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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、泗县、砀山县)

兰州市(永登县、皋兰县、七里河区、红古区、榆中县、西固区、城关区、安宁区)  泸州市(江阳区、纳溪区、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区、泸县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

赣州市(龙南市、上犹县、崇义县、定南县、章贡区、于都县、瑞金市、大余县、宁都县、赣县区、全南县、安远县、南康区、兴国县、会昌县、信丰县、石城县、寻乌县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、奎屯市、伊宁县、巩留县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  南宁市(上林县、青秀区、江南区、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、马山县、隆安县、横州市、武鸣区、邕宁区、良庆区)

玉溪市(通海县、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、轮台县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、和静县)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

岳阳市(岳阳县、云溪区、汨罗市、平江县、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳楼区、华容县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

汉中市(勉县、洋县、佛坪县、汉台区、宁强县、西乡县、留坝县、略阳县、南郑区、镇巴县、城固县)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

南充市(顺庆区、南部县、仪陇县、高坪区、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、西充县)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

咸阳市(兴平市、彬州市、乾县、永寿县、泾阳县、三原县、淳化县、杨陵区、礼泉县、长武县、秦都区、渭城区、旬邑县、武功县)

雅安市(雨城区、天全县、石棉县、宝兴县、汉源县、芦山县、名山区、荥经县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

邵阳市(邵东市、武冈市、北塔区、新宁县、双清区、大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、邵阳县、洞口县、绥宁县)

绵阳市(盐亭县、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、涪城区、三台县、江油市、平武县)

衡水市(饶阳县、桃城区、故城县、武强县、阜城县、安平县、景县、深州市、武邑县、枣强县、冀州区)

中山市

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

苏州市(张家港市、太仓市、姑苏区、常熟市、虎丘区、昆山市、吴江区、相城区、吴中区)

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昭通市(大关县、永善县、鲁甸县、彝良县、绥江县、镇雄县、水富市、盐津县、昭阳区、威信县、巧家县)

黄冈市(红安县、蕲春县、武穴市、罗田县、浠水县、英山县、黄州区、麻城市、黄梅县、团风县)

本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

百色市(隆林各族自治县、德保县、那坡县、平果市、田东县、乐业县、靖西市、凌云县、田林县、右江区、田阳区、西林县)  黄山市(休宁县、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、歙县)

新余市(分宜县、渝水区)

上海市(宝山区、松江区、青浦区、崇明区、长宁区、奉贤区、浦东新区、黄浦区、杨浦区、静安区、嘉定区、金山区、虹口区、普陀区、徐汇区、闵行区)

临沧市(永德县、凤庆县、镇康县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)潍坊市(昌乐县、坊子区、寒亭区、寿光市、诸城市、昌邑市、高密市、青州市、奎文区、安丘市、临朐县、潍城区)

阜新市(细河区、新邱区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区)  临夏回族自治州(临夏市、康乐县、东乡族自治县、临夏县、和政县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区)

天津市(和平区、静海区、河西区、红桥区、滨海新区、宝坻区、北辰区、河东区、河北区、西青区、南开区、武清区、蓟州区、津南区、东丽区、宁河区)

沧州市(献县、沧县、新华区、河间市、泊头市、吴桥县、青县、肃宁县、黄骅市、盐山县、运河区、孟村回族自治县、东光县、海兴县、南皮县、任丘市)梅州市(梅江区、兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、大埔县、五华县)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、惠水县、平塘县、都匀市、瓮安县、贵定县、罗甸县、独山县、福泉市、龙里县、三都水族自治县)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、林口县、东宁市、爱民区、东安区、西安区、海林市、宁安市、穆棱市)

日喀则市(昂仁县、萨嘎县、江孜县、白朗县、吉隆县、仁布县、亚东县、仲巴县、拉孜县、萨迦县、谢通门县、聂拉木县、南木林县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、康马县、定结县)

保定市(容城县、高阳县、定州市、定兴县、涞水县、莲池区、满城区、雄县、望都县、蠡县、阜平县、竞秀区、博野县、涿州市、安新县、涞源县、曲阳县、唐县、易县、高碑店市、徐水区、安国市、顺平县、清苑区)

韶关市(武江区、翁源县、始兴县、浈江区、乐昌市、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市)

衡阳市(雁峰区、常宁市、珠晖区、衡东县、衡山县、衡南县、耒阳市、蒸湘区、南岳区、衡阳县、石鼓区、祁东县)

定西市(通渭县、漳县、安定区、岷县、渭源县、陇西县、临洮县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区、凤台县、寿县、大通区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、新和县、库车市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、卢龙县、北戴河区)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、赫山区、南县、安化县)

山南市(错那市、琼结县、贡嘎县、措美县、曲松县、桑日县、浪卡子县、洛扎县、加查县、隆子县、乃东区、扎囊县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。