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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

内蒙古自治区

东莞市

肇庆市(四会市、端州区、高要区、怀集县、德庆县、广宁县、鼎湖区、封开县)  达州市(达川区、万源市、开江县、通川区、渠县、宣汉县、大竹县)

三明市(建宁县、永安市、清流县、沙县区、泰宁县、尤溪县、明溪县、将乐县、大田县、宁化县、三元区)

成都市(金牛区、锦江区、崇州市、龙泉驿区、温江区、郫都区、都江堰市、蒲江县、金堂县、成华区、新津区、新都区、青白江区、青羊区、武侯区、邛崃市、简阳市、大邑县、彭州市、双流区)

铜仁市(石阡县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)  绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)

黄冈市(黄梅县、红安县、麻城市、团风县、武穴市、黄州区、蕲春县、浠水县、英山县、罗田县)

齐齐哈尔市(碾子山区、富裕县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富拉尔基区、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、建华区、依安县、甘南县、克山县、讷河市、克东县)

西安市(长安区、莲湖区、碑林区、周至县、阎良区、临潼区、高陵区、未央区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、新城区)

无锡市(江阴市、梁溪区、宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区)

深圳市(坪山区、宝安区、罗湖区、光明区、盐田区、龙华区、龙岗区、南山区、福田区)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、临夏市、康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

唐山市(玉田县、古冶区、路北区、迁西县、乐亭县、丰南区、滦南县、开平区、遵化市、迁安市、滦州市、丰润区、路南区、曹妃甸区)

台州市(温岭市、三门县、椒江区、仙居县、路桥区、黄岩区、临海市、玉环市、天台县)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市)

益阳市(赫山区、资阳区、南县、沅江市、安化县、桃江县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、青川县、昭化区、利州区)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

滨州市(无棣县、博兴县、邹平市、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县)

柳州市(柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳江区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳南区)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区、江都区)

宜春市(樟树市、靖安县、上高县、铜鼓县、奉新县、袁州区、高安市、宜丰县、丰城市、万载县)

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张家口市(赤城县、康保县、崇礼区、尚义县、涿鹿县、沽源县、张北县、怀安县、桥东区、阳原县、宣化区、蔚县、下花园区、桥西区、怀来县、万全区)

邢台市(新河县、内丘县、信都区、广宗县、宁晋县、南宫市、襄都区、隆尧县、威县、平乡县、柏乡县、南和区、任泽区、临西县、巨鹿县、临城县、清河县、沙河市)

阿里地区(日土县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县、噶尔县)

山南市(贡嘎县、琼结县、加查县、桑日县、错那市、浪卡子县、措美县、扎囊县、隆子县、洛扎县、乃东区、曲松县)  清远市(阳山县、清新区、清城区、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、龙凤区、肇州县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)  定西市(漳县、陇西县、通渭县、渭源县、岷县、安定区、临洮县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市、咸丰县、来凤县、利川市)

渭南市(潼关县、合阳县、白水县、澄城县、韩城市、临渭区、华州区、富平县、蒲城县、华阴市、大荔县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)温州市(文成县、苍南县、永嘉县、洞头区、鹿城区、龙港市、平阳县、瓯海区、乐清市、泰顺县、龙湾区、瑞安市)

保定市(定兴县、博野县、清苑区、徐水区、唐县、满城区、易县、雄县、安国市、曲阳县、高阳县、高碑店市、顺平县、容城县、涞水县、阜平县、蠡县、望都县、竞秀区、莲池区、涿州市、涞源县、定州市、安新县)

双鸭山市(饶河县、尖山区、集贤县、四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、友谊县)

安康市(紫阳县、岚皋县、白河县、镇坪县、石泉县、旬阳市、平利县、汉阴县、宁陕县、汉滨区)

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、原州区、隆德县)

淄博市(临淄区、沂源县、淄川区、博山区、桓台县、周村区、张店区、高青县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、北屯市、双河市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、昆玉市)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

呼伦贝尔市(牙克石市、阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市)

和田地区(和田县、民丰县、策勒县、于田县、和田市、皮山县、墨玉县、洛浦县)

儋州市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。