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营口市(站前区、西市区、盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

牡丹江市(东安区、西安区、爱民区、东宁市、海林市、绥芬河市、宁安市、穆棱市、阳明区、林口县)

玉溪市(通海县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)  中山市

广州市(白云区、天河区、从化区、黄埔区、番禺区、越秀区、增城区、海珠区、花都区、荔湾区、南沙区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

陇南市(康县、武都区、成县、徽县、礼县、两当县、宕昌县、西和县、文县)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

大庆市(大同区、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、龙凤区、肇源县、红岗区)

凉山彝族自治州(普格县、喜德县、西昌市、越西县、雷波县、甘洛县、金阳县、德昌县、宁南县、布拖县、盐源县、美姑县、会理市、会东县、木里藏族自治县、冕宁县、昭觉县)

运城市(垣曲县、芮城县、绛县、新绛县、盐湖区、夏县、临猗县、稷山县、平陆县、永济市、万荣县、闻喜县、河津市)

深圳市(盐田区、宝安区、龙岗区、福田区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、坪山区)

德州市(禹城市、武城县、平原县、陵城区、庆云县、齐河县、夏津县、德城区、宁津县、乐陵市、临邑县)

金昌市(金川区、永昌县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区、振兴区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、高要区、怀集县、广宁县、端州区、封开县、德庆县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

天津市(南开区、北辰区、西青区、东丽区、静海区、滨海新区、河东区、宁河区、宝坻区、红桥区、河西区、津南区、武清区、蓟州区、和平区、河北区)

贵阳市(花溪区、南明区、白云区、云岩区、息烽县、乌当区、观山湖区、修文县、开阳县、清镇市)

滨州市(博兴县、阳信县、沾化区、邹平市、惠民县、滨城区、无棣县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、平塘县、独山县、惠水县、福泉市、龙里县、瓮安县、罗甸县、贵定县、荔波县、都匀市)

梧州市(长洲区、龙圩区、万秀区、蒙山县、藤县、岑溪市、苍梧县)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、商都县、卓资县)

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葫芦岛市(南票区、龙港区、连山区、绥中县、建昌县、兴城市)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、道县、祁阳市、新田县、东安县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、双牌县、江永县)

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岳阳市(岳阳楼区、君山区、岳阳县、云溪区、华容县、汨罗市、平江县、临湘市、湘阴县)  乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、新市区)

唐山市(乐亭县、丰南区、滦南县、迁安市、曹妃甸区、滦州市、开平区、丰润区、路南区、迁西县、玉田县、遵化市、古冶区、路北区)

株洲市(天元区、醴陵市、炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区、攸县、荷塘区、渌口区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

崇左市(龙州县、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区)  周口市(商水县、川汇区、沈丘县、西华县、鹿邑县、项城市、淮阳区、太康县、郸城县、扶沟县)

聊城市(东昌府区、临清市、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、莘县、东阿县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市)

菏泽市(鄄城县、东明县、成武县、牡丹区、郓城县、曹县、定陶区、巨野县、单县)锦州市(太和区、义县、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区)

宁波市(镇海区、宁海县、海曙区、慈溪市、江北区、鄞州区、象山县、奉化区、北仑区、余姚市)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区)

定西市(临洮县、安定区、漳县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)

上海市(长宁区、普陀区、崇明区、奉贤区、宝山区、徐汇区、嘉定区、青浦区、金山区、浦东新区、黄浦区、静安区、松江区、杨浦区、闵行区、虹口区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

哈尔滨市(尚志市、道里区、阿城区、依兰县、双城区、呼兰区、平房区、五常市、香坊区、道外区、木兰县、方正县、松北区、通河县、宾县、南岗区、延寿县、巴彦县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、七星关区、纳雍县、金沙县、大方县、赫章县)

宁夏回族自治区

喀什地区(英吉沙县、泽普县、叶城县、莎车县、岳普湖县、疏勒县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、麦盖提县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区)

河池市(东兰县、南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县)

驻马店市(遂平县、汝南县、驿城区、正阳县、新蔡县、泌阳县、上蔡县、西平县、平舆县、确山县)

晋中市(昔阳县、和顺县、榆社县、寿阳县、太谷区、平遥县、榆次区、介休市、左权县、灵石县、祁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）