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铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区) 惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区)
萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)
乌鲁木齐市(新市区、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区)
天津市(河东区、红桥区、滨海新区、西青区、武清区、北辰区、宝坻区、津南区、南开区、东丽区、和平区、河西区、静海区、蓟州区、宁河区、河北区)
阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、乌什县、新和县、阿克苏市、库车市、柯坪县、拜城县、沙雅县) 襄阳市(宜城市、老河口市、南漳县、保康县、谷城县、襄城区、樊城区、襄州区、枣阳市)
石河子市(五家渠市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、铁门关市、新星市、白杨市、阿拉尔市)
青岛市(市南区、城阳区、胶州市、平度市、李沧区、莱西市、黄岛区、崂山区、市北区、即墨区)
抚州市(南城县、东乡区、广昌县、南丰县、崇仁县、金溪县、临川区、资溪县、黎川县、乐安县、宜黄县)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)
柳州市(鹿寨县、柳城县、鱼峰区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、融水苗族自治县、柳北区)
贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)
江门市(鹤山市、蓬江区、恩平市、台山市、新会区、江海区、开平市)
银川市(兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市)
玉树藏族自治州(玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)
白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)
哈尔滨市(巴彦县、通河县、道里区、木兰县、宾县、平房区、方正县、依兰县、呼兰区、香坊区、松北区、阿城区、五常市、南岗区、尚志市、道外区、延寿县、双城区)
荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县)
保定市(容城县、雄县、安新县、徐水区、涞源县、曲阳县、顺平县、涞水县、安国市、阜平县、满城区、易县、莲池区、博野县、清苑区、高阳县、唐县、蠡县、定州市、竞秀区、高碑店市、定兴县、望都县、涿州市)
漳州市(诏安县、龙文区、漳浦县、平和县、云霄县、龙海区、南靖县、芗城区、华安县、长泰区、东山县)
乐山市(井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、沐川县、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、金口河区)
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天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县)
河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、东兰县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县)
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黄山市(休宁县、屯溪区、黟县、黄山区、徽州区、祁门县、歙县)临沂市(郯城县、河东区、费县、蒙阴县、平邑县、兰山区、兰陵县、临沭县、沂水县、罗庄区、沂南县、莒南县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。