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肇庆市(怀集县、端州区、高要区、封开县、鼎湖区、德庆县、广宁县、四会市)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市)

长春市(南关区、农安县、绿园区、德惠市、九台区、公主岭市、宽城区、朝阳区、二道区、榆树市、双阳区)  锦州市(黑山县、凌海市、北镇市、义县、太和区、凌河区、古塔区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、红山区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市)

塔城地区(裕民县、托里县、乌苏市、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)  锡林郭勒盟(锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、兴义市、晴隆县、安龙县、普安县、贞丰县、册亨县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

鸡西市(密山市、滴道区、城子河区、鸡东县、梨树区、恒山区、鸡冠区、虎林市、麻山区)

焦作市(武陟县、温县、孟州市、博爱县、马村区、解放区、中站区、沁阳市、山阳区、修武县)

百色市(靖西市、田林县、田阳区、右江区、那坡县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、乐业县、德保县、田东县)

深圳市(宝安区、龙岗区、光明区、南山区、罗湖区、福田区、坪山区、龙华区、盐田区)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区)

那曲市(聂荣县、安多县、嘉黎县、色尼区、比如县、尼玛县、申扎县、巴青县、双湖县、班戈县、索县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、茂县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、金川县、理县、若尔盖县、马尔康市、小金县、黑水县、松潘县、红原县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、柳南区、城中区)

滁州市(天长市、南谯区、来安县、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、琅琊区)

南昌市(南昌县、东湖区、安义县、进贤县、新建区、西湖区、红谷滩区、青山湖区、青云谱区)

永州市(江永县、零陵区、东安县、冷水滩区、双牌县、宁远县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、咸丰县、利川市、鹤峰县、宣恩县、建始县)

玉林市(兴业县、容县、北流市、陆川县、玉州区、福绵区、博白县)

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驻马店市(遂平县、正阳县、汝南县、西平县、驿城区、上蔡县、平舆县、新蔡县、确山县、泌阳县)

榆林市(靖边县、绥德县、清涧县、定边县、横山区、神木市、府谷县、子洲县、榆阳区、米脂县、佳县、吴堡县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

福州市(台江区、晋安区、平潭县、永泰县、长乐区、闽侯县、福清市、连江县、仓山区、闽清县、鼓楼区、罗源县、马尾区)  兰州市(永登县、安宁区、红古区、榆中县、皋兰县、城关区、七里河区、西固区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

澳门特别行政区

绥化市(庆安县、北林区、望奎县、青冈县、绥棱县、海伦市、明水县、兰西县、安达市、肇东市)昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

衡水市(武邑县、枣强县、冀州区、故城县、阜城县、安平县、景县、武强县、深州市、桃城区、饶阳县)  安阳市(林州市、北关区、汤阴县、殷都区、内黄县、滑县、文峰区、安阳县、龙安区)

商丘市(梁园区、睢阳区、虞城县、民权县、柘城县、宁陵县、睢县、夏邑县、永城市)

济宁市(微山县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、任城区、兖州区、鱼台县、泗水县、金乡县、邹城市、汶上县)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港南区、港北区)台州市(玉环市、仙居县、临海市、温岭市、路桥区、椒江区、黄岩区、三门县、天台县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

曲靖市(麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县、师宗县、富源县、罗平县、马龙区、宣威市)

广西壮族自治区

大连市(西岗区、普兰店区、长海县、中山区、沙河口区、金州区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区)

和田地区(皮山县、洛浦县、墨玉县、于田县、策勒县、和田市、和田县、民丰县)

长沙市(芙蓉区、开福区、望城区、岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市、浏阳市、雨花区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、和龙市、汪清县、珲春市、敦化市、延吉市、图们市)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县)

益阳市(资阳区、沅江市、安化县、赫山区、桃江县、南县)

白山市(抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

吉安市(泰和县、万安县、青原区、安福县、新干县、井冈山市、吉安县、遂川县、吉州区、峡江县、吉水县、永丰县、永新县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

达州市(大竹县、万源市、开江县、达川区、宣汉县、渠县、通川区)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、台前县、清丰县、南乐县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。