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淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)
贵阳市(息烽县、白云区、南明区、开阳县、观山湖区、修文县、云岩区、乌当区、清镇市、花溪区)
平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、静宁县、崆峒区、崇信县、灵台县)
和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、和田市、民丰县、和田县)
安阳市(文峰区、安阳县、北关区、滑县、汤阴县、龙安区、殷都区、内黄县、林州市)
长沙市(芙蓉区、雨花区、天心区、开福区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区、岳麓区)
宁波市(象山县、余姚市、宁海县、奉化区、北仑区、镇海区、江北区、海曙区、鄞州区、慈溪市)
喀什地区(叶城县、疏勒县、伽师县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、疏附县、岳普湖县)
湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、吴川市、麻章区、遂溪县、赤坎区、雷州市、廉江市)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)
荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)
芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区)
果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、花垣县、保靖县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市)
商丘市(永城市、民权县、睢阳区、宁陵县、夏邑县、梁园区、柘城县、睢县、虞城县)
凉山彝族自治州(盐源县、木里藏族自治县、宁南县、美姑县、会理市、雷波县、普格县、喜德县、越西县、甘洛县、昭觉县、布拖县、金阳县、德昌县、会东县、冕宁县、西昌市)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、奎屯市)
新余市(分宜县、渝水区)
铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、德江县、思南县、万山区)
厦门市(海沧区、翔安区、同安区、思明区、集美区、湖里区)
玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县)
亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)
台州市(仙居县、三门县、温岭市、天台县、临海市、椒江区、路桥区、玉环市、黄岩区)
茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)
毕节市(织金县、金沙县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县)
苏州市(相城区、吴江区、张家港市、姑苏区、太仓市、吴中区、常熟市、昆山市、虎丘区)
汉中市(西乡县、镇巴县、勉县、宁强县、南郑区、城固县、略阳县、汉台区、佛坪县、洋县、留坝县)
太原市(万柏林区、古交市、晋源区、迎泽区、清徐县、阳曲县、娄烦县、小店区、尖草坪区、杏花岭区)
三沙市(南沙区、西沙区)
合肥市(庐江县、长丰县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、蜀山区、包河区、肥东县、肥西县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
济源市
宜昌市(夷陵区、宜都市、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县、枝江市、点军区、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区)
攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、锡林浩特市)
镇江市(扬中市、句容市、润州区、京口区、丹徒区、丹阳市)
大连市(西岗区、瓦房店市、甘井子区、金州区、沙河口区、庄河市、中山区、长海县、旅顺口区、普兰店区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)
中山市
葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、建昌县、连山区、兴城市)
朔州市(山阴县、怀仁市、右玉县、平鲁区、朔城区、应县)
廊坊市(文安县、固安县、安次区、霸州市、三河市、大城县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、香河县)
宣城市(广德市、宣州区、旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县、宁国市)
上海市(黄浦区、普陀区、金山区、长宁区、松江区、崇明区、虹口区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、徐汇区、静安区、宝山区、闵行区、奉贤区、青浦区)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗)
林芝市(米林市、工布江达县、朗县、巴宜区、墨脱县、波密县、察隅县)
绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县)
辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市)
漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区、郾城区)
徐州市(贾汪区、新沂市、丰县、鼓楼区、铜山区、沛县、泉山区、云龙区、睢宁县、邳州市)
南平市(浦城县、延平区、顺昌县、武夷山市、邵武市、建瓯市、建阳区、政和县、松溪县、光泽县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
南充市(阆中市、蓬安县、西充县、仪陇县、南部县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、营山县)
萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)
黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、徽州区、歙县)
丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)
哈尔滨市(道外区、道里区、木兰县、双城区、南岗区、宾县、平房区、呼兰区、尚志市、五常市、延寿县、阿城区、方正县、巴彦县、通河县、松北区、依兰县、香坊区)
兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、西固区、红古区、榆中县、永登县、城关区)
南阳市(桐柏县、内乡县、淅川县、宛城区、邓州市、新野县、镇平县、南召县、方城县、社旗县、唐河县、卧龙区、西峡县)
天津市(河西区、东丽区、河东区、西青区、津南区、河北区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区、和平区、南开区、红桥区、宝坻区、武清区、北辰区)
深圳市(龙岗区、坪山区、福田区、龙华区、南山区、盐田区、光明区、罗湖区、宝安区)
阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)
三明市(宁化县、清流县、建宁县、永安市、泰宁县、沙县区、明溪县、将乐县、三元区、大田县、尤溪县)
铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)
连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区、东海县)
韶关市(曲江区、新丰县、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、浈江区、乐昌市、始兴县)
清远市(清城区、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)
宜宾市(兴文县、翠屏区、屏山县、江安县、珙县、高县、长宁县、南溪区、叙州区、筠连县)
宝鸡市(岐山县、陈仓区、千阳县、凤县、扶风县、眉县、陇县、渭滨区、麟游县、金台区、太白县、凤翔区)
吉林市(昌邑区、桦甸市、蛟河市、永吉县、舒兰市、船营区、丰满区、龙潭区、磐石市)
江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区、开平市、新会区、台山市)
新乡市(获嘉县、原阳县、卫辉市、凤泉区、红旗区、封丘县、辉县市、新乡县、延津县、卫滨区、长垣市、牧野区)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县、建水县、红河县、弥勒市、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县)
滁州市(天长市、定远县、明光市、南谯区、来安县、琅琊区、全椒县、凤阳县)
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泉州市(惠安县、金门县、永春县、德化县、丰泽区、安溪县、南安市、鲤城区、晋江市、泉港区、石狮市、洛江区)
眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
梅州市(丰顺县、五华县、大埔县、梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区、兴宁市)
淮安市(盱眙县、金湖县、淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区)
渭南市(华州区、大荔县、澄城县、蒲城县、白水县、韩城市、华阴市、临渭区、潼关县、富平县、合阳县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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