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巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县)

周口市(淮阳区、扶沟县、太康县、商水县、沈丘县、川汇区、西华县、鹿邑县、郸城县、项城市)

滨州市(滨城区、博兴县、无棣县、惠民县、沾化区、邹平市、阳信县)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、石屏县、蒙自市、元阳县、个旧市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、开远市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

泉州市(惠安县、洛江区、金门县、南安市、丰泽区、德化县、鲤城区、石狮市、晋江市、安溪县、泉港区、永春县)张掖市(民乐县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)  铁岭市(开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区、昌图县)

潍坊市(青州市、临朐县、坊子区、潍城区、寿光市、诸城市、昌邑市、昌乐县、安丘市、高密市、寒亭区、奎文区)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区、泗县)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县)

新余市(分宜县、渝水区)

南充市(阆中市、营山县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、蓬安县、仪陇县、西充县、南部县)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区)

龙岩市(永定区、新罗区、长汀县、上杭县、连城县、漳平市、武平县)

邯郸市(复兴区、武安市、峰峰矿区、魏县、永年区、馆陶县、曲周县、丛台区、临漳县、涉县、肥乡区、邱县、鸡泽县、邯山区、成安县、广平县、磁县、大名县)

赣州市(大余县、龙南市、崇义县、上犹县、章贡区、石城县、瑞金市、寻乌县、全南县、南康区、定南县、安远县、信丰县、会昌县、兴国县、于都县、赣县区、宁都县)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、雨山区、和县、含山县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、固镇县、五河县)

清远市(英德市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县)

太原市(阳曲县、古交市、尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、小店区、晋源区、清徐县、娄烦县、万柏林区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、城子河区、虎林市、鸡冠区、滴道区、恒山区、梨树区)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、福海县、哈巴河县)

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保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

南通市(如东县、通州区、海门区、启东市、海安市、如皋市、崇川区)

宁波市(宁海县、慈溪市、海曙区、镇海区、北仑区、余姚市、象山县、鄞州区、奉化区、江北区)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、金城江区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县)  铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、应城市、汉川市、大悟县、孝昌县)

阜阳市(太和县、颍泉区、颍州区、界首市、临泉县、阜南县、颍东区、颍上县)

福州市(马尾区、长乐区、闽侯县、永泰县、仓山区、闽清县、晋安区、台江区、连江县、平潭县、福清市、鼓楼区、罗源县)盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、范县、南乐县、台前县)  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、牙克石市、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区)

成都市(青羊区、崇州市、新津区、青白江区、双流区、大邑县、成华区、锦江区、金牛区、金堂县、龙泉驿区、新都区、彭州市、温江区、简阳市、都江堰市、武侯区、蒲江县、邛崃市、郫都区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市)

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三沙市(南沙区、西沙区)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

襄阳市(宜城市、樊城区、老河口市、襄州区、襄城区、南漳县、保康县、谷城县、枣阳市)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

江门市(恩平市、台山市、开平市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市)

香港特别行政区

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、博湖县、尉犁县、和硕县、若羌县)

保定市(阜平县、定州市、安新县、清苑区、易县、雄县、徐水区、顺平县、容城县、莲池区、高阳县、唐县、满城区、蠡县、涞水县、涿州市、涞源县、定兴县、博野县、曲阳县、竞秀区、安国市、望都县、高碑店市)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

东莞市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）