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齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、依安县、讷河市、泰来县、龙沙区、龙江县、甘南县、克山县、富拉尔基区、克东县、昂昂溪区、拜泉县、碾子山区、建华区、富裕县)

江门市(蓬江区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市、台山市、江海区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市、元阳县、建水县、开远市、弥勒市、个旧市、红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)  延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、龙井市、汪清县、延吉市、安图县、敦化市、珲春市)

淄博市(高青县、淄川区、临淄区、周村区、桓台县、博山区、沂源县、张店区)

镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区、京口区)

安康市(紫阳县、宁陕县、石泉县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、汉滨区、平利县、汉阴县、白河县)

温州市(平阳县、文成县、瓯海区、鹿城区、洞头区、苍南县、龙湾区、永嘉县、乐清市、瑞安市、泰顺县、龙港市)  廊坊市(三河市、永清县、安次区、香河县、文安县、广阳区、固安县、霸州市、大城县、大厂回族自治县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

韶关市(浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、曲江区、乐昌市、武江区、始兴县、翁源县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、宏伟区)

德州市(宁津县、陵城区、庆云县、乐陵市、临邑县、德城区、武城县、夏津县、平原县、齐河县、禹城市)

吕梁市(孝义市、文水县、柳林县、交城县、兴县、离石区、中阳县、临县、岚县、石楼县、方山县、汾阳市、交口县)

鞍山市(海城市、铁东区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、立山区)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

鹤岗市(向阳区、南山区、萝北县、兴山区、绥滨县、兴安区、东山区、工农区)

台州市(温岭市、三门县、黄岩区、天台县、椒江区、玉环市、路桥区、临海市、仙居县)

信阳市(平桥区、淮滨县、罗山县、息县、商城县、光山县、浉河区、潢川县、新县、固始县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、图木舒克市、新星市、北屯市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、越城区)

宁夏回族自治区

抚州市(崇仁县、资溪县、金溪县、黎川县、宜黄县、广昌县、南丰县、临川区、乐安县、东乡区、南城县)

岳阳市(岳阳县、华容县、云溪区、湘阴县、临湘市、君山区、岳阳楼区、汨罗市、平江县)

玉林市(容县、博白县、北流市、福绵区、兴业县、玉州区、陆川县)

黄山市(歙县、黄山区、休宁县、祁门县、徽州区、屯溪区、黟县)

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杭州市(萧山区、滨江区、余杭区、建德市、钱塘区、富阳区、临安区、临平区、拱墅区、上城区、桐庐县、淳安县、西湖区)

天津市(西青区、红桥区、宝坻区、河北区、宁河区、武清区、蓟州区、南开区、津南区、东丽区、河东区、滨海新区、和平区、北辰区、静海区、河西区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟中区、城西区、湟源县)  淮南市(寿县、八公山区、凤台县、潘集区、谢家集区、大通区、田家庵区)

哈尔滨市(通河县、道里区、阿城区、呼兰区、宾县、香坊区、平房区、松北区、五常市、延寿县、巴彦县、尚志市、道外区、依兰县、木兰县、双城区、南岗区、方正县)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、宝清县、饶河县、岭东区、集贤县、尖山区、四方台区)  襄阳市(谷城县、南漳县、保康县、老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、宜城市、樊城区)

开封市(禹王台区、兰考县、祥符区、尉氏县、杞县、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、通许县)

绵阳市(江油市、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、三台县、平武县、盐亭县)

香港特别行政区石家庄市(元氏县、行唐县、晋州市、井陉县、裕华区、高邑县、井陉矿区、深泽县、新华区、桥西区、灵寿县、藁城区、辛集市、栾城区、赞皇县、正定县、长安区、无极县、鹿泉区、平山县、新乐市、赵县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、安源区、湘东区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、金川县、壤塘县、小金县、茂县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、松潘县、红原县、黑水县、若尔盖县)

保定市(唐县、安国市、安新县、高碑店市、涿州市、定兴县、涞源县、徐水区、蠡县、定州市、高阳县、雄县、阜平县、曲阳县、易县、望都县、容城县、满城区、莲池区、顺平县、涞水县、博野县、清苑区、竞秀区)

自贡市(自流井区、贡井区、荣县、富顺县、沿滩区、大安区)

雅安市(石棉县、宝兴县、芦山县、天全县、雨城区、名山区、荥经县、汉源县)

吉林市(磐石市、昌邑区、龙潭区、永吉县、船营区、丰满区、蛟河市、桦甸市、舒兰市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

沧州市(沧县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、海兴县、河间市、黄骅市、献县、东光县、任丘市、南皮县、青县、吴桥县、盐山县、肃宁县、新华区)

深圳市(南山区、福田区、宝安区、罗湖区、龙华区、盐田区、坪山区、龙岗区、光明区)

延安市(黄陵县、延川县、黄龙县、吴起县、子长市、宝塔区、安塞区、洛川县、富县、宜川县、志丹县、甘泉县、延长县)

龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、新罗区、漳平市、连城县、武平县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

林芝市(工布江达县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区、朗县、墨脱县)

南京市(秦淮区、溧水区、雨花台区、栖霞区、玄武区、高淳区、鼓楼区、浦口区、建邺区、六合区、江宁区)

漳州市(华安县、龙文区、平和县、芗城区、漳浦县、云霄县、南靖县、龙海区、东山县、长泰区、诏安县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）