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平顶山市(郏县、汝州市、新华区、湛河区、舞钢市、鲁山县、宝丰县、石龙区、卫东区、叶县)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、叶城县、疏勒县、莎车县、喀什市)

温州市(龙湾区、瓯海区、苍南县、文成县、瑞安市、永嘉县、龙港市、洞头区、泰顺县、鹿城区、乐清市、平阳县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦安县、秦州区、麦积区)  广州市(黄埔区、从化区、越秀区、荔湾区、花都区、增城区、南沙区、白云区、天河区、番禺区、海珠区)

陇南市(武都区、西和县、徽县、成县、文县、两当县、宕昌县、康县、礼县)

南充市(南部县、蓬安县、阆中市、高坪区、西充县、嘉陵区、营山县、顺庆区、仪陇县)

重庆市(永川区、九龙坡区、北碚区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、忠县、云阳县、石柱土家族自治县、南岸区、南川区、长寿区、沙坪坝区、江津区、巫溪县、潼南区、开州区、丰都县、巫山县、万州区、武隆区、江北区、奉节县、铜梁区、渝中区、大足区、黔江区、綦江区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、璧山区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、合川区、梁平区、涪陵区)海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

信阳市(淮滨县、新县、浉河区、潢川县、息县、固始县、平桥区、商城县、光山县、罗山县)  达州市(大竹县、开江县、万源市、宣汉县、通川区、达川区、渠县)

石河子市(昆玉市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、新星市、阿拉尔市、白杨市、双河市、铁门关市)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县)

焦作市(山阳区、马村区、沁阳市、武陟县、博爱县、中站区、修武县、孟州市、温县、解放区)

宁夏回族自治区

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

佳木斯市(富锦市、桦南县、桦川县、抚远市、向阳区、同江市、汤原县、东风区、郊区、前进区)

昭通市(水富市、威信县、盐津县、巧家县、永善县、大关县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、绥江县、彝良县)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双桥区、隆化县、兴隆县、滦平县、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

衡阳市(蒸湘区、衡阳县、耒阳市、祁东县、南岳区、珠晖区、雁峰区、石鼓区、衡东县、衡山县、衡南县、常宁市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)

济宁市(微山县、泗水县、邹城市、兖州区、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、汶上县、梁山县、金乡县、任城区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县)

香港特别行政区

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、马关县、文山市、砚山县、广南县)

哈尔滨市(依兰县、通河县、香坊区、平房区、道外区、巴彦县、方正县、木兰县、五常市、呼兰区、道里区、宾县、延寿县、松北区、双城区、南岗区、尚志市、阿城区)

黄冈市(红安县、罗田县、黄梅县、英山县、浠水县、黄州区、蕲春县、武穴市、麻城市、团风县)

中山市

双鸭山市(四方台区、尖山区、饶河县、宝清县、集贤县、宝山区、岭东区、友谊县)

通化市(柳河县、通化县、辉南县、集安市、梅河口市、二道江区、东昌区)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

清远市(清新区、英德市、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县)

西安市(阎良区、未央区、灞桥区、蓝田县、鄠邑区、周至县、临潼区、高陵区、莲湖区、碑林区、新城区、雁塔区、长安区)  池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、寿县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)雅安市(荥经县、芦山县、汉源县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县、天全县)

合肥市(肥东县、瑶海区、肥西县、蜀山区、庐阳区、庐江县、包河区、长丰县、巢湖市)  黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

聊城市(临清市、阳谷县、高唐县、东昌府区、茌平区、东阿县、莘县、冠县)长沙市(雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区、浏阳市、望城区、天心区、长沙县、芙蓉区)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、昭苏县、霍城县、伊宁县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、伊宁市)

广西壮族自治区

淄博市(桓台县、淄川区、张店区、周村区、临淄区、高青县、博山区、沂源县)

绵阳市(涪城区、平武县、游仙区、三台县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、安州区)

澳门特别行政区

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

六安市(霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、金安区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、弋江区)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、五华区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、晋宁区、富民县、东川区、宜良县)

邯郸市(峰峰矿区、武安市、临漳县、永年区、鸡泽县、丛台区、广平县、涉县、大名县、邯山区、邱县、肥乡区、成安县、复兴区、磁县、魏县、曲周县、馆陶县)

保定市(高碑店市、莲池区、顺平县、安新县、涿州市、博野县、望都县、阜平县、高阳县、曲阳县、安国市、定州市、满城区、易县、竞秀区、容城县、蠡县、唐县、清苑区、定兴县、徐水区、涞源县、雄县、涞水县)

岳阳市(平江县、岳阳县、湘阴县、临湘市、君山区、云溪区、岳阳楼区、华容县、汨罗市)

泉州市(永春县、泉港区、丰泽区、鲤城区、惠安县、德化县、洛江区、南安市、石狮市、安溪县、金门县、晋江市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。