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保定市(高碑店市、唐县、满城区、阜平县、顺平县、容城县、徐水区、涞水县、清苑区、望都县、曲阳县、竞秀区、安国市、雄县、涞源县、莲池区、涿州市、博野县、蠡县、定州市、易县、定兴县、安新县、高阳县)

重庆市(铜梁区、璧山区、北碚区、长寿区、南川区、石柱土家族自治县、武隆区、巫山县、渝中区、云阳县、永川区、江津区、綦江区、沙坪坝区、九龙坡区、巴南区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、渝北区、大足区、垫江县、黔江区、万州区、涪陵区、奉节县、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、梁平区、江北区、合川区、彭水苗族土家族自治县、忠县、荣昌区、开州区、城口县、潼南区)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)  和田地区(洛浦县、墨玉县、皮山县、民丰县、和田县、策勒县、于田县、和田市)

宁夏回族自治区

那曲市(双湖县、色尼区、比如县、巴青县、嘉黎县、安多县、聂荣县、申扎县、班戈县、索县、尼玛县)

漳州市(漳浦县、平和县、芗城区、诏安县、南靖县、龙海区、龙文区、华安县、长泰区、云霄县、东山县)凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、金阳县、会理市、越西县、喜德县、昭觉县、美姑县、宁南县、德昌县、普格县、冕宁县、布拖县、会东县、西昌市)

德阳市(中江县、旌阳区、什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市)  阿坝藏族羌族自治州(理县、黑水县、金川县、汶川县、阿坝县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、茂县、红原县、小金县、若尔盖县、松潘县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

焦作市(孟州市、修武县、温县、解放区、武陟县、沁阳市、山阳区、中站区、博爱县、马村区)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、龙凤区)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、岷县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

赤峰市(松山区、宁城县、林西县、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗)

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县)

固原市(西吉县、泾源县、隆德县、原州区、彭阳县)

益阳市(南县、资阳区、沅江市、桃江县、赫山区、安化县)

宁波市(余姚市、象山县、北仑区、海曙区、镇海区、奉化区、鄞州区、宁海县、慈溪市、江北区)

忻州市(五寨县、偏关县、代县、定襄县、保德县、神池县、繁峙县、五台县、宁武县、河曲县、岢岚县、原平市、静乐县、忻府区)

沧州市(孟村回族自治县、运河区、东光县、献县、肃宁县、黄骅市、青县、沧县、任丘市、新华区、海兴县、盐山县、泊头市、河间市、吴桥县、南皮县)

西藏自治区

甘孜藏族自治州(稻城县、乡城县、甘孜县、雅江县、理塘县、炉霍县、新龙县、白玉县、色达县、康定市、丹巴县、巴塘县、得荣县、石渠县、德格县、九龙县、泸定县、道孚县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、富宁县)

衡水市(枣强县、故城县、武邑县、深州市、武强县、冀州区、饶阳县、桃城区、安平县、阜城县、景县)

大同市(灵丘县、云州区、云冈区、广灵县、阳高县、天镇县、新荣区、平城区、左云县、浑源县)

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娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、南江县、恩阳区)

三沙市(南沙区、西沙区)

苏州市(吴江区、张家港市、虎丘区、常熟市、吴中区、昆山市、太仓市、姑苏区、相城区)  乌兰察布市(丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、化德县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县、泗县)

邵阳市(新宁县、洞口县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县、大祥区、新邵县、隆回县、武冈市、邵阳县、邵东市)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县)玉林市(容县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区、博白县、兴业县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)  贵阳市(乌当区、南明区、云岩区、花溪区、开阳县、清镇市、观山湖区、白云区、息烽县、修文县)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、监利市、公安县、江陵县、沙市区)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)宣城市(广德市、旌德县、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县、宣州区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、五河县、固镇县)

洛阳市(宜阳县、瀍河回族区、涧西区、偃师区、老城区、嵩县、洛宁县、伊川县、汝阳县、栾川县、洛龙区、西工区、新安县、孟津区)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、点军区、远安县、夷陵区、枝江市、当阳市、西陵区、秭归县、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

十堰市(丹江口市、竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区、竹溪县、房县、郧阳区)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市、朔城区)

平凉市(崆峒区、灵台县、泾川县、崇信县、静宁县、庄浪县、华亭市)

吉安市(永新县、安福县、泰和县、吉水县、万安县、峡江县、遂川县、永丰县、井冈山市、吉州区、新干县、吉安县、青原区)

阜阳市(颍州区、颍泉区、太和县、阜南县、颍东区、界首市、临泉县、颍上县)

河源市(龙川县、连平县、和平县、东源县、源城区、紫金县)

吉林市(船营区、桦甸市、磐石市、蛟河市、永吉县、丰满区、昌邑区、舒兰市、龙潭区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县)

石家庄市(桥西区、元氏县、藁城区、赵县、栾城区、新华区、赞皇县、辛集市、裕华区、深泽县、晋州市、平山县、新乐市、正定县、鹿泉区、高邑县、无极县、井陉矿区、灵寿县、行唐县、井陉县、长安区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）