格县、甘孜县、丹巴县、雅江县、色达县、乡城县、石渠县、理塘县、炉霍县)

新疆维吾尔自治区

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区)

济宁市(泗水县、任城区、鱼台县、梁山县、兖州区、微山县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、邹城市、金乡县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

信阳市(平桥区、罗山县、新县、浉河区、商城县、光山县、淮滨县、潢川县、固始县、息县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区)

西藏自治区

五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、临高县、澄迈县、定安县、琼海市、屯昌县、万宁市、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

郑州市(荥阳市、管城回族区、中牟县、二七区、惠济区、上街区、巩义市、金水区、中原区、登封市、新郑市、新密市)

昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、官渡区、安宁市、五华区、宜良县、嵩明县、晋宁区、富民县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、平武县、梓潼县、安州区、三台县、江油市、盐亭县、涪城区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。