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九江市(永修县、濂溪区、彭泽县、浔阳区、共青城市、庐山市、瑞昌市、柴桑区、武宁县、德安县、修水县、湖口县、都昌县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

常德市(安乡县、澧县、临澧县、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、鼎城区、津市市)

赤峰市(元宝山区、红山区、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、林西县)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

凉山彝族自治州(盐源县、西昌市、会理市、宁南县、冕宁县、金阳县、会东县、德昌县、喜德县、雷波县、普格县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、甘洛县、昭觉县、越西县)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、梓潼县、涪城区、安州区、江油市、平武县、盐亭县、游仙区)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)  新余市(渝水区、分宜县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、新北区、钟楼区)

大同市(新荣区、左云县、浑源县、阳高县、云州区、天镇县、平城区、广灵县、云冈区、灵丘县)

淮安市(洪泽区、淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县)

廊坊市(固安县、文安县、安次区、香河县、大城县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、永清县、霸州市)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、台前县、范县、濮阳县)

漳州市(诏安县、平和县、龙文区、南靖县、云霄县、长泰区、华安县、漳浦县、芗城区、东山县、龙海区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

安阳市(殷都区、龙安区、北关区、安阳县、汤阴县、滑县、文峰区、内黄县、林州市)

那曲市(尼玛县、索县、双湖县、安多县、比如县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、班戈县、色尼区、申扎县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、太和县、颍州区、界首市、临泉县、颍东区、阜南县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

焦作市(博爱县、温县、武陟县、解放区、修武县、孟州市、马村区、山阳区、中站区、沁阳市)

淄博市(博山区、桓台县、沂源县、高青县、临淄区、淄川区、张店区、周村区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、弓长岭区)

商丘市(民权县、柘城县、睢县、梁园区、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

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塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、青川县、朝天区、利州区、昭化区)

宜春市(靖安县、上高县、樟树市、高安市、丰城市、奉新县、宜丰县、万载县、铜鼓县、袁州区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)  南平市(建阳区、建瓯市、政和县、浦城县、顺昌县、光泽县、松溪县、延平区、邵武市、武夷山市)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、岑巩县、凯里市、黎平县、榕江县、天柱县、三穗县、台江县、施秉县、麻江县、黄平县、镇远县、从江县、剑河县、雷山县、丹寨县)

伊春市(南岔县、友好区、铁力市、汤旺县、金林区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、丰林县、乌翠区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

林芝市(墨脱县、察隅县、朗县、巴宜区、米林市、工布江达县、波密县)  海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

枣庄市(滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)衡阳市(衡东县、雁峰区、珠晖区、祁东县、石鼓区、衡南县、南岳区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、常宁市、衡山县)

临沂市(兰陵县、临沭县、郯城县、费县、兰山区、沂水县、河东区、平邑县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、莒南县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、孙吴县)

鸡西市(密山市、麻山区、滴道区、鸡东县、城子河区、虎林市、鸡冠区、恒山区、梨树区)

河池市(南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

庆阳市(镇原县、合水县、西峰区、庆城县、宁县、华池县、正宁县、环县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县)

汕头市(濠江区、南澳县、澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区、潮南区)

平顶山市(汝州市、石龙区、郏县、叶县、卫东区、宝丰县、鲁山县、湛河区、新华区、舞钢市)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区、江口县、万山区)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、且末县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、若羌县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。