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更新时间：2025-04-24 17:17:59　浏览次数： 581

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

金华市(东阳市、浦江县、义乌市、兰溪市、金东区、武义县、永康市、婺城区、磐安县)

黄冈市(武穴市、黄州区、罗田县、黄梅县、麻城市、团风县、英山县、浠水县、蕲春县、红安县) 临汾市(侯马市、隰县、洪洞县、襄汾县、吉县、乡宁县、曲沃县、霍州市、蒲县、浮山县、永和县、汾西县、翼城县、尧都区、大宁县、安泽县、古县)

大同市(左云县、浑源县、广灵县、阳高县、云州区、天镇县、新荣区、平城区、云冈区、灵丘县)

孝感市(云梦县、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、大悟县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)日喀则市(昂仁县、仁布县、桑珠孜区、萨迦县、南木林县、康马县、亚东县、吉隆县、聂拉木县、白朗县、谢通门县、江孜县、仲巴县、萨嘎县、定结县、拉孜县、定日县、岗巴县)

三明市(大田县、沙县区、建宁县、永安市、明溪县、泰宁县、三元区、尤溪县、将乐县、宁化县、清流县) 淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黎平县、岑巩县、黄平县、台江县、榕江县、雷山县、天柱县、麻江县、镇远县、从江县、凯里市、丹寨县、施秉县、锦屏县、三穗县)

阿里地区(改则县、革吉县、日土县、措勤县、札达县、噶尔县、普兰县)

福州市(永泰县、福清市、长乐区、闽侯县、台江区、连江县、晋安区、罗源县、仓山区、平潭县、鼓楼区、闽清县、马尾区)怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县)

南宁市(邕宁区、马山县、宾阳县、上林县、横州市、青秀区、隆安县、江南区、良庆区、兴宁区、西乡塘区、武鸣区)

郑州市(管城回族区、上街区、登封市、金水区、中牟县、荥阳市、惠济区、新郑市、二七区、巩义市、中原区、新密市)

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

天津市(滨海新区、蓟州区、津南区、东丽区、静海区、北辰区、河东区、红桥区、宝坻区、南开区、宁河区、武清区、河西区、西青区、河北区、和平区)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、东区、仁和区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005