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焦作市(博爱县、中站区、温县、马村区、修武县、解放区、孟州市、武陟县、沁阳市、山阳区)

常德市(安乡县、汉寿县、澧县、津市市、鼎城区、武陵区、临澧县、桃源县、石门县)

温州市(苍南县、泰顺县、文成县、洞头区、平阳县、瓯海区、鹿城区、乐清市、龙湾区、永嘉县、龙港市、瑞安市)

九江市(彭泽县、修水县、都昌县、柴桑区、永修县、瑞昌市、湖口县、武宁县、浔阳区、濂溪区、共青城市、德安县、庐山市)  金昌市(金川区、永昌县)

太原市(古交市、晋源区、清徐县、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、小店区、阳曲县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区)

平凉市(华亭市、泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、崆峒区)  儋州市

襄阳市(襄城区、枣阳市、老河口市、谷城县、保康县、襄州区、宜城市、南漳县、樊城区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、册亨县、贞丰县、兴义市、普安县、望谟县、兴仁市)

青岛市(胶州市、平度市、市南区、莱西市、崂山区、黄岛区、即墨区、市北区、李沧区、城阳区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

聊城市(东昌府区、莘县、冠县、高唐县、临清市、阳谷县、东阿县、茌平区)

濮阳市(台前县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县、南乐县)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、荣县)

香港特别行政区

河源市(连平县、源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

天津市(南开区、河北区、北辰区、河东区、和平区、红桥区、蓟州区、东丽区、静海区、津南区、滨海新区、河西区、宝坻区、武清区、宁河区、西青区)

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松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

宁德市(霞浦县、古田县、福安市、屏南县、周宁县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、寿宁县)

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牡丹江市(西安区、绥芬河市、林口县、宁安市、东宁市、穆棱市、海林市、爱民区、东安区、阳明区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗)

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抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、新抚区)  泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区)

驻马店市(驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、西平县、汝南县、上蔡县、确山县)

南宁市(青秀区、兴宁区、良庆区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、上林县、江南区、横州市、隆安县、马山县)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)  南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、浦口区、鼓楼区、江宁区、玄武区、六合区、雨花台区、溧水区、高淳区)

新余市(分宜县、渝水区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

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银川市(西夏区、金凤区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县)

大同市(阳高县、新荣区、左云县、云州区、平城区、浑源县、广灵县、灵丘县、天镇县、云冈区)

南平市(顺昌县、建阳区、光泽县、浦城县、政和县、武夷山市、松溪县、延平区、邵武市、建瓯市)

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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗)

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榆林市(横山区、绥德县、子洲县、府谷县、靖边县、神木市、榆阳区、定边县、吴堡县、米脂县、佳县、清涧县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、石屏县、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、红河县、蒙自市、弥勒市、元阳县、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

保定市(蠡县、曲阳县、容城县、满城区、涞水县、高阳县、雄县、博野县、涞源县、安新县、阜平县、定兴县、唐县、顺平县、高碑店市、清苑区、易县、竞秀区、莲池区、定州市、安国市、徐水区、望都县、涿州市)

昌都市(边坝县、卡若区、丁青县、类乌齐县、江达县、八宿县、左贡县、洛隆县、芒康县、察雅县、贡觉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。