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承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双桥区、承德县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县)

陇南市(成县、西和县、武都区、两当县、文县、徽县、宕昌县、礼县、康县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、若羌县、博湖县、尉犁县)

长沙市(浏阳市、望城区、天心区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、开福区、雨花区、岳麓区)  湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

昌都市(洛隆县、察雅县、芒康县、卡若区、贡觉县、边坝县、八宿县、左贡县、江达县、丁青县、类乌齐县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、开远市、元阳县、红河县、石屏县、个旧市)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区)

襄阳市(谷城县、枣阳市、襄城区、南漳县、宜城市、老河口市、保康县、樊城区、襄州区)  肇庆市(四会市、封开县、端州区、高要区、广宁县、德庆县、怀集县、鼎湖区)

宁德市(蕉城区、寿宁县、霞浦县、福安市、柘荣县、屏南县、古田县、福鼎市、周宁县)

金华市(金东区、磐安县、浦江县、婺城区、武义县、东阳市、义乌市、兰溪市、永康市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

天津市(河北区、北辰区、西青区、南开区、蓟州区、红桥区、津南区、东丽区、宝坻区、滨海新区、宁河区、和平区、河东区、武清区、河西区、静海区)

扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)

商丘市(梁园区、民权县、永城市、柘城县、虞城县、睢阳区、宁陵县、睢县、夏邑县)

烟台市(招远市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、龙口市、牟平区、莱山区、莱州市、福山区、莱阳市)

东莞市

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、西岗区、沙河口区、中山区、金州区、长海县、普兰店区、庄河市、甘井子区)

中山市

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、翔安区、海沧区、集美区)

赣州市(瑞金市、安远县、会昌县、大余县、于都县、信丰县、赣县区、石城县、全南县、寻乌县、上犹县、章贡区、龙南市、崇义县、宁都县、南康区、兴国县、定南县)

贵阳市(乌当区、清镇市、观山湖区、花溪区、开阳县、息烽县、修文县、白云区、南明区、云岩区)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、柞水县、商南县、山阳县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县)

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九江市(瑞昌市、彭泽县、武宁县、修水县、庐山市、共青城市、永修县、湖口县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、德安县、都昌县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

福州市(台江区、平潭县、鼓楼区、连江县、晋安区、福清市、马尾区、永泰县、仓山区、长乐区、罗源县、闽侯县、闽清县)

石河子市(五家渠市、双河市、新星市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市)  果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛多县、玛沁县)

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、龙湖区、濠江区)

渭南市(韩城市、华州区、白水县、合阳县、潼关县、华阴市、临渭区、蒲城县、富平县、澄城县、大荔县)

桂林市(象山区、兴安县、临桂区、叠彩区、雁山区、灵川县、全州县、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、资源县、恭城瑶族自治县、平乐县、七星区、灌阳县、秀峰区、荔浦市)湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、金川县、黑水县、汶川县、小金县、壤塘县、松潘县、马尔康市、红原县、阿坝县、若尔盖县、茂县)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县)

平顶山市(郏县、湛河区、卫东区、石龙区、鲁山县、宝丰县、叶县、新华区、汝州市、舞钢市)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、康乐县、临夏市、和政县、东乡族自治县、永靖县)六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

德阳市(中江县、什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区)

合肥市(包河区、蜀山区、巢湖市、庐阳区、庐江县、瑶海区、肥东县、肥西县、长丰县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

淄博市(临淄区、周村区、博山区、沂源县、淄川区、高青县、桓台县、张店区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、新和县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、拜城县)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、惠民县、阳信县、无棣县、博兴县)

兰州市(七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、永登县、城关区、榆中县、西固区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍城县、新源县、伊宁市、特克斯县)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崇信县、崆峒区)

上海市(静安区、黄浦区、嘉定区、宝山区、虹口区、闵行区、崇明区、杨浦区、松江区、金山区、浦东新区、奉贤区、长宁区、徐汇区、普陀区、青浦区)

蚌埠市(怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区)

双鸭山市(四方台区、饶河县、集贤县、岭东区、友谊县、宝清县、宝山区、尖山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。