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攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)
娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)
河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区) 淄博市(临淄区、周村区、博山区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、张店区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
武汉市(东西湖区、黄陂区、汉南区、青山区、武昌区、洪山区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、江汉区、江岸区、新洲区)
延安市(延川县、富县、吴起县、黄陵县、宜川县、延长县、志丹县、子长市、黄龙县、甘泉县、洛川县、安塞区、宝塔区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗) 亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)
抚顺市(顺城区、抚顺县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区)
太原市(清徐县、晋源区、迎泽区、万柏林区、阳曲县、小店区、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、古交市)
宁波市(慈溪市、鄞州区、江北区、镇海区、象山县、余姚市、奉化区、北仑区、宁海县、海曙区)
白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、大安市、通榆县)
三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)
南平市(武夷山市、延平区、光泽县、政和县、浦城县、松溪县、顺昌县、建瓯市、邵武市、建阳区)
湛江市(徐闻县、雷州市、吴川市、霞山区、麻章区、坡头区、廉江市、遂溪县、赤坎区)
呼和浩特市(和林格尔县、回民区、土默特左旗、玉泉区、清水河县、新城区、赛罕区、武川县、托克托县)
沈阳市(浑南区、沈河区、康平县、于洪区、和平区、大东区、皇姑区、新民市、沈北新区、铁西区、法库县、辽中区、苏家屯区)
内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)
商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县)
鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、千山区、铁东区、台安县、立山区)
六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县)
邵阳市(武冈市、双清区、新邵县、洞口县、北塔区、新宁县、邵东市、邵阳县、隆回县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区)
淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮安区、金湖县、淮阴区)
朝阳市(凌源市、双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)
荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、石首市、沙市区、公安县、江陵县)
保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)
唐山市(迁安市、滦南县、迁西县、遵化市、丰南区、路南区、乐亭县、玉田县、开平区、滦州市、古冶区、曹妃甸区、丰润区、路北区)
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阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、若尔盖县、汶川县、茂县、松潘县、红原县、理县、阿坝县、小金县、马尔康市、壤塘县、黑水县、金川县)
宜春市(丰城市、高安市、樟树市、铜鼓县、万载县、袁州区、宜丰县、上高县、奉新县、靖安县)
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宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、宣州区、绩溪县、宁国市、广德市) 沧州市(孟村回族自治县、南皮县、新华区、东光县、海兴县、河间市、沧县、献县、任丘市、盐山县、肃宁县、青县、泊头市、运河区、黄骅市、吴桥县)
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山南市(措美县、扎囊县、隆子县、乃东区、琼结县、洛扎县、桑日县、曲松县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、加查县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县、松山区、巴林右旗、元宝山区、敖汉旗)
阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区) 日喀则市(定结县、亚东县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、昂仁县、白朗县、江孜县、康马县、吉隆县、萨嘎县、仁布县、拉孜县、萨迦县、桑珠孜区、岗巴县、定日县、南木林县)
无锡市(锡山区、新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区、江阴市、宜兴市)
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石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、白杨市、新星市、昆玉市、双河市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市)马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、和县、博望区、含山县)
葫芦岛市(绥中县、南票区、建昌县、连山区、兴城市、龙港区)
株洲市(芦淞区、石峰区、炎陵县、渌口区、醴陵市、荷塘区、攸县、天元区、茶陵县)
漳州市(东山县、诏安县、南靖县、芗城区、龙海区、长泰区、云霄县、龙文区、漳浦县、华安县、平和县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。