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鹤岗市(南山区、工农区、兴安区、萝北县、向阳区、兴山区、绥滨县、东山区)

漳州市(龙海区、漳浦县、长泰区、芗城区、诏安县、平和县、南靖县、云霄县、华安县、东山县、龙文区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

长治市(黎城县、沁县、屯留区、平顺县、长子县、潞城区、武乡县、潞州区、上党区、襄垣县、壶关县、沁源县)  商丘市(梁园区、永城市、睢阳区、夏邑县、民权县、宁陵县、睢县、虞城县、柘城县)

崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、大新县、天等县、龙州县、凭祥市)

百色市(隆林各族自治县、平果市、田林县、凌云县、德保县、那坡县、田阳区、右江区、西林县、靖西市、田东县、乐业县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城西区、城中区、湟源县)

平顶山市(叶县、汝州市、舞钢市、宝丰县、石龙区、卫东区、湛河区、郏县、鲁山县、新华区)  荆州市(公安县、江陵县、石首市、监利市、沙市区、荆州区、洪湖市、松滋市)

黄山市(祁门县、休宁县、黟县、徽州区、歙县、屯溪区、黄山区)

榆林市(榆阳区、定边县、绥德县、府谷县、米脂县、吴堡县、佳县、靖边县、神木市、横山区、子洲县、清涧县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、利川市、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、綦江区、铜梁区、黔江区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、永川区、潼南区、垫江县、丰都县、石柱土家族自治县、南岸区、奉节县、九龙坡区、江津区、沙坪坝区、城口县、江北区、渝北区、北碚区、南川区、合川区、大渡口区、巫溪县、忠县、梁平区、巫山县、开州区、万州区、巴南区、长寿区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、荣昌区、璧山区、大足区)

宜春市(奉新县、袁州区、靖安县、万载县、上高县、铜鼓县、高安市、樟树市、宜丰县、丰城市)

营口市(站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、九原区、固阳县、青山区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

长春市(农安县、公主岭市、双阳区、九台区、宽城区、二道区、南关区、朝阳区、榆树市、绿园区、德惠市)

宁夏回族自治区

日喀则市(岗巴县、昂仁县、定日县、江孜县、萨嘎县、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、康马县、南木林县、吉隆县、白朗县、定结县、仲巴县、亚东县、仁布县、桑珠孜区、谢通门县)

沧州市(海兴县、新华区、河间市、运河区、沧县、吴桥县、献县、黄骅市、肃宁县、盐山县、泊头市、任丘市、南皮县、青县、孟村回族自治县、东光县)

安阳市(汤阴县、安阳县、文峰区、北关区、龙安区、殷都区、滑县、林州市、内黄县)

庆阳市(镇原县、庆城县、环县、宁县、正宁县、西峰区、华池县、合水县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县)

邯郸市(磁县、涉县、永年区、峰峰矿区、肥乡区、武安市、复兴区、邯山区、临漳县、广平县、曲周县、魏县、大名县、丛台区、成安县、邱县、馆陶县、鸡泽县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

广州市(南沙区、增城区、荔湾区、黄埔区、天河区、花都区、越秀区、海珠区、从化区、番禺区、白云区)

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衡阳市(耒阳市、石鼓区、珠晖区、衡南县、衡阳县、常宁市、衡东县、蒸湘区、祁东县、南岳区、雁峰区、衡山县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

绵阳市(安州区、江油市、涪城区、游仙区、三台县、平武县、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县)  永州市(道县、冷水滩区、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、东安县、宁远县、祁阳市、双牌县)

滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、惠民县、博兴县、邹平市、滨城区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县、泽普县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、疏附县、莎车县、巴楚县)柳州市(鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、融安县、柳南区)

新乡市(辉县市、原阳县、卫滨区、获嘉县、卫辉市、凤泉区、长垣市、红旗区、新乡县、封丘县、牧野区、延津县)  广安市(前锋区、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、邻水县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

齐齐哈尔市(铁锋区、龙沙区、甘南县、克东县、拜泉县、龙江县、依安县、讷河市、昂昂溪区、建华区、泰来县、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、富拉尔基区)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县)南阳市(镇平县、淅川县、桐柏县、唐河县、内乡县、宛城区、邓州市、新野县、西峡县、南召县、方城县、社旗县、卧龙区)

郑州市(新郑市、巩义市、中牟县、中原区、登封市、荥阳市、上街区、管城回族区、新密市、惠济区、金水区、二七区)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

临汾市(蒲县、乡宁县、侯马市、安泽县、浮山县、曲沃县、大宁县、隰县、古县、襄汾县、汾西县、翼城县、霍州市、永和县、洪洞县、尧都区、吉县)

新余市(分宜县、渝水区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

济源市

丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、回民区、武川县、清水河县、赛罕区、托克托县、新城区)

渭南市(澄城县、华州区、韩城市、华阴市、合阳县、白水县、蒲城县、大荔县、临渭区、富平县、潼关县)

锡林郭勒盟(多伦县、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗)

鞍山市(海城市、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、立山区、铁东区)

兰州市(皋兰县、七里河区、榆中县、永登县、城关区、红古区、安宁区、西固区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、集宁区、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县、乌兰县)

滁州市(明光市、全椒县、南谯区、凤阳县、天长市、定远县、来安县、琅琊区)

济宁市(金乡县、任城区、兖州区、梁山县、鱼台县、曲阜市、泗水县、嘉祥县、汶上县、邹城市、微山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。